マルク・アントワーヌ・ミュレは 1526 年にリモージュで非常に裕福な家に生まれ、1585 年にはローマでさらに裕福に亡くなりました。彼の財産を賢明に管理したことは、彼が広大な哲学的および法学上の文化を形成すること、モンテーニュの家庭教師になること、非常に人気のある会議を開催することを妨げることはありませんでした。コレージュ・ド・ボンクール (熱狂的な国王ヘンリー XNUMX 世と王妃は彼を宮廷哲学者として望んでいた) で、現在ヨーロッパ中で有名な彼の晩年を、パドヴァの教授として、またローマ教皇グレゴリウス XNUMX 世が彼を招いたサピエンツァ大学で過ごした。 偉大なヒューマニストの完璧な人生したがって、中央の年には、ソドミーの繰り返しの告発によって苦しめられ、フランスで急速に成長しているカルヴァン主義の気候とイタリアの反宗教改革の気候の中で、逮捕、裁判、判決が危機に瀕していました。ミュレはより時々乱暴に逃げました。 パリの刑務所でのハンガーストライキで体が弱っていた最初の逃亡で、彼はアルプスを越え、貧しく重病の男に変装してイタリアに到着しました。
匿名で病院に入院した彼は、彼が誰であるかを知らなかった医師たちによって、非常に危険な新しい治療には価値のないモルモットとして選ばれました。 彼らは自分たちのメモに書いた。 ミュレはやがて病院から脱出しましたが、それ以来、体の実験の概念は、無菌研究（実験室で、またはモデルとシミュレーションを通じて行われる）と混沌とした野外で行われる研究とを区別するために使用されてきました。とりわけ、人々の肌に、反応し、相互作用します。 エコノミストはモデルとシミュレーションが大好き、しかし、私たちの経済と社会の卑劣な（そしてミュレの場合のようにしばしばそれほど卑劣ではない）体で時折行われる実際の実験に匹敵するものはありません. コンセプトは紙の上では良いことも悪いこともありますが、最も興味深い反省のインスピレーションを与えるのは、XNUMXつだけではなく多くの方法で行われる可能性のある具体的な実装です.
国家のない通貨であるユーロが素晴らしい実験であることはわかっています。 ユーロ調査プログラムにはサブプログラムもあり、ユーロのイタリア (つまり、技術的に言えば、最適な通貨圏にあるイタリア) も非常に重要です。 準備段階を含むユーロにおけるイタリアの XNUMX 年以上の経験から、ユーロ自体よりも、その実施と管理の方法がいかに決定的であったかが明らかになります。 この XNUMX 年間で XNUMX つの大きな過ちを犯してきました1997 年のユーロ開始前に XNUMX つ、その後の段階で XNUMX つ。 XNUMXつ目は、準備の長い段階で、高すぎるリラの水準を守ろうとすることでした。時間通りに降伏して切り下げない限り、毎回、為替レートの役に立たない防衛で大金を浪費しました。 XNUMX つ目は、ユーロ開始時のリラとマルクのペッグ率が明らかに高すぎたことです。 もちろん、ドイツの実業家はもっと高い金額を望んでいたでしょうが、入場券としてこの価格を支払うというチャンピの決定は、確かに最適ではありませんでした.
チャンピは、典型的なマツィーナの株主精神 (障害を越えて心を投げ出し、議論の余地のない目的の気高さを持ちながら、コストに無関心である) に活気づけられ、コールのように、歴史的な瞬間は繰り返されず、機会を逃してはならないという考えを持っていました。 . 現実には、すべてが冷静に行われ、数年待つことができたかもしれませんが、これは当時確実に知ることができませんでした. これらの最初の 1997 つのエラーは、費用はかかりますが、2009 番目と XNUMX 番目のはるかに重大なエラーが中断なく発生していなければ、時間の経過とともに再吸収されていたでしょう。 XNUMX つ目は、XNUMX 年から XNUMX 年まで、欧州政府の債務はすべてリスクがないことを示唆することでした。 もちろん、ECBの条約や法令には反対のことが書かれていますしかし、1988 年にバーゼルで決定された内容、つまり、銀行は国債の購入に備えて資本を確保してはならず、実際にはリスクのないものとみなすべきであるという内容はそのまま残されました。
このように、イタリアやその他の地中海諸国は、市場の目から見れば、リスクのない高利回りの国に変わりました。 誰も否定しなかったこの考えは、私たちへの印象的な資本の流れに変わりました。これは、新興国で、ビジネス志向の政策に転換したために、突然鉱物が豊富であるか、魅力的であることに気付いたときに通常発生する現象です。 このような状況下で、新興市場は再評価するか、または近年流行しているように、外国証券を購入し、将来の世代のために政府系ファンドに封印することで、入ってくる通貨をリサイクルおよび滅菌することにより、為替レートを安定に保ちます. 再評価せず、ソブリン ウェルス ファンドを作成しない新興国は、資本黒字と現在の赤字のバランスを取り、賃金を上げ始め、財政赤字を生み出し、可能な限り消費と輸入を行うことを余儀なくされています。 もちろん、彼らは良い生活を送っていますが、アカウントが深刻な混乱と低い生産性に陥っていることに気付くだけです 彼らの石油価格が下落する日、または外国資本が帰国することを決定する日。
