金は良い投資ですが、限界もあります

カイロスのストラテジスト、アレッサンドロ・フニョーリ著『赤と黒』より - 「インフレの上昇と中央銀行の拡大を背景に、金は良い投資であり、ソロスやドラッケンミラーのような経験豊富な人物が大きな関心を示しているのは偶然ではありません。」しかし、価格の上昇は急速に拡大するオファーによって制限されています。この段階では鉱山株の方が興味深いです。

1942 年 7 月。ヨーロッパ、アフリカ、アジア、太平洋で戦闘が発生。国防軍はコーカサス征服の計画を準備している。目標はカスピ海の油井だが、前進を守るためにはスターリングラードの占領が必要であると認識されている。アメリカは1941か月間戦争状態にある。その資金を賄うために、ルーズベルト政権は税負担の引き上げを開始し、税負担は21年のGDPの0.375パーセントから紛争終結時には2.5パーセントまで増加することになる。ただし、資金調達の主要部分は市場に投入される戦争融資を通じて行われます。モーゲンソー財務長官は利上げを望まず、FRBに対し融資の成功を保証するよう圧力をかけている。エクルズ総裁はその後、曲線全体に沿って利回りの上限を設定する。３カ月債では０．３７５から始まり、長期債では２．５％に達する。

利回りをこれらの水準に維持するために、中央銀行は数量制限なしで公開市場操作（証券の購入）を実施することを約束します。戦争の終わりには、この体制は疑問視されません。金利を自由化すれば金利は上昇するだろうが、これは戦争融資利用者（債券価格の下落を目にする）に損害を与え、財務省の資金を犠牲にし、政治的コストを伴う銀行に有利となるだろう。

金利が自由に動けるようになるのは、FRBが財務省からの独立性を回復して1951年になって初めてとなる。戦争融資は一般的に悪い投資であり、アメリカの保険会社にとっても良い結果は得られませんでした。 1946 年のインフレの再燃により、債券の購買力が損なわれました。しかし、再燃は数カ月しか続かなかった。

実際、大恐慌は未使用の生産能力の膨大な埋蔵量を生み出したが、戦争でさえそれをすべて使い果たし、構造的なインフレを引き起こすことはできなかった。一方、税負担は民間部門の購買力を低下させ、企業の価格決定力を制限した。

1947 年から 1951 年にかけて、長期国債が FRB の上限である 2.50 を下回って長期間取引されることさえありましたが、今日では中央銀行は量的緩和を通じて国債購入額を固定することを好みます。曲線のごく短い端を除いて公式の利回り目標はなく、金利は自由に変動します。しかし、現在よりさらに困難な状況において、イールドカーブの一種の完全国有化が将来再開されることを妨げるものは何もない。

それにもかかわらず、私たちが人工的な世界に入ってしまったことは、インフレが上昇している一方で債券利回りが低下し続けているという事実によって裏付けられます。その説明は、ほぼすべての国債の利回りをゼロ以下に押し下げることによって、ヨーロッパと日本がまだ何かを提供してくれる米国債に酸素を求めるよう促すヨーロッパと日本の量的金融緩和にある。インフレの上昇と利回りの消失は債券の購買力の損失をもたらしますが、中央銀行の買い入れにより債券価格の下落は抑えられ、債券保有者は声明を精査する際に損失を感じません。

注意してください、インフレはそれほど上昇していませんが、上昇しています。中央銀行は毎日、2％に戻したいと宣言し、行間では超過を喜んで容認すると述べている。非常に真面目な経済学者で、めったに姿を現さないが、その予測の正確さで有名なディーン・マキ氏は、ここ数カ月間の雇用創出の鈍化にもかかわらず、来年初めにはアメリカの失業率がコンマ3で先行するだろうと主張する。このような状況下では（そしてFRBが利上げを行わないおそらく完全に正当な理由を常に見つけ出すため）、米国の賃金インフレは加速するばかりだ。

多かれ少なかれわかりませんが、採用する人が見つからない企業の話も増え始めています。欧州は明らかにさらに遅れているが、原油の回復とドイツの堅調な賃金上昇のおかげでインフレは底を打った可能性が非常に高い。石油について言えば、50ドルを回復した今、意見は大きく分かれています。

米国ではすでに井戸の最初の再開が見られるが、この提案が本当に再び主導権を握る準備ができているかどうかを判断するのは時期尚早である。ゲーリー・シリング氏は何年も10年米国債の金利を20％と予想してきた頑固なデフレ主義者で、エネルギー市場を詳しく研究しており、XNUMX～XNUMXドルへの回復はほぼ確実だとみている。いつものように、彼の立場は孤立しているが、問題は今日まで彼が常に正しかったことだ。その他の状況はそれほど急激ではないが、原油が再び下落している状況でも賃金インフレの回復が起こる可能性は依然として不可能ではない。ご覧のとおり、全体像は市場の静止状態から生じるものよりもはるかに流動的です。

必ずしも重大ではないリスクは、強力な金融政策の支援のおかげで価格に組み込まれていません。市場がもはやリスクを評価できる立場にない場合、最終投資家の責任は最終投資家にあり、そう遠くない債券の満期を維持し、現金のシェアを維持し、株式と債券の堅実性に焦点を当てることでリスクを軽減できる。それはポートフォリオに保持されます。インフレの上昇と中央銀行の拡大という状況において、金は良い投資であり、2009年から2015年にかけての大隆盛をうまく乗り切ったソロスやドラッケンミラーのようなベテランの人物がこのツールに大きな関心を示しているのは偶然ではありません。しかし、金の問題は、需要の増加に直面して、供給も急速に増加しており、価格の上昇が制限されていることです。このため、現段階では、近年採掘コストを削減し、投資家からの強い需要を広いマージンで満たすことができる鉱山株の方が興味深い。