『Curb Your Enthusiasm』は、過去 XNUMX 年間に XNUMX シーズンにわたって放送された、高く評価された HBO テレビ シリーズです。 このシリーズの主人公でありクリエイターはラリー・デイヴィッドであり、荒々しくドライで自己満足的なウディ・アレン版である。
このタイトルは、人は社会的な関係において、実際よりもポジティブで熱心に見える傾向があるというデヴィッドの考えに由来しています。 この態度は、受け入れられたいという願望から来ているのではなく、対話者よりも優れているという暗黙の考えから来ています。 普段機嫌が悪いのに、当然イライラして相手に、拡大するのではなく、落ち着くように、正しく対処するように勧める人は誰ですか。
少し冷静であれば、株式取引所（そしてある程度は債券も）に悪影響を与えることはありません。 ここ数週間、多くのストラテジストが年末目標を引き上げたが、新たな目標は、かなり強引ではあるものの、すでに達成されているか、ここ数日のペースで増加を続ければXNUMX週間以内に達成されるだろう。 確かに、FRBの緩和縮小の失敗とヨーロッパの昏睡状態からの回復を祝うことは理解でき、正当化されましたが、この休日は恒久的な祝賀行事に変わり、行き過ぎた動きを始めています。
このペースが続くと、2013年末までに、1850年末のSP1900についてストラテジストのコンセンサスが示す水準（500年から2014年）にすでに達しているだろう。ラリー・フィンクやビル・グロスなどの評論家は、バブルと本物のバブルについて語る。ほぼすべての資産クラスで見られ始めています。 実際、あたかも深刻な行き止まり不況に陥っているかのように実施される金融政策（そして価格が設定される債券）と、一方では活発な成長バリュエーションを採用している株式市場との間のコントラストは、決して消え去ることはできない。気づかれずに、時間の経過とともに持続可能なポジティブなサイクルが倍増します。
これは、2013 年末に形成されたバブルと、インフレ率と短期金利が約 1999% で、GDP が現在の 2000 倍の速さで成長した 2007 ～ 5 年および 1999 年の以前の経験との違いです。 いずれにせよ、最大の違いは、これらの増加の主観的な経験にあります。 過去 2000 回のバブルでは、合理化、つまり物語が生み出され、世界はそのために新たな段階に入った。 声のトーンが高かった。 XNUMX年からXNUMX年にかけて、技術革命とシンギュラリティ（シンギュラリティ）（人工知能のブラックホールがあらゆる想像を超えて人類の歴史を飲み込み、加速させると想像された物理学から借用した用語）が呼び起こされました。
2007年、私たちは新たに得られた安定、インフレのない力強い成長、景気循環の克服を歓迎しました。これは、私たち貧しい人間にとって不死の概念と同じくらい強力で刺激的な経済学です。 今回はレトリックはありません。 丘の上に天上の都市が建設されることを期待する人は誰もおらず、経済学の進歩を賞賛する人もいないが、それはむしろ信用されていない。 むしろ、警察があと数か月間兵舎に閉じ込めると発表したため、私たちは自分たちがこのように振る舞っていることを心の中では知っています。
私たちは、（プロの泥棒ではない）普通の人々が、何の罰も受けずにジャムを盗むことができると知ったときに広がる奇妙な興奮を感じます。 私たちは、いつかパーティーが終わり、料金の合法性が回復されることを知っていますが、その時が来れば、警察はゆっくりと、少なくとも最初は事実上非武装で街に戻るだろうと私たちは考えています。
私たちは、ある朝目が覚めると路上に戦車が転がっていて、つまり衝突事故を起こしているとは考えていません。まず恐怖を感じながら、それからさらに勇気を持って、禁止されているとわかっていた市内の地域に足を踏み入れるのです。 私たちは以前のサイクルほど気分がよく、高潔であるとは感じませんが、不思議なことに自由を感じています。 そして場合によっては生意気になってしまうこともあります。 警察は街に出ないための素晴らしい言い訳をたくさん持っています。 バーナンキ議長は統治の終わりを迎えており、イエレン氏が３月になって初めてバーナンキ議長に代わって就任する。 待ったほうがいいよ。 そして、債務と税金をめぐってワシントンで衝突が起きている。 今は休戦状態ですが、XNUMX月以降は回復し、何が起こるかは誰にもわかりません。