ユーロの固定為替レートで挿入されたイタリアは、再評価できませんでした。 また、BTP を購入するために彼女に降り注いだ技術的に外貨で外国資本を外国証券のソブリン ファンドで不妊にすることも、彼女にとって良いアリであるとは思いもしませんでした。 彼は遊んで、賃金を上げて競争力を失い、消費し、輸入し、海外からの流入と事実上リスクのないことによって可能になった低金利が永遠に続くと考えました。 実際、イタリアは 2008 年から 2009 年にかけて、ブラック スワンによって最悪の状況に追い込まれました。. 数年間、彼は他のみんなと同じように、他の人よりも優れた反応を示しました。なぜなら、他の人が 2011 を賭けたときに、危機の社会的ショックアブソーバーで XNUMX ポイントの GDP を賭けたからです。 しかし、その債務の絶対水準は非常に目立っており、ドイツの耳には非常に悪いと思われる経常収支赤字を伴っていました。 安定しているもののイタリアの状況が改善されていないのを見て、ドイツは XNUMX 年に神経衰弱に陥り、ユーロ圏のソブリン債務の誤りの可能性を厳粛に宣言しました。
スプレッドの教育的機能に賛美歌を上げて、彼は180番目の過ちをXNUMX度ひっくり返し、反対のさらに深刻な過ちを犯すことにより、XNUMX番目の大きな過ちを犯しました。 イタリアに投資された外国資本は本国に引き寄せられ、金利は爆発的に上昇し、イタリアは最悪のタイミングで緊縮と国内の切り下げを余儀なくされました。 鉱工業生産は XNUMX 分の XNUMX に落ち込み、倒産の波が押し寄せた私たちがよく知っている影響で、その後数年間で銀行を深刻な危機に陥らせたでしょう。 量的緩和と「ユーロを救うためなら何でも」により、ECB は出血を止め、2008 回目の過ちの影響を封じ込めましたが、それにもかかわらず、現在に至るまでの嘆きと破滅の跡を残しました。 お分かりのように、貧しいユーロ自体には深刻な欠点はなく、実際にいくらかのメリットがあります。 欧州の過ちとイタリアの過ちを伴うユーロ周辺のすべての状況は、深刻な代謝障害をイタリアにもたらしました.XNUMX年までは元気だったときに栄養過多になり、その後数年間病気になったときに出血して死にました.
今日、イタリアはアカウントとして問題ありません。 無視できない基礎的黒字、つまり経常収支黒字は、賃金デフレだけでなく、大きなニッチ市場での競争力の奇跡的な回復によって達成されました。 銀行は収益性という戦略的な問題を抱えていますが、資本不足という問題はもはや抱えていません。 GDP に対する民間債務と公的債務の合計は、ほぼすべての先進国のそれと同じで、高くはありません。 イタリアは均衡状態にあり、技術的には切り下げる必要はないとしましょう. しかし、このような状況では、いくつかの深刻な構造的問題、まず第一に若者の失業に取り組む力がありません。 そこで近年、減税などの供給側の政策を赤字で実施するという考えが強まっている。 ヨーロッパの物語では、赤字はスプレッドに等しい。 ユーロ懐疑論者の答えは、スプレッドは市場ではなく中央銀行の政策に依存するというものです。 日本は米国の 153 倍の赤字を抱えており、純債務はイタリアの 121 に対して 0.05% です (世界では純指標の使用が広まり、米国ではこれがほぼ独占的に使用されています) にもかかわらず、日本の 2.13 年利回りはは XNUMX で、XNUMX です。
答えは、日本は独自の円を印刷するというものです。 それでは、私たちのリラを印刷して、ユーロ懐疑論者に答えましょう。 しかし、これがインフレが発生する方法だと彼は答えます。 しかし、日本ではインフレはありません。 しかし、価値を切り下げたいのでインフレが起こるだろう、と彼らは言います。 しかし、2014 年には 1.40 から 1.05 に下がり、インフレはありませんでした。 はい、でも 価値を下げると貧しくなり、悪い習慣を身につけ、アルゼンチンのようになってしまう. 私たちは長い間続けることができますが、ポジションを取ることはこのノートの仕事ではありません。 しかし、ユーロの歴史のように、悪魔はユーロに存在したのではなく、ユーロを巡って起こったことであり、ユーロからの出口の可能性でさえ、それ自体は悪いことでも良いことでもありませんでした。ただし、準備、実施、管理の状況によっては、XNUMXつになる可能性があります。
また、景気の好循環が遅かれ早かれ勢いを失う一方で、流動性が徐々に減少するため、今後数年間ですべてがより複雑になることを覚えておく必要があります。 今日まで右翼ポピュリズムは、教科書通り、 彼らは株式に良い結果をもたらし、債券と外国為替に悪い結果をもたらしましたまた。 しかし、米国と英国から得た経験は短すぎて、確固たる結論を導き出すことはできません。 変化のイタリアが XNUMX ポイントの余分な財政スペースで満足する場合、証券取引所の反応は否定的ではなく、スプレッドは現在のレベルにとどまります。 さらに先に進みたい場合は、シートベルトを締める必要があります。
