ユーロ圏の伝染リスクとシステミック リスクの話に戻るのはいつになるのだろうと思っていました。 私は長い間それをしていません。 また、ここ AdviseOnly では (通常、私たちをフォローしている人は知っているように)、ユーロ圏についてしばらく冷静でした。
スプレッドのリターン
そして今、私はここにいます。BTP の利回りが上昇し、外灘にも広がり、古代のバルログが時の洞窟から這い出しています。 いたるところで、ユーロ圏、ツースピード ユーロ、ギリシャとイタリア、システミック リスクの脆弱性について神経質に話すことに戻ります。 ポピュリストの政治的連携によるユーロ離脱の想像力豊かでありそうもない計画と同様に、ここからアルプスの弧を越えて。 実際、ル・ペンがユーロを離れてお金を印刷し始めたいと発表した後に、これらのスプレッドの急増が起こったのは偶然ではありません。
同様の声明の後、金融市場が機能し始めており、ユーロ圏の政治的リスクを再評価していることは明らかです.
心配する必要があるかどうか、またどれだけ心配すべきかを理解するには、スプレッドを詳細に分析する価値があります。 特に、イタリア、フランス、スペイン、ポルトガルの XNUMX 年国債と、ドイツの XNUMX 年国債との比較。 これは、ウイルスの強さ、これらのスプレッドを動かす潜在的で目に見えない要因の強さを数値的に測定することによって行います。これは、ユーロ圏のシステミックリスクと伝染リスクに起因します。 実際、ユーロの「崩壊」があった場合、いくつかの国が債務返済で同様の問題を経験する可能性があり、市場はすでにこの不測の事態を織り込み始めています。 結局のところ、金融システムの XNUMX つの要素、たとえば国や銀行の問題は急速に広がり、システムの他の要素に悪影響を与える傾向があり、それらはすべて互いに密接に関連しています (主に銀行)。 ）。 全体的な影響は、すぐに壊滅的なものになる可能性があります。
次に、過去 15 年間の毎日のスプレッドの履歴 (ブルームバーグの情報源) から、ユーロの運命に対して最も脆弱な国が共有するシステミック リスクを抽出し、統計的方法論、元本の分析を使用して、それをバックグラウンド ノイズから分離しました。コンポーネント (または PCA – 技術的な質問がある場合は、コメントに記入してください。喜んでお答えします)。
さて、ユーロ圏のソブリン債務に関連するシステミック リスクは次のようになります (厳密には、これは PCA の「第 XNUMX 主成分」です)。
グラフは、ウイルスが勢いを取り戻していることを示しています。上昇傾向は非常に明確です (そして、主な構成要素の分析は、フランスが上昇をリードしていることを示しています)。 結局、システミック リスクは、その理想的な生息地であるユーロ圏から消えたことはありません。脆弱な構造、通貨同盟ですが、経済学者がしばしば言及する「最適通貨地域」の理想からはほど遠い、財政的および政治的なものではありません。 窒息した経済成長、不安定な銀行、窒息する官僚機構、移民の流れを管理することができず、要するに最大の問題を解決していないユーロ圏。 粘土の巨人。
これは半分空のグラスです。
しかし、状況は変わりました…
ガラスは半分いっぱいですが、2011 年から 2012 年の横痃の劇的なレベルからはほど遠いということです。 実際、それ以来、いくつかの進歩が見られました。銀行システムは資本の観点からはもう少し堅固であり、経済はうまくいっていませんが、間違いなく良くなっています。そして何よりも重要なのは、マリオ・ドラギが債券を購入し続けていることです。狂ったように（彼はこれ以上長くはしたくないと思っていますが）。
さらに、国債市場だけではありません。 国債市場だけでなく、通貨、銀行間市場、不動産市場、証券取引所、デリバティブなどにも目を向ける幅広い指標を使用するユーロ圏リスク バロメーターのおかげで、比較的安心できます。 バロメーターが 50 の重要なしきい値を下回っていることは、市場に対する「低圧」、つまり通常よりも大きなシステミック リスクを示していることを示していますが、劇的な状況ではないことは確かです。 これを実現するには、2007 年と 2008 年の値を見てください。
要するに、ユーロ圏は現在、地球上でシステミック リスクが最も集中している地域です (実際、旧大陸に関連する資産クラスは「軽視されています」) が、パニックに陥る必要はまったくありません。リスクに備え、行動する準備を整えてください。
ただし、今後数か月でスプレッドについてもっと話し合う必要があると思います。
ソース： アドバイスのみ