待ったほうがいいよ。 マクロ統計は、数週間にわたる政府機関の閉鎖から得られたものであるため、期待外れか、たとえ強いとしても質が疑わしいかのどちらかです。 何もしないほうがいいです。 オバマケアによる混乱と失敗に満ちた全国民向け医療保険の立ち上げは、企業を麻痺させ、政策購入者に（保険を購入することさえできない）疑念を抱かせている。 周りに見られないのが一番です。
いくつかの顕著な例外はあるものの、企業収益は好調に推移している。 ドル安が助けになり始めている。 しかし、業績がそれほど輝かしくなくても、株式市場の上昇の障害にはならないだろうと考えずにはいられません。 お金が路上に落ちていると、まずお金を集めに行きますが、最終的にはお金がそこにあったのは正しかったのかと疑問に思うでしょう。
さらに、警察の街頭復帰を妨げるため、ネガティブなデータは実際にはポジティブであるという考えもあります。 しかしそれはそこで止まらず、今回は政府とFRBが心からインフレを望んでいるため、データが永続的にプラスになった後でも大自由段階が続くと徐々に確信するようになる。 そして、インフレは企業の売上高と、価格を上げて利益率を高く保つ能力に利益をもたらすと言われるでしょう。
では、なぜ制限速度の引き上げを期待し、あまり問題に巻き込まれずにただ路上でお金を集めに走ってはどうでしょうか？ 理由はXNUMXつあります。
50つ目は、あまりにも急な上昇は中央銀行を当惑させることになるというもので、中央銀行は時々サーベルを鳴らして（実際にはサーベルを使用しない）ボラティリティを生み出すことを余儀なくされることになる（そして、ほとんどのポートフォリオではボラティリティが利益よりも損失のほうを多く生み出すことを私たちは知っている）。 例えば、ビル・グロス氏が主張するように、FRBは信用取引での株式購入の保証金（数十年にわたりXNUMX％に固定されている）を引き上げるなどのマクロプルーデンス政策に訴える可能性がある。 これはデリバティブを利用することで完全に回避可能な措置となるが、このジェスチャーの象徴的な価値は誰もが理解するものであり、しばらくの間は上昇が鈍化するだろう。
XNUMXつ目は、無秩序な利上げは次善の資本配分をもたらすというもので、丁寧な言い方をすれば、（株価が特定のメリットのためではなく）ただ上昇しているという理由だけで上昇している銘柄を追いかけることで、多額の資金が浪費されるということだ。あれば）。 リチャード・クー氏は長年、インターネットバブルのせいでドイツの大手企業が米国で買収したハイテク企業に過剰な金を払い、XNUMX年後にはすでに無価値になっていたと主張してきた。 その後、バランスシートに穴が生じたため、ドイツは金利を異常に低く維持するようECBに圧力をかけた。
その結果、ドイツの銀行は利回りを求めてイタリア、スペイン、ギリシャの国債に積極的に投資し、資本余剰を生み出したが、それ自体が浪費されることになった。 2011 年にはドイツが地中海から撤退し、今や周辺地域となった我が国の経済が崩壊しました。
XNUMXつ目は、ラリーの興奮の中で、かつて私たちを大いに心配させた一連の外生リスクを見落としてきたことです。 地政学は完全に消滅し、世界は永久に平和が続くという暗黙の前提が存在する。 干ばつ、地震、ハリケーン、その他のおそらく怒っている空の行為は私たちの未来から消え去ります。 過去 XNUMX 年間の冬にしばしば重大な株式市場の調整を引き起こした疫病は、たとえこれまで以上に強力な細菌に直面して抗生物質がますます弱くなっていたとしても、私たちの思考から決定的に根絶されています。
バブルが膨らむほど、これらのリスクが再発する危険性が高まります。 2014つ目は、欧州危機が循環的沈静化の段階にあることだ。 しかし、私たちの祝賀とは無関係に、多くの国の債務は静かに増え続けています。 シティの試算によると、136年末時点でイタリアの債務はGDPの144％に達し、ポルトガルの債務は192％、ギリシャの債務はXNUMX％に増加する見通しだ。世界経済の若干の減速、株式市場の調整、または金利上昇の可能性の示唆ハイキングをすれば、彼らはまだ非常に脆弱なヨーロッパを見つけるでしょう。
これらのリスクには必ずしも価格を付ける必要はありません。 壊れる前に頭を包むのは合理的ではありません。 ただし、夢中になって危険なレベルのレバレッジを使用する前に、その存在を覚えておくことが重要です。 興奮を抑えてください。
