AI は、より多くのシナリオについて推測できるため、ますます多くのゲームで人間を打ち負かしています。 それは感情の対象ではありません. 一方、人間にはさまざまな製造上の欠陥があり、推論の方法が直線的で外挿的になり、限られた数のシナリオを予測するようになります. 衝撃的なブレグジットに直面し、ヨーロッパの証券取引所は最大 12% の損失を出しました。これは、状況 (成長し続ける世界経済) を考慮せず、次の動き (成長を続ける世界経済) を重視せずにイベントを見るのをやめたためです。中央銀行と政府の拡張的な反応）。
その感情は、Brexit がドミノ効果を生むだろうという直線的で外挿的な方法での思考につながりました。 ユーロ懐疑感情の高まり すべてのヨーロッパ諸国で、国家主義勢力が確実に勝利する運命にある連合を離脱するための国民投票をあらゆる場所で推進しています。 この文脈では、イタリアの銀行危機は急速にヨーロッパおよび世界的なものになるでしょう。 誰か（ソロス）は、悲観的なシナリオを呼び起こし、2008 年よりも深刻な世界的危機が差し迫っていると仮定しました。
そしてここに、Brexit から XNUMX 週間後、 ニューヨーク証券取引所史上最高値 そしてロンドンは年初に 7% 上昇しました。 なぜ？ 地震の震源地である英国から始めましょう。英国は、ポンドの大幅な切り下げ、状況を制御する優れた能力を備えたイングランド銀行、そして新しい結束力と強力な通貨の急速な形成を備えています。政府、ショックを吸収するために必要な主な品質、柔軟性を持つこと。 近年のヨーロッパの歴史は、柔軟な勝利と厳格な敗北という事実を騒々しく確認しています。
アイルランドはイタリアのように危機に苦しんでいるが、公共支出を大幅に削減している、ヨーロッパ全土で最も高い割合の住民が自分自身を気の毒に思うことなく移住することを可能にし、税金を低く抑えました. その結果、アイルランドの GDP は 26 年に 2015% 増加し (すべての仮と裏を考慮しても、クルーグマンのペースは依然として印象的な数字です)、今年は都市からの亡命者のおかげで再び大きく成長するでしょう。ロンドン。 対照的に、フランスは高い税率と硬直性を維持しており、その結果、ゼロ成長と強い社会的不満に直面しています。 英国は確実に、フランスではなくアイルランドの道をたどるだろう。 彼は数年間苦しみ、その後回復します。
ヨーロッパの世論もブレグジットに前向きに反応しています。 スペインは安定に投票し、 ドイツでは、欧州連合に近づきたいという願望が再び強くなりました、Cdu および Spd は世論調査で成長に戻り（AfD は急落中）、メルケルは再びしっかりと舵取りをしています。 フランスのガウリストは、連邦の民主化のための賢明な提案でルペンのスペースを奪っています。 ヨーロッパは依然として先進国の中で最も脆弱な地域ですが、混沌に陥っているわけではありません。 Brexit のおかげで、ヨーロッパの財政政策はさらに軟化しています。 センセーショナルに赤字を突破したスペインとポルトガルは、象徴的に耳を引っ張られましたが、それ以上のことはありません. 同じことがイタリアとフランスにも起こります。 メルケルはそれを無視し、委員会に任せています。 より強力なメルケル首相はまた、イタリアがより少ない社会的コストで銀行危機に取り組むことを可能にするより多くの余地を与えるでしょう.
ブレグジットにより、FRB は利上げの可能性を事実上 XNUMX 月に延期することになりました。 の ブレグジットは、トランプが大統領になったアメリカの形をとることを恐れている 中央銀行がアクセラレータを可能な限り強く押して、株価の上昇を妨げないように誘導します。 収益は XNUMX 年前よりも低下し、株価指数は上昇していますが、もはや誰もバブルについて語っていません。 英国の EU 離脱に続いて、安倍首相が日本の選挙で力強い勝利を収めました。 アベノミクスは失望したかもしれませんが、有権者はアベノミクスがなければもっと悪い結果になっていたことを理解していました。 このコンセンサスによって強化された安倍首相は、金融政策と財政政策を組み合わせた政策を再開する予定であり、その唯一の決定事項は、ヘリコプターマネーと呼ぶべきかどうか (政策的なものではなく、マーケティング上の選択) です。
ブランチャードが指摘したように、 ヘリコプタマネーにまつわる虚偽の広告が少し出回っている その奇跡的な美徳を高く評価する人々によって。 実際、多くの混乱があり、明確にする価値があります。 初期のQeとヘリコプターマネーの間には、さまざまな色のグラデーションを持つ連続体があります. 最初の Qe は、中央銀行による国債の一時的な購入であり、可能な限り早期に売却することを約束しました。 何年にもわたって、一時的な購入は中期的になり、その後長期的になりました。 期限が切れる債券は、ますます長い債券に置き換えられています（FRBもそうしています）。 現時点では 30 年にとどめていますが、すでに 50 年か 100 年という話があります。バーナンキ首相は安倍首相に、現在の国債の代わりに日銀が購入する無利子の永久債を発行することを提案しています。
パーペチュアルは、債務の最終的なキャンセルの概念を表現する控えめな形式です。 次のステップは、 中央銀行が保有する債務の正式な帳消し. これまでのところ、注意してください、私たちは金銭的です。 財政は、債務残高が順調に減少した政府が、支出によって以前の水準に戻すことを決定したときに始まります。 次に、前述したように、マーケティングの側面がありますが、これは経済的な影響を与える可能性があります。 実際、会計用語では、無限の債務延長と取り消しの違いは形式的なものですが、経済的には、納税者がいつか債務を返済しなければならないという将来の税金の見通しから解放され、リラックスしてより多くの支出を開始すると、大きな違いになります。 本格的なヘリコプターマネーへの移行は徐々に行われ、日本でも実験が行われ、おそらく後に英国でも見られるようになるでしょう。 一方、アメリカでは、選挙後、公的赤字支出が大幅に増加しますが、収益化はありません。
ヨーロッパでは、事態はより遅く、より困難になるでしょうが、予算超過に対する許容度の向上と、 相互化された失業給付の導入の可能性 何かが見えてきます。 中期的には、ますます積極的な金融政策と財政政策に頼ることは、インフレ期待を高め、債券にとっては良いことではありません。 しかし短期的には、欧州と日本のQeは政府の利回りをゼロ以下に押しつぶすことで、多くの投資家に米国債への避難を促し続け、したがって米国の曲線を圧縮したままにします. イールドカーブがますますフラットになると、長期の満期を維持する意味が徐々に薄れていきます。 株式市場にとっては、これらの政策が金利上昇につながるまでは、さらなる拡張政策の見通しは明らかにポジティブです。 また、XNUMX 月の米国大統領選挙までは、金利が上昇する可能性は低いでしょう。
最後のポイント。 XNUMX月に市場が中国、地政学、石油に焦りを見せたのに、今日はブレグジットと安値の人民元を笑顔で現金化したのはなぜですか? 違いは金銭的な反応 (XNUMX 月と XNUMX 月にも発生) ではなく、米国経済、当時は低調だったが現在は好調. 将来のために、そして来たる秋と春の国民投票と選挙の締め切りのために、このことを心に留めておきましょう。
