2015年は「2015つの顔」の年でした。 XNUMX 月まで、ヨーロッパの証券取引所は XNUMX 桁のパフォーマンスで運営されていましたが、今年の下半期には利益が減少しました。 全体として、XNUMX 年初頭のシナリオを振り返ると、大きな驚きはなく、一部のリスクは実際に顕在化しましたが、他のリスクは明らかに現在のままです。
実際、2016年は 揮発度、世界中の株式市場を沈没させている中国の株式市場と、再び、世界の成長予測を下方修正することを余儀なくされている世界銀行とともに。
2016年に私たちを予測して、私は注文しました XNUMX つのグラフの主なリスク要因: 横軸には la を配置 機会 （定性的に評価された）単一のイベントが発生し、縦軸では の世界の金融市場に与える影響.
私たちのアプローチは、絶対的な確率を帰するのではなく、単一のイベントをそれ自体に関連付けます。つまり、グラフ (画像をクリックして拡大) は、 可能性が高く、市場への影響力が大きいと私たちが信じていること 言及されたすべてのリスクと比較して。 それらを見てみましょう。
FRB は市場のボラティリティを抑えることができません
5 年間にわたる積極的な金融政策の後、FRB は、金利正常化の長いプロセスに着手した最初の中央銀行です。 金利が上昇すると、債券価格は下落しますが、上昇が緩やかである場合 (低インフレと経済全体の成長水準を考慮すると、緩やかであってはならないと信じる理由はありません)、市場はそれほど大きな衝撃を受けることなく調整されます。 しかし、FRB が投資家の期待を抑えることができなければ、利上げはより激しくなり、国際債券市場、ひいては投資家のポートフォリオに影響を与える可能性があります。
原油価格が100ドルに上昇
昨年の原油価格の暴落は主に、OPEC が低需要の中で原油増産を決定したことによるものです。 2016 年の需要の増加に直面して、何らかの理由で原油生産が (OPEC の決定または外部要因のいずれかによって) 崩壊した場合、反対の影響が発生する可能性があります。それは、石油価格の上昇です。 そして、アナトール・カレツキーが最近書いたように、原油の急激な上昇の後には世界的な不況が続きます (一方、原油価格の下落の後には経済成長の加速が続きます)。
新興国の危機
米ドル高、政情不安、コモディティ価格の下落は、新興国の経済と市場に圧力をかけています。 国際通貨基金によると、2016 年にはブラジルとロシアの両方が景気後退に陥り、中国の成長率はさらに減速する運命にあります。 ここ数日、中国市場は、PMI に関する期待外れのデータに続いて (2015 年に数回発生したように) 再び圧力を受けており、当局は損失を食い止めるために介入を余儀なくされています。 市場を落ち着かせるには、マクロ経済面で安心できるデータが必要です。 世界の成長の 2 分の 3 は新興国に起因する可能性があるため、予想以上に減速が進むと、世界レベルでの成長と金融の安定が損なわれる可能性があります。
地政学的紛争のエスカレーション
パリの攻撃は、欧州連合全体の国内安全保障戦略と外交政策の優先事項に疑問を投げかけました。 未解決のリビア問題、テロとの戦い、最近のロシアとトルコ（NATO）間の緊張、そしてイスラエルとアラブ世界（特にイラン）の間の永遠の紛争は、これまで以上に深刻なリスクであり、あらゆる影響を無視することを可能にしますたとえ今のところ制限されているように見えても、金融市場で。 そして今、北朝鮮もその力を発揮しています。
エネルギー会社のデフォルト
新興国に加えて、原材料の暴落はエネルギーセクターに打撃を与えました。エネルギーセクターは、株式指数、投資適格およびハイイールド債券指数の両方、ならびに雇用および企業投資に無視できない重みを持っています。 の デフォルト 一部の重要な発行体がパニックを引き起こし、連鎖反応を引き起こす可能性があります。
アベノミクスの賭けは失敗する
日本の機関は、過去 30 年間で最も興味深い経済「実験」の 230 つである、いわゆるアベノミクスに数年を費やしてきました。 中央銀行と日本政府の間の協力は、世界の他の地域では比類のないものですが、インフレ率と経済成長率の両方が、機関によって設定された目標をはるかに下回っています. 世界で最も高い公的債務 (GDP の XNUMX% に相当) があるため、構造改革は遅かれ早かれ実を結ぶ必要があります。
グレグジット、ブレグジット、ユーロ圏の経済・政治的脆弱性
2015 年は、プロ ユーロ政党の実質的な勝利で終わりました。 しかし、反ユーロ政党が迫りつつあります。フランスでは、国民戦線はどの地域も征服していませんが、それにもかかわらず、国内の主要政党であることを確認しています。 失業率が政治的に容認できないレベルにとどまっている限り、欧州プロジェクトの縮小は常に検討の対象となります。 ギリシャは新聞のページから抜け落ちましたが、脆弱な国のままであり、連立政権は弱いままです。 さらに、ブレグジットを支持するキャンペーンは激化し、世論と英国のビジネスクラスの両方をしっかりと掴んでいます。
保守党のかなりの部分が英国の離脱に賛成しており、デビッド・キャメロン首相が先進的な改革についていくらかの譲歩を得ることができなければ、彼は自分の手を強制して国民投票を進めることができる. 英国のEU離脱は、ヨーロッパのプロジェクト全体に深刻な打撃を与えるでしょう。 歴史的な低水準の債券利回りにもかかわらず、ユーロ圏は依然として脆弱であり、市場のムードの変化に対して他の先進国よりも敏感です。
リスクのシナリオは楽観的とは言えません。 中長期的な見通しを考えると、リスク資産に対して適度にポジティブな姿勢を維持したとしても、2016 年は最初の市場セッションでの極端なボラティリティからわかるように、ややボラティリティが高いと予想されます。
