まず危機を過小評価し、次に出口戦略の可能性を過大評価し、そして今度は市場の深刻な焦りの兆候を過小評価することで、あまりにも多くの時間が無駄に費やされてきた。 最も一般的なフレーズは、「結び目はねぐらの本拠地である」です。 櫛が折れる危険性があります。 ユーロが崩壊し、アメリカの公的債務への信頼が失墜し、通貨戦争や貿易戦争の見通しとともにドルが危機に陥ると考えるだけで十分だ。 診断は明確です。エラー、矛盾、ギャップ、遅延の合計です。 自分が魔法の杖を持っていると誤魔化さずに、すぐに介入すべき時が来ました。 要約すると、実行する手順は次のとおりです。
1. 危機は組織的なものであることを認識する：緩衝手段で対処することはもはや信頼できません。その効果は、中央銀行によって導入された大量の流動性のような逆効果になるまで消えていき、今や私たちにインフレの恐怖を抱かせています。
2. 経済政策の目標を拡大する。 欧州内に残ると、市場にとって重要な目標は XNUMX つだけです。それは、ECB に割り当てられた物価の安定と、各国政府に分散された財政の安定です。 両者の相互作用は危機による悪循環に入っている。ECBはインフレ期待に対抗するために金利を引き上げ、金利の上昇は財政を悪化させ、政府はより厳しい財政を課すよう誘導され、それが発展を遅らせ、間接税を通じてインフレをさらに加速させる。 この不安定化スパイラルを断ち切るには、目標を拡大し、更新する必要があります。 この恐慌危機の時期においては、開発速度を優先目標として発表する必要がある。 これは金融と財政の安定を放棄することを意味するものではありません。 むしろ、成長という目的は、XNUMX つの従来の目的間の悪循環を断ち切り、安定化する相互作用をもたらします。
3. 公的債務削減目標をGDPの60%以内に更新する、85 年代半ばに、他の市場状況や他の成長見通しで確立されました。 現在の平均レベルは XNUMX% をはるかに上回っています。 これは、開発のために回復すべき財政余地との関係でその目標の信頼性を高め、財政の持続可能性に対する投機的圧力を軽減するために、納税申告目標を過去の参照状況に適応させて管理する必要があることを意味します。
4. 格付け機関を認定制度の対象とする、独立した透明かつ信頼できる超国家機関を設立する。 これらは独立していますが、透明性がなく、過去のセンセーショナルな間違いに基づいて評価されると、その信頼性以上に大きな影響力を持ちます。 彼らは公的債務の支払い能力について批判的な判断を行う機能を果たしており、それには引き受ける責任と同等の制度的承認が必要である。
5. 欧州格付け機関の設立認定基準を尊重し、公的機関によって発行された場合でも独立している限り。 公的債務の中長期的な持続可能性評価と関連する返済政策に特化し、市場の利益となる情報基盤を拡大することができます。 このようにして、ファンダメンタルズ分析とは関係のない、噂や短期的な不安に影響されたバリュエーションへの傾向を抑制することができます。
6. 制度的管理を店頭市場まで拡大する、CDS など、評価の透明性と信頼性、事業者の認定と説明責任の観点から、公式市場の規則に従っています。
7. 株式の空売りの可能性を禁止するか、少なくとも制限する、これは下向きの投機を煽り、貯蓄者の金融ポートフォリオの安定に深刻な結果をもたらします。
8. 欧州債券の発行を真剣に検討する 欧州共同体が地域の安定化とリバランス介入のために利用できる財源を増やすこと。 この措置は欧州財政政府の設立の方向に進む。
9. 欧州債券を認定格付け機関の判断に委ねる、主に欧州格付け機関によって、ECBが流動性を必要とする銀行からの担保として受け入れることを可能にします。 平均的な欧州財政の持続可能性の状況を代表する証券を保証することで、ＥＣＢは、今期のポルトガル証券の場合のように、格付けを考慮せずに各国の証券を異例に受け入れることを可能な限り減らすことができる。
10. 結論として、 自由市場の評価を保護するための取り組みは速やかに実施されなければならない ただし、その評価が市場への参照点を提供する公的機関の競争的な貢献によって行われます。
確かに難しいことですが、制御不能な危機の回転を避けるためには必要なことです。
