シドニー、ブエノスアイレス、ヨハネスブルグでクリスマスをどのように体験しますか? ベツレヘムでは XNUMX 月の夜に気温が XNUMX 度まで下がるため、ロマニタスのキリスト教徒は異教のサトゥルナリアの伝統にクリスマスを自然に取り入れました。 クリスチャンの側では、それは人類学者がインカルチュレーションと呼んでいるもの、つまり既存の容器の形を利用することによる新しいコンテンツの非外傷性の伝達の完璧な例でした.
XNUMX世紀に南半球に植民地化し始めたイギリス人、オランダ人、フランス人、スペイン人、ポルトガル人は、イエズス会の父親を除いて、同じ人類学的感覚を持っていませんでした. したがって、ベツレヘムの厩舎の霜は、赤道直下の年で最も暑い時期に逐語的に置き換えられました。 信仰の強さ、キリスト教の物語の魅力、遠い祖国への懐かしさは、どんな困難にも打ち勝つものでした。
今日でも、キリスト教の伝統を持つ南半球の国々は、私たちと同じような方法でクリスマスを祝い、経験しています。 エアコンをつけたままモミの木を飾ったり、屋外で真夜中のミサに行ったり、海辺でピクニックの形でクリスマスランチを作ったりすることはあるかもしれませんが、儀式や習慣は変わりません。 贈り物を交換したり、古菓子を食べたり、XNUMX月中旬に似た状況で数日間仕事を休んだりします. 私たちにはシュールに見えますが、とにかく機能します。
数時間前、FRB はまた、赤道を越えて半球を変えるナビゲーションを開始しました。 とにかく泳ぎ続けている金融拡大の暖かい海から、私たちはゆっくりと温帯の海に向かって漂流します。 ある日、私たちは再び極地の冷たい海にたどり着きます。 そして、南部のクリスマスが氷と雪の上ではなく、信仰と伝統の上にあるのであれば、FRBの証券購入からの刺激が徐々に欠けていたとしても、株式の上昇は成長によって繁栄し続けるでしょう.
したがって、今日からコースは変更されますが、ポリシーは拡張的なままです。 南向きのスーパータンカーが 180 度の北向きのターンを設定すると、動きは V ではなく U になります。これは、長い U ターンの前半を通過する 6 時間で、船はますます南向きではなく、ますます南向きになることを意味します。北。
FRB が作成したマネタリー ベースは、危機前に 900 億ドルでした。 2009 年から今日までに 3.6 倍の 10 兆に達しました。 最も可能性の高い仮定を仮定すると、ベースマネー拡大で 45 日ごと (FOMC 間隔) に 2014 億ドルが削減されると、FRB のバランスシートは最終的に 4.1 年以来さらに 900 兆ドル増加し、XNUMX 兆ドルになるでしょう。 これは、日本銀行によって作成される XNUMX 億ドルを数えたくありません。日本銀行は、必要に応じて、通貨の作成をさらに増やす準備ができていると述べています。
しかし、2014 年末には、世界のマネタリー ベースは現在よりも XNUMX 兆倍大きくなります。 ECB が新しい Ltro オペレーションを開始すれば、それはさらに大きくなります。 これらは嘆くべき数字ではありません。特に、一時的に日本を除くすべての先進国で成長が加速していることを考えると、それは新年の地平線に迫っています。
はい、しかし、この加速が本当に起こると誰が保証できますか? ここ何年もの間、弱い成長しか見られなかったか、ヨーロッパの半分で急速な衰退しか見られなかったとき、どのような奇跡がそれを保証するでしょうか?
