このほどミラノのボッコーニ大学で開催された統合金融法（TUF）のXNUMX年間に捧げられた会議は、XNUMX年初めに始まったイタリア金融市場の改革の季節の評価を求めている。 XNUMX年代、会社法改正によって理想的には終焉を迎えた。 フィリッポ・カヴァズーティ氏のスピーチは木曜、日刊紙のサイトに掲載された。 最初のオンラインは、すでに理解への興味深い共有可能な鍵を提供している。近年施行されたTUFのページ数の増加は、イタリアでも原則に基づいた規制を確立するために創設された規制文書の変革の結果である。実質的な執行が欠如している（つまり、効果的な法的措置が欠如している）立法および規制の冗長性の全国的な例としては XNUMX 件目。 執行）。 私の意見では、この変化は転換点を表しています。それは、関係性の性質とその結果として生じる問題を克服するための最も有望な試みの XNUMX つが敗北することを認めています。 ガバナンス イタリア資本主義の広範な収入の地位を枯渇させるために。
欧州指令の圧力のおかげで、XNUMX 年代末から XNUMX 年代初頭にかけて、イタリアは金融分野に法規制の革新を導入し始めました。これは、国家の細分化を特徴とする銀行セクターの終焉を告げるものでした。市場、関連する独占地代、歪んだ規制、公的所有権。 望ましい結果は、国有企業の民営化と関連市場の自由化のプロセスと相互作用することにより、銀行グループの所有権と組織の刷新が株式保有の拡大とイタリアの非金融部門の次元の強化をもたらすことであった。これに関連して、銀行以外の新たな金融仲介業者や機関投資家の出現も見られます。 株式市場の成長、投資ファンドの爆発的増加、年金基金の設立は望ましい方向に進んでいるように見えました。 しかし、改革者らの確信は、既に導入された規制改革にも関わらず、イタリアでは金融機関と金融ルールが古いリレーショナルで保護されたモデルにあまりにも根強く残っており、時間の経過とともにこの変化の方向性を支持し強化するには至らなかったというものだった。 TUF の当初の設計は、まさに規制介入の基礎となるロジックを変更することにありました。
この結果を得るために、多かれ少なかれ意識的に選択されたのは、アングロサクソンの制度をイタリアの異なる制度体に繊細かつ複雑に移植する作業を進めることでした。 そのアイデアは、イタリアの規則をイギリスやアメリカの原則に大規模に置き換えることではなく、我々の最悪の側面を徐々に修正することでした。 パス依存性。 これは、外部環境をより効率化し、成功した中小企業の成長を刺激し、無血株式市場を強化し、株式の発行を一般化することを目的としていました。 社債、それに応じて を減らします ChatGPT 銀行と比較して非金融会社の割合を増やし、提供される銀行サービスの範囲を広げ、家計の高額な金融資産の配分をより効率的にします。
2007 年 XNUMX 月に国際危機が勃発するかなり前から、イタリアの金融機関と金融機関のこのような進化は、 ガバナンス しかし、私たちの企業の成功は幻想であることが判明しました。 改革者の多くが、自分たちは抜本的な改革プロセスのほんの始まりに過ぎないと考えたとき、イタリアの金融市場の進化は停止した。 イタリアの銀行セクターは資金の流れの仲介において準独占的な地位を再生産し、金融市場の他の部門の発展を妨げたため、家計は非効率的な方法で金融資産を投資し続け、企業は銀行融資に依存することができませんでした。成功した企業の規模は飛躍的に拡大し、機関投資家は弱体化した。
TUFの負担はイタリア資本主義のこの後退に伴い、国家金融市場の改革プロジェクトの終了を認可した。 今日、ほぼ途切れることのない「現実の」危機が XNUMX 年間続いた後、我が国の生産機構は大幅かつ無秩序な縮小を経験し、今も継続しており、我が国の銀行部門は、 信用収縮 問題のあるローンの動向を制御するため。 したがって、深刻な不況の状況では、古い規範的なやり方と古い規制への回帰が起こります。 発足から XNUMX 年が経過した TUF は、イタリア資本主義の重要な側面を革新しようとする試みにおいて、またしても失敗の物語となる危険性があります。
