S&Pがイタリアの格付けを引き下げた後、イタリアの格付けは上昇 スペインに対しても同様の動きが起こるリスク、投資適格のステータスを失うことになります。 欧州の投資ファンドというベンチマークにリンクしたポートフォリオを持つ単一カテゴリーの投資家を分析すると、IGの地位を失う可能性により、ボノ社から31億ドル（ボノ社の5,2％）の強制売却が発生する可能性があると推定できる。株式）、BTP により 58 億ユーロ（BTP 株式の 4,2%）で売却されます。
主に政治的な一連の出来事により、欧州の金融市場は圧力にさらされている。 ポルトガルの政府危機とEU融資の新規トランシェの実行をめぐるギリシャの緊張の後、スペインのラホイ首相に関わるスキャンダルとS&Pによるイタリアの格下げにより、対ドイツスプレッドの新たな拡大と平坦化が生じた。周辺曲線の。
潜在的にさらに多くの国々に対する格下げの可能性の影響についていくつか考慮してみましょう ユーロ圏、イタリア、スペインの不安定化。 短期的に最も大きなリスク要因は、イタリアがBBB+からBBBに23段階格下げしたことを受けて、S&Pも投資適格を2012段階下回るスペインの格付けを引き下げたことだ。 先に書いたように、IGの地位の喪失はスペインの債務に大きな影響を与え、他の周辺国への波及効果を引き起こす可能性があります。 SMP に基づいて購入され ECB が保有する有価証券を除いたスペイン国債の海外保有割合は、30 年 13 月の最低 26% から 174 年 XNUMX 月には XNUMX% まで増加した後、減少に戻り、XNUMX 月末には減少に戻りました。これは非ストリップ証券総額（XNUMX億ユーロ）のXNUMX％に相当すると推定されています。
イタリア政府証券の保有に関するデータは、再びECBポートフォリオから削除されたが、さらに遅れて入手可能となったが、いずれにしても、スペインと同様の傾向を示しており、2013年の最初の数か月間で外国人による保有シェアが増加している。 29,5年には、12年30,6月の.13%から622年XNUMX月のXNUMX%（XNUMX億ユーロ）まで増加しました。 ポートフォリオの選択は複数のロジックに対応するため、両国の格付け低下が海外保有債務の割合に与える影響を正確に予測することは困難であるが、格付け低下の影響を推定することは可能である。投資ファンドなど、通常ベンチマークにリンクされているポートフォリオのその部分のサブ IG。
ECBのデータによると、典型的にはベンチマーク投資家である欧州の投資ファンドが保有する債券在庫は3.068兆7,6億ユーロ（総資産25兆753億ユーロのうち）に達し、そのうち11,2％がユーロ圏諸国の国債で占められている（総額3,04兆22,2億ユーロ）。 5,99億ユーロまで）。 ブルームバーグの政府指数の構成を参考にしています。スペインのウエートはソブリン・ユーロ指数でXNUMX%、グローバル先進ソブリン指数でXNUMX%、イタリアのウエートはXNUMX、ユーロ指数でXNUMX%、XNUMXです。世界指数では%。
欧州ファンドのポートフォリオがベンチマークに対して中立であると仮定し、簡略化のために 55 種類の指数に対する両国のウェイトの平均を使用すると、IG ステータスの損失の可能性により、一定の金額の強制的な投資撤退が発生する可能性があると推測できます。ボノスからは10億ユーロ（ボノス株の106％）、BTPからは8,2億ユーロ（BTP株の58％）。 売却を避けるためにおそらくポートフォリオ制約の緩和を誘導されるであろう両国の国内投資資金を計算から除外すると、予想される流出額は大幅に減り、イタリアは31億、スペインは2011億となる。 この規模の流出額を理解するために、ECB が 103 年末に SMP を通じて約 45 億 BTP と XNUMX 億ボノを購入したことを思い出してください。
イタリアとスペインのサブIG格下げが利回りに与える影響は市場にとって破壊的となるだろう。 利回りと格付けの単純な関係から、現在の価格では BTP-Bund スプレッドは 10bps 過大評価されており、Bonos-Bund スプレッドは 30bps 過大評価されていることがわかります。 格付け機関のうち 10 社でスペインの格付けがサブ IG レベルに悪化すると、この単なる静的な関係に基づいて、85 年債のスプレッドが現在の水準から約 60bps 拡大する可能性があります。イタリアでは、10 機関すべてによる 410 ノッチ引き下げと一致するスプレッド拡大は XNUMXbp となるが、XNUMX ノッチ引き下げは、対外灘スプレッドが XNUMX 年で XNUMXbp に拡大することを意味する。 これらの値は明らかに参考としてのみ機能し、スプレッドと格付けの関係を変化させるすべてのユーロ加盟国間の伝染の動的な影響を考慮していないため、スプレッドのレベルの推定値として読み取ることはできません。また、その一方で、昨年の夏に OMT の発表だけですでに起こったように、市場動向、特に短期スプレッドに鎮静効果をもたらす可能性のある EU/ECB のバックストップメカニズムの存在はありません。 。