奇跡は課税と呼ばれます。 2014年は、2010年以来、日本を除いて、財政政策が制限的ではなく中立的なものになる最初の年になるでしょう。 毎年の新しい税に慣れている消費者は、より楽観的に（またはヨーロッパではより悲観的に）休戦を祝うでしょう. 購買意欲は高まり、アメリカとドイツではすでに明確な兆候が見られます。 より多くの雇用がもたらされ、米国の労働者はより大きな交渉力を持つようになります。 賃金は上昇し、収入の不平等 (富の不平等ではない) は縮小し始めるだろう。これは、拡大するビジネス サイクルの成熟段階の典型である。
人件費の上昇は、遅かれ早かれ企業に新しい設備への投資を促します。 生産的な投資は、過去 XNUMX 年間で最大の失望の XNUMX つでしたが、ここでもおそらく底を打っています。 伝統的に資本財やサービスの主要な買い手であった鉱業は、このようにして全体的なデータを縮小し、抑圧することはほぼ完了しています. 他の産業は活況を呈しています。 飛行機のことを考えてみてください。すべての企業が最終的に機材の更新を決定している時期です。
いつものように、最もポジティブなことでも、どこかにネガティブな側面があります。 この場合、それは利益率です。 人件費が増え、工場や在庫に支出が増えると、株主に分配したり、現金として確保したりできる収益の割合が減少します。 現実的な希望は、収益がより速く成長し、最終的な利益がパーセンテージではないにしても絶対的により高くなることです。
マージンに加えて、倍数も真剣に監視する必要があります。 XNUMX 年間続いたその拡大は、金融政策が拡張的から中立に移行するにつれて停止する傾向があり、このプロセスにはまだ長い時間がかかります。 いくら？ （市場がそうであるように）フローを考慮してXNUMX年、中央銀行がそうであるようにベースマネーのストックを考慮してXNUMX年。
短期的には、先細りの開始に対する証券取引所の前向きな反応は非常に心強いものです。 XNUMX 月から XNUMX 月までの XNUMX 月から XNUMX 月までとは XNUMX つの違いがあります。 XNUMXつ目は、サプライズ効果がなくなり、逆に、不確実性の終わりにある種の安堵があることです。 最近市場を支配していたグリーン マイルの雰囲気は消え去りました。 XNUMX つ目の違いは、現在のマクロ データと、何よりも予想されるマクロ データが、XNUMX 月から XNUMX 月のものよりも今日の方がはるかに優れていることです。
したがって、市場は連邦準備制度への依存という有毒な闇から完全に抜け出したように見え、量的緩和の麻薬的な無気力感は、それを単独で行うことができるという意識に取って代わられています。 外の世界はそれほど怖くありません。 ワシントンでは、もはや戦闘はありません。 ヨーロッパでは誰もがドイツに従います。 中国では、新しい経営陣がますます強力になり、成長と市場の促進を志向しているように見えます。 日本は付加価値税の引き上げという困難な試練に合格しなければならないが、安倍首相は堅実な立場にあり、日本企業の税金は減る一方、ますます円安が利益と競争力を後押しするだろう。
証券取引所にとって伝統的に有利な時期である年末です。 まもなく 2014 月になり、歴史的にもプラスの月となります。 この雰囲気では、多くの人が購入に誘導されます。 すでに株式を十分に保有している人々への私たちのアドバイスは、反対の兆候です。 それはただの戦術です。念のため。 1960 年は、上向きで取引を終えるために必要なすべてが揃っています。 しかし、ドイツ銀行の David Bianco が指摘しているように、5 年から今日まで、市場が 10 ～ XNUMX% の調整を経験していないのは XNUMX 年だけです。
2014 年はテーパリングが本格化しているため、どんな失望も二重の影響を与えるでしょう。 外因性ショック (2011 年のリビアやフクシマなど) は言うまでもありません。これらのショックは、しばらくの間私たちを悩ませていませんが、この理由から除外することはできません。 当然、何も起こらないことを願って、5 月前半を流動性の 10 ～ XNUMX% の蓄積に充て、年内に支出する可能性があります。
テーパリングはユーロの強さをいくらか奪い、ドルに戻します。 率はどこでもゼロのままであるため、それはより心理的な影響になります。 新興国に関しては、米国に代わる安価な株式市場として定期的に提供されます。 ただし、Cornerstone の François Trahan が正しく指摘しているように、相対的なパフォーマンスは倍率ではなく、経済政策によって左右されます。 これらの政策が改善されるまで、証券取引所は動きません。 このため、インドの選挙を追跡することは興味深いことだと付け加えます。 政権交代は、力強い株価上昇をもたらす可能性があります。
興味深い2014年になるでしょう。 皆様のご多幸をお祈り申し上げますとともに、新年にお会いしましょう。
添付ファイル: カイロスからの記事
