昨年 23 月 XNUMX 日、マルケ工科大学のフランチェスコ マルキオンネのような若い経済学者が、FIRSTonline で興味深い提案を提出しました。投機圧力。 簡単に言えば、このアイデアは、危機に瀕しているヨーロッパ諸国のソブリン債に、いわゆる「トランッシング」メカニズムを適用することにあります。これは、すでにストラクチャード ファイナンスのバックボーンでもあり、サブプライム モーゲージにも基づいています。
マルキオンネは、問題の債券を XNUMX つの異なるトランシェに分割することを提案しています。緑色のトランシェには、債務の最も「安全な」部分、つまり、返済される可能性が高い部分が含まれます。 反対に、レッド トランシェには債務の最もリスクの高い部分が含まれ、債務不履行の可能性が高くなります。 中央は黄色のトランシェで、デフォルトの可能性は中程度です。 その後、これらのトランシェはレスキュー基金に移されます。 提案者によると、評判を失うことへの恐れは、赤をあたかも黄色であるかのように与えたり、黄色を白であるかのように与えたりすることなく、さまざまなトランシェを正直に区別するように授与者を誘導する.
理論的には、この提案にはメリットがあります。 ii) ソブリンの債務不履行のリスクがより複雑になり、より正確な価格設定が可能になります。 そして、これは非常に重要です。なぜなら、市場がすべてをひとくくりにせず、おそらく、現在のような投機的な段階で法外なペナルティを課す可能性のある群集効果を思いとどまらせるからです。 最後に、このメカニズムにより、価値のある保証を救済された基金に与えなければならない高潔なヨーロッパ諸国は、発生した費用をより正確に事前に定量化できるようになります。
ただし、実際には、提案の実現可能性は難しい可能性があります。 まず、レピュテーション メカニズムは繰り返しのゲームでのみ有効であり、攻撃はギリシャから始まり、他の PIIGS に感染して広がり、フランスにまで達しましたが、これは XNUMX つのケースです。何年も間隔を置いた一連の攻撃ではありません。 第二に、メカニズムが機能するには、選択的債務不履行を受け入れることが必要ですが、ギリシャの場合、ECB はすでに明確な拒否を表明しています。 第 XNUMX に、タイミングの問題があります。これらのストラクチャード ファイナンス商品の作成には、これまでソブリン リスクではなくプライベート リスクに適用されていた法律およびビジネスの知識、慣行、およびインフラストラクチャが必要です。
私の意見では、問題のある側面は、関連性はあるものの、政治的意思があれば克服できる可能性があります。 また、優れた提案は、議論を流砂からコンセンサスを構築するためのより強固な基盤へと移行させるのに役立ちます。 したがって、Francesco Marchionne の提案を真剣に検討することは適切です。 筋肉では持ち上げられない簡単なレバーで岩を動かすことで、アイデアが驚くほどうまくいくことがあります。 そして、結局のところ、XNUMX 年前に彼は「剣で傷を負った者は剣で滅びる」と言いましたが、今日、革新的な金融システムが、ユーロを殺す恐れのある金融投機を鎮圧する解決策ではないかもしれないことを誰が知っていますか?
