チェルノッビオでは、 中国の危機 初日に密室で集まる起業家の間で最大の恐怖 アンブロセッティのワークショップ。 実際、フォーラムの活動中に行われた即席のアンケートでは、参加者の 36,2% がドラゴンの減速を懸念しています。 25,2%は一部の新興国市場の減速をより懸念している。 ロシア・ウクライナ危機で15,8％が警戒すると、ISとイスラム原理主義、中東危機、移民緊急事態はそれぞれ10％未満にとどまる。
あたり ジェイコブ・A・フレンケルJPモルガン・チェース・インターナショナル社長、元イスラエル銀行総裁の同氏は、中国危機は北京政府の的確な選択による調整であり、市場の崩壊は大げさなものであるべきではなく、実際、場合によってはそうなるかもしれないと述べた。望ましい。
FIRSonline – フレンケル氏、中国危機についてどう思いますか?
フレンケル – 中国の発展は多くの課題を生み出しました。 XNUMX つ目は実体経済の減速によるものです。 XNUMXつ目は金融セクターからのもので、株式市場の急落に見舞われており、たとえ関連しているとしても、XNUMXつ目とは別の課題である。 中国は長年にわたり目覚ましい成長を遂げてきたが、その成長モデルは不均衡で、輸出主導、輸出が原動力であり、多くの場合、国際的な緊張を引き起こした。 これは外需に依存しすぎており、多くの脆弱性を抱えていたため、持続不可能なモデルでした。 生産に必要な原材料を購入するために一次産品生産国に過度に依存する必要がありました。 中国は成長モデルを変更し、内需中心に、製造業からサービス業に転換するという決断をしたのは、決断だったからである。 長期的にはプラスになる選択ですが、短期的には緊張を引き起こします。 現在、中国が世界の他の地域から輸入する一次産品は減少しており、これが新興市場に悪影響を及ぼしている。 このため、商品価格の下落が見られました。 この変化が長期的にはプラスであると考えるのであれば、移行のコストは危機ではなく調整コストとして解釈されなければなりません。 しかし、一次産品生産国であっても、より多様な経済を持つことを学ばなければなりません。 彼らはそれを認識していますが、確かにそれについて満足していません。 方向性は明確です。
FIRSonline – それで、私たちはまだ北京の強さに賭けることができますか？
フレンケル – 3〜4年以内に、中国は一次産品生産国よりもはるかに良い成績を収めるでしょう。 中国が中期的に依然として大国であり続ける理由は、依然として多くの人口が地方に住み、都市へ移動するであろう人口動態と都市化である。 これが成長の原動力です。 サイズは重要です。
FIRSonline – 金融セクターについてはどうですか?
フレンケル – XNUMX番目の課題は、段階的に発生する大規模な調整を経験している金融セクターから来ています。 私たちはもともと株式市場の誇張された上昇から来ましたが、完全に不合理であり、中国のPERは高くなりすぎて世界の他の国々と足並みがそろわなくなっていました。 利益を伸ばすのは難しく、価格は下落した。 経済がサービスへの転換を始めるにつれ、崩壊したのはエネルギーとセメント部門でした。 上場銘柄の多くはこれらのセクターのものでした。 これはパニックを引き起こし、政府はこれに対抗しようと試みたが成功していない。 したがって、修正の最初の段階では完全には理解されていない調整が必要でした。
FIRSonline – それで何が起こったのですか?
フレンケル – 誤解された調整後の第 XNUMX 段階は、まさにパニックの段階です。 それは国際的に広がりました。 私は個人的に、このプロセスは修正であり、明らかに新しい領域への移行ですが、対処する必要があると信じています。 ただし、中国の株式市場は中国経済の鏡ではないことに留意する必要があります。 中国経済は金融市場よりもはるかに大きく、多様性に富んでいます。 場合によっては痛みを伴う場合でも矯正が望ましくないわけではないことを理解する必要があります。 そして政府はそれらを緩和するべきですが、大々的に反対しようとするべきではありません。
FIRSonline – FRB 金利の面で何が期待できるでしょうか?
フレンケル – FRB自体は、金利状況を正常化したいと考えており、システムを揺るがさないように非常に小さな、慎重な段階を経て正常化するつもりであると発表した。 それは、成長、労働市場、インフレといった通常の条件が整っていると確信したときに始まります。 XNUMXつの面すべてにおいて、FRBは通常の状態に非常に近い状態にある。
そして今日（昨日の版）発表されたデータはシナリオを変えるものではありません。 それがXNUMX月になるか、XNUMX月になるか、XNUMX月になるかは興味深いことではないと思います。 XNUMX年以内に正常化が進むだろう。 ドラマがXNUMX月かXNUMX月になるとしても、誇張してはいけません。 私は、数日間の混乱を経て、FRBが成長が堅調であると見ていることを意味するため、FRBの決定は市場に前向きに受け止められるだろうと私は信じている。
FIRSTonline – 中国政府の人民元に対する最近の動きは、成長問題よりも将来のFRBの引き締めに関連していると考える人もいる。
フレンケル – 誰も劇的な利上げについて話しているわけではありません。一度に最大0,25ベーシスポイントについて話しているのです。 したがって、これは人民元の動きを正当化することはできなかった。それは桁違いの問題であり、XNUMXつの動きの間には対応関係はない。 中国の通貨決定は、成長テーマと金融セクターにより関連している。 中国は国際的に重要な人民元を切望している。 通貨をグローバルなものにしたいのであれば、それが市場原理によって動かされることを許可する必要があります。 中国は柔軟性を高めることを決定したが、ショットを調整する必要があり、ストップアンドゴーが発生し、不確実性が高まった。 しかし、心配しないでください。これは修正の一部です。
