天才は、いくつかのブラシストロークまたは少数の言葉で、他の方法では説明するのが非常に複雑な概念、アイデア、感情を概説することにあります.Il Sabato del VillaggioのLeopardiは、出身者の楽しい期待をほぼ視覚的に具体化することに成功しました.饗宴の日には「田舎」。 過去 XNUMX か月間の市場ののんきなラッシュでさえ、広場の子供たちの「幸せな騒音」のイメージを使用して非常に効果的な方法で伝えることができました。 この日（土曜日）は、実は「希望と喜びに満ちた、最も歓迎される日」です。 そして、土曜日が永遠に続くことを確信していた XNUMX 月の市場の活発な上昇の中で、どれほどの希望と喜びが見られたことでしょう。
成長は力強く、世界的に持続しており、中央銀行はついに正常化の期間を楽しみにできるようになりました (「彼と一緒にいる工兵は彼の休息日について考える」)。ようやく落ち着き、資本化されたのは過去に例がなく、急勾配の曲線でいくらかのマージンを作ることさえ期待し始めています.
最後に、デフレの亡霊が市場を覆い続けた数年間を待って、少しでもインフレが戻ってきたようです。 トランプでさえ、XNUMX年間の囚人だったが、制御室を手に入れるために戻ってきて、ツイートの合間に税制改革で選挙後の最初の成功を家に持ち帰りました。
それでも、すべてのスターがついに終わりのないパーティーに向けて整列したように見える今、誰かがクライマックスでプラグを抜いたような気がします.
必然的に、ある種のフラストレーションと見当識障害の感覚が残ります。それは、今日がとにかく日曜日で、太陽が外に輝いているため、簡単に少し休んでエネルギーを回復できるため、すぐに戻る運命にある「二日酔い」のようなものです。キャビアとシャンパンで震えるような日曜日ですが、ソファ、スリッパ、良い本、グラスワインでの威厳のある一日。 予想より泡が少し少ないかもしれませんが、それでもまた
ディマンの悲しみと退屈
Recheran l'ore、そして使用された労働に 誰もが彼の考えに戻ってきます.
明らかに私たちも例外ではありません。循環のフェーズは依然として良好であり、ボラティリティの上昇という代償を払って機会を提供できることを認識して、冷静に「使用済み労働力」に戻りつつあります。 このボラティリティの上昇は、今後対処しなければならない構造的なものであり、明らかに主要な中央銀行のゆっくりとした段階的な「離脱」から生じているように見えます。
タイミングは大きく異なりますが、実際には、最近の金融史上最も深刻な金融危機の後、市場と経済が均衡を保つために中央銀行が設定した巨大なセーフティネットが徐々に撤回されていることは明らかです。 必然的に、このプロセスは市場に不確実性と恐怖をもたらし、この XNUMX 年間で初めて、自分たちの思い通りに任せられているという認識を持っています。
この不安感は、投資銀行やヘッジファンドが主要なリスクテイカーではなくなった市場構造の変化によって悪化しています。 次に、個人的な要因もあります。世界のトレーダーの大多数は、金利の上昇を見たことがなく、インフレの苦痛を知らず、購入によってプロとして成長した、聡明で独創的な 40 歳の若者です。すべての市場の下落。 戦略的資産配分の責任者である典型的な年齢層は 50 歳から XNUMX 歳で、少なくとも XNUMX 回の金融危機を経験し、その傷跡を負っている人々と、代わりに今日のトレーディング フロアや金融危機に直面している人々との間には世代間ギャップがあります。彼は映画館でしか見たことのない危機。
このギャップは、トップダウンの割り当てを管理することに関心がある人と、一方で抑制ブレーキが少なく、ブルームバーグ端末の後ろに掘られた塹壕で毎日ボトムアップで手を汚す人との間で、統合失調症の反応を引き起こす可能性があります。 この段階では、これらの構造は、割り当てと管理のプロセスが互いに非常に接近しているという利点があるように思われますが、これはおそらくより複雑な構造であり、誰が割り当てるか、誰が実装するかの距離が大きく、危険な二極化のリスクがあります。
同じ理由と概念の誇張により、過去 10 年間に市場で調整およびテストされたモデルに基づいて作成されたすべての「オートパイロット」構造は、生理学的なプロシクリカルな性質のために、内因性のボラティリティの要素になるリスクがあります。 すべてを複雑にするために、私たちは、米国での厄介な関税の問題と、イタリアで、解決が難しいパズルを伴う少なくとも複雑な選挙結果を追加しました.
しかし、中央銀行の撤退と金利の上昇について話しているのは、まさに強力で同期した成長の瞬間を経験しているためであることを忘れてはなりません。したがって、上記のすべての警告と複雑さを差し引いても、市場は確かに優れた機会を提供することができます。すべては、事前に確立されたスキームから解放されたアクティブな管理のコンテキストにあります。 それどころか、まさにそのような大きな不確実性と大きな変化の瞬間に、ダイナミックな管理が恩恵を受けることができる混乱が必然的に発生します。
これは、一見、経済サイクルのこの段階で最もデリケートなセグメントに見えるかもしれない債券の世界にも当てはまります。 市場が提起する新たな課題に効果的かつ効率的に立ち向かうことができる「条件付き条件」は、主に債券の世界でアプローチを変更し、「報酬付き駐車場」の考え方を放棄し、その厳格な論理を受け入れることです。リスクとリターンのバランスの分析のみに導かれた投資であり、長年にわたる量的緩和によって明らかに麻酔をかけられた論理です。 何年も続いた冬眠からの目覚めは明らかに突然で苦痛を伴いますが、プロセスは避けられないように見えるので、それを効果的に管理および管理しようとすることもできます.
°°°°Rocco Bove は、Kairos Partners のフィクスト インカム責任者です。
