泣いているオオカミは、多くの言語に存在する表現です。 決して実現しない差し迫った災害を恐れる人をからかうために使用されます。 しかし、イソップ寓話では最後にオオカミが実際にやってくることを忘れがちです。 村の救助隊をからかうために何度もオオカミを叫んだ羊飼いの少年は、再び泣いて怖がっていますが、村からは誰も来ません。 イソップは、嘘つきは真実を語っても信じられないと結論付けています。
1946 年代後半から 1946 年代前半にかけての市場は、インフレのオオカミを信じていませんでした。 実を言うと、XNUMX 年以来誰もオオカミを見たことがなかったので、その時は誰も泣きませんでした。炎とそれだけです。 同じことが第一次世界大戦の終わりにも起こりました。 しかし、平和な時代には、オオカミはアメリカの地に現れることはありませんでした。 そして、XNUMX 年代を通じて、オオカミは羊、羊飼いの少年、そして何年もの間インフレ曲線の後ろに留まり、起こらなかった下落を予想していたすべての債券保有者を食べました。
それ以来、XNUMX 世代にわたって、インフレがゼロに向かって一方向に進むのを見て育ってきました。 近年、経済サイクルの回復と量的緩和によるマネタリーベースのますます積極的な増加に関連して物価が再加速するという仮説を立ててきた人々は、事実によって誤りであることが証明され、追い詰められています。 今日、逆説的に言えば、中央銀行を除いて、あえてそれについて話す人はほとんどいません。
そのため、インフレーションよりもデフレの可能性について話す方が、はるかに洗練されており、時代に合ったものになっています。 デフレは、仕事のロボット化、グローバリゼーション、過剰供給などの不穏だが魅力的な現象に関連しています。 オオカミが出現する直前の XNUMX 年代の自動化と裕福な社会に関する特定のスピーチを覚えている人は、忘れていないでしょう。 代わりに、インフレについて話すことは、XNUMX年代の灰色で鈍い雰囲気、ストライキ、不足、停滞とローマクラブの資源の終焉についての悲観的な予言を思い起こさせます.
古くて悲しいもの。 今日、それらの仮説を立てることは、温かいスープと同じくらい刺激的です.
それでも、ほら、アメリカで最近達した 2.3 の CPI インフレ率 (食品とエネルギーを除く) はオオカミではありませんか? そして、インフレ率がすでに 1.63 であり、FRB がインフレを再び上昇させるために最善を尽くしている場合、2.3 の XNUMX 年国債をどうするのでしょうか?
では、すべての債券を売却し、デュレーションをショートさせるにはどうすればよいでしょうか。 戦略的にはそうです、私は短期的にはそうですし、おそらく中期的にも、私たちはまだ非常に冷静に受け止めることができます. 庭に入ってきたのは獰猛なオオカミではなく、内気で壊れやすい子犬です。 絶滅の危機に瀕したパンダのように、中央銀行や学界から愛情を込めて甘やかされ、愛情を込めて食べられますが、努力にもかかわらず、成長するのに苦労し、誰もが彼の健康を心配しています.
ちっぽけなオオカミは簡単に病気になります。 今後 XNUMX ～ XNUMX 年で、インフレの再発と債券価格の回復のエピソードが発生する可能性があります。 しかし、インフレ率の低水準と債券の高水準を更新することはほとんどありません。 いずれにせよ、これらの浮き沈みの間でじっとしていることで、社債や新興国債を保有している人は、最近では軽視できない一定の利回りを享受することができます。 最悪のシナリオでは、この XNUMX 年間が最高潮に達し、債券に輝きを取り戻す表面的な不況が発生する可能性があります (ただし、最も安全な場合に限られます)。
要するに、中央銀行が数年ぶりに長期金利の低下ではなく上昇につながる複雑な政策を実行したとしても、債券の寿命は終わったわけではありません。 世界の金融研究所である日本銀行は、国債利回りと米国債利回りと同様に、30 年物国債利回りを XNUMX ベーシス ポイント上昇させました。 ただし、注意してください。 これは、制限的な政策の問題ではなく、目前に迫った財政拡大を考慮した準備措置の問題です。 長期のマイナス金利が終焉を迎えた XNUMX つ目の理由は、銀行が満期変換機能を再開するよう奨励することです。 -長期および長期レート）。
実際には、財政政策の効果と銀行活動の増加により、インフレが長期金利よりもさらに上昇することがわかっているため、曲線は整頓されており、長期金利は上昇しています。 日本銀行は、30% を超えるインフレ目標と引き換えに、国債に XNUMX ベーシス ポイントの利回り上昇 (いずれにせよゼロのまま) を与える際に、この点を非常に明確に説明しています。
今日まで、私たちは金融抑圧の最初の部分を経験してきました。 実質金利は XNUMX 年間マイナスになっていますが、ペナルティを受けているのは、ずっと現金を持っていた少数派だけです。 他の誰もが債券や株式のキャピタルゲインを享受しました。 非常にゆっくりではありますが、実質リターンが（インフレの上昇により）さらにマイナスになり、キャピタルゲインが消滅するか、キャピタルロスにさえなる第XNUMXの部分が始まります。
小さくて病気のオオカミでさえ、何年にもわたって、捕食者としてのアイデンティティを再発見する瞬間に到達します. 時には何十年もかかることもありますが、その時は必ず来ます。 成長がほとんどないことは問題ではありません。重要なのは、生産性が成長しない場合は特に、小さな成長がある時点で、未使用のリソースをすべて吸収してしまうことです。
また、政治サイクルもインフレを助長しています。 政府は、デフレよりもインフレに強く抵抗します。 アルゼンチンのペロニストであるムガベ、チャベス、マドゥロは、何十年にもわたってインフレを乗り切ってきました。 デフレを容認したり促進したりする人々は短命であり、すぐに方向転換しなければ、すぐにリフレ主義者による大衆の称賛に取って代わられます。
善良でまじめなブルーニング首相は、1930 年から 1932 年まで厳格で制限的な政策を実行しましたが、その後支持を失い、数か月後に国家社会主義者のリフレに取って代わられました。 慎重なフランスの保守派は、1936 年に人民戦線とその大規模な賃上げによって一掃されました。 フーバーは恥ずかしがり屋でリフレートできず、有権者は切り下げのルーズベルトとニューディールに取って代わられました。
大恐慌に関連するすべての例、それは言われます。 しかし、同じことが半世紀前、1873 年から 1893 年にかけての長い不況により、ポピュリストのウィリアム・ジェニングス・ブライアンがホワイトハウスの瀬戸際に追い込まれたときにも起こっていました。 つまり、より多くのコインを流通させ、価格の下落を止めるために、金貨と並んで銀貨を再導入するように依頼しました。 ブライアンが 1896 年の選挙で敗れた (最終的に共和党の単一金属主義者マッキンリーが勝利した) のは、シアン化と偉大なトランスバール鉱山の操業のおかげで、世界の金の生産がついに突然増加したためです。 道徳の。 権力者をリフレートするか、すぐに他の誰かをリフレートするかのどちらかです。
