実際、世界経済活動の指標である ELIT は、XNUMX 月に XNUMX か月連続で減少を記録しました。これは主に、現在のヨーロッパの状況、特に東ヨーロッパが原因です。 の中に デル 'ユーロ圏, il 絵 é 非常に異質. 上半期、ドイツの輸出水準は、新興経済国からの輸入の減少とウクライナ危機の激化によって大きな打撃を受けました (実際、ドイツの輸出の 1% は東ヨーロッパ向けです)。 フランスの経済活動は、デュフロ法によって引き起こされた建設部門の崩壊の影響を受けました (年間 GDP の 14% に相当する費用がかかりました)。 最後に、第 0,4 四半期のイタリアの GDP の弱さは、構造的な性質の問題に関連していますが、輸出の減少が強調されています。
逆に、スペインとアイルランドの回復は順調に進んでいるようです。 ポルトガルでは、失業率が引き続き低下し、第 15,1 四半期の 13,9% から第 XNUMX 四半期には XNUMX% になりました。 さらに、ポルトガルの金融機関 Banco Espirito Santo の再編は、ユーロ圏の銀行システム内での伝染の影響を封じ込めることを目的としたヨーロッパのメカニズムが非常に効果的であることを示しています。 再編の下で、「悪い銀行」の負担は株主と劣後債保有者にのしかかるが、「良い銀行」、すなわちノボ・バンコは、ポルトガルの財政を圧迫することなく資本増強された。 このように、ベイルインは周辺国の債券市場にわずかに影響を与えただけでしたが、ソブリンスプレッドは XNUMX 月中旬の安値から再び拡大しました。
将来に期待できること? 最新の ECB 信用調査は、次のことを示しています。 年末に向けて2011年以来初めて, 非金融企業への融資は再び増加する可能性があります 月単位で。 実際、クレジット市場の状況は 2007 年以来かつてなく良好であり、その結果、現在、クレジット需要の回復が見られます。 これらのデータは、信用の伸びの改善が期待されている現在のレベルのコンセンサスをポジティブに驚かせる可能性がある.
さらに、先週の木曜日に ECB からの主要な発表はありませんでしたが、米国の利回りの上昇がユーロ圏の債券市場のボラティリティの上昇を引き起こす可能性があります。 周辺スプレッドの縮小は、今後 12 か月間継続する運命にあります。特に、今後 4 年間で同じ周辺国の公的債務の持続可能性が改善されることを考慮すると、 この意味は 金融および信用状況は、年末にかけての経済見通しの改善を後押しする可能性があります。 さらに、当社の銀行チームは、より良い資本を示す銀行を引き続きアップグレードします (最新のアップグレードは Unicredit 銀行で実行され、「–」から「中立」に修正されました)。
Un より多くの サポート ユーロ圏の年末の経済活動と世界経済をより広範に見ると、最近のものになる可能性があります 弱点 原材料価格のとりわけ 原油価格の. リビアの供給にいくらかの混乱があったにもかかわらず、今年の石油生産は特にアメリカで豊富でした。 さらに、世界経済の成長が最適レベルに達しておらず、エネルギー効率が改善されていることを考えると、これ以上の供給停止が起こらなければ、原油価格がさらに下落する可能性があります。 この場合も、 地政学的問題は非常に重要である: イラクの石油生産のほとんどは戦闘から離れた南部の油田に集中しているが、最近のクルド情勢の激化と米国による空襲開始の発表により、イラクの石油生産能力に対する市場の懸念が高まっている。外国の需要を満たす（イラクは、世界の石油生産量の約3.3%である約3,5mb/dの石油を生産する）。
全体として、ウクライナ紛争の今後の展開が不透明なため、今後 XNUMX か月以内にユーロ圏の経済活動が改善する可能性は低いでしょう。 しかし、 年末に向けて、企業信用の拡大が欧州経済を後押しする可能性がある. 現時点では、 主なリスク 評価されるのは、 市況の悪化は、信用と銀行の分野で記録された改善を相殺する以上のものになる可能性があります また、ユーロ圏の経済活動のレベルに悪影響を及ぼす可能性さえあります。 現時点では、年末にかけて経済見通しが改善すると予想される最初のシナリオが、ヨーロッパにとって依然として最も可能性が高いと考えています。 しかし、短期的にはマクロ経済データの明確なニュースフローはありません。
