XNUMX匹のモンスターが崩壊するとすぐに、さらにXNUMX匹のモンスターが現れるビデオゲームのように、 ウイルス. ノーベル賞受賞者のジャック・モノーがその名を冠した独創的な小冊子に書いたように、「偶然と必要性」によれば、これらは絶えず変化します。 ウイルスが人類に対して怒っているわけではありません。 突然変異 – これは本質的に無作為であり – (危険を悪化させないという意味で) 私たちには無害ですが、変化し、 より危険な亜種: それらは空気によってより簡単に拡散し、体内でより迅速に複製し、免疫防御を回避することもあり、感染した領域 (または「空気」) に数秒でも接触するだけで十分に感染します. 要するに、より攻撃的で致命的な亜種です。
先月の「Hands」で（希望だけでなく）リスクは上向きだと言ったばかりですが、 デルタバリアント (Delta+ や Lambda は言うまでもありません) は、熱狂の翼を切り開くようになりました。 どこも感染者増えてるな （イタリアでは平均よりも少ない）そして、私たちはまだ競争の開始点にいます.競争は感染の拡大と予防接種の拡大の間です. 誰が勝つ？
un certo sensoでは、 部分的ではあるが、ワクチンの勝利はすでにある. 感染者は増えますが、 重症例や死亡例は続かない 人口の増加部分が少なくとも18回のワクチン接種を受けていることを考えると、この増加は増加し、いずれにせよ、XNUMXか月の抗Covid治療の後、私たちは病気の治療により優れています. と 科学は止まらない. 新たな革命が間近に迫っている：実験室で設計された人工タンパク質は、低コストで生産でき、最小限の用量で効果的で、室温で保存できるワクチンを作成する：ワシントン州と韓国で臨床試験がすでに始まっている. 要するに、最終的にはワクチンが勝つでしょう。
一方、 付加給付 デルタの 人々は怖くなった そして実行して完了します ワクチン接種. 恐怖はニュースの見出しを飾りますが、ワクチンへの殺到とは別に、消費と移動における慎重な行動も誘発します。 今後数か月の回復は傷つく可能性があります、しかし、予防接種の容赦ない増加を考えると、長くはありません。
最も危険にさらされている国は? の ヨーロッパ デルタに抵抗する国はほとんどありません（最も徳のある国は、東ヨーロッパ）。 西部では、ウイルスが猛威を振るっている イギリス、スペイン、ポルトガル、フランス、ベネルクス、ギリシャ… ドイツ、イタリア 彼らは増加を記録していますが、他の場所よりも控えめです (今のところ…)。 また、 世界の他の地域と同様に、感染は急速に増加しています。 中国、Covidの（非常に少数の）新しい症例で加速はありませんが、社会的制限のレベルが高く、高くなります。
Delta バリアントの侵入は最近のものであり、経済への影響はまだデータに反映されておらず、XNUMX 月初旬に行われた調査にとどまっています。 しかし 一部の国ではすでに規制が復活しており、経済活動への影響は避けられない.
In イタリア前述のように、新しい Covid の症例が増加していますが (悪いニュース)、私たちは勝利しましたユーロ20 （朗報）。 GDP のゲームは自信と支出で行われることを考えると、良いニュースが悪いニュースを上回ることを期待するかもしれません。 問題は、壮大なサッカーの偉業からの多幸感 長くは続きませんが、あと XNUMX か月か XNUMX か月は、苦痛に耐えなければなりません。 デルタランジ...
インフレ確定 大西洋の両側で、特に、すでに述べたように、 原材料 そして、一般に、生産者価格の。 しかし、 また、消費者物価のダイナミクス 加速する、総合指数レベルと食料とエネルギーを除いたレベルの両方（芯）。 ザ FRBは 彼女は心配しているようには見えず、繰り返しますが、多くの正当な理由があります。 これらの増加の一時的な性質.
In ヨーロッパ 米国のインフレ率は 5% に達していません 見出ししかし、 ドイツ 消費者物価は 2,4% のトレンドを記録 (恐ろしい!) (米国では 1,8%) ）。 で イタリア 増加はより抑制され、維持されます 有名な 2% を大幅に下回る これは中央銀行の目標です（以下を参照）。 回復はデルタの影響を受ける可能性があると述べました。 そしてその デルタ したがって、インフレを制御するために（いわば）手を貸すこともできます。 より少ないホット価格. あなたはすでにいくつかに気づいています 安定化の警告、落ちない場合は、のレベルで 原材料、オイルと ノンオイル。
I 住宅価格 は世界中で緊張状態にありますが、これらの上昇は金利よりも非常に低い金利に関連しています (デンマークではしばらくの間、マイナス金利の住宅ローンのケースさえありました。経済全体の過熱の問題。 一部の国（特にアメリカとイギリス）では、マスタープランと建築権の問題により供給が制限されています。
金利に移るより重要な質問は次のとおりです。 増加、で保存する 価格の緊張 との資金調達の必要性 公的赤字？ 前提: の練習と文法の変化を見るのは魅力的です 中央銀行. 数年前までは正統派の厳しい守護者でしたが、今では ダブルブレストを去った そして彼らは運動靴とボクサーパンツを履いています。金利をゼロまたはゼロ以下に引き下げ、ヘリコプターから資金を拡散し、予算政策の時期尚早な緩和に対して警告し、インフレの危険性を最小限に抑えています…そして、全体として、彼らはそうです。
はい、 金利は「しかしすぐには」上昇しない （聖アウグスティヌスが主に彼を純潔にするように頼むと言ったように）。 一部の国ではすでに暫定的な引き上げが行われていますが、ここでも金利は歴史的な低水準に非常に近いままです。 と 主要な利上げ 主要中央銀行の 経済の改善を維持する要するに、それらは「良い」増加になります。 見ている ロングレート、これらはインフレの脅威を当然のこととは考えていませんでした。 彼らは降りた、おそらく回復の鈍化（デルタに戻りましょう）と、広がりつつある確信にもっと目を向けます：中央銀行は二股に分かれた舌で話さない.
さらに興味深いのは、 Qe. ここでもまた、通貨の量的拡大の「緊急事態室」が、恐ろしい時代に「善であり、正しいこと、私たちの義務であり、救済の源」であった（序文で述べているように）段階的に停止するという意図と予測があります。パンデミックの。 そしてこちらもこちら 段階的な停止 彼らは行きます PARI passu 経済活動の改善に。 しかし、技術的に「マイナスQe」が「引き締め」を意味するとしても、実際には、それは回復を妨げる金融政策の問題ではありません。 金融環境は引き続き緩和的、これは特にヨーロッパに当てはまります。
22 月 XNUMX 日、 ECB 金融政策の新しいパラダイムに焦点を当てますが、その大まかな線はすでに垣間見ることができます: 証券の購入 (来年) と、とりわけ、 アイドルを2%ノックダウン. 以前は、2% が最大値と見なされていました (2% は、ECB の初代総裁になる前のオランダ中央銀行総裁だったある日、ヴィム・デュイセンベルクが「中央銀行の楽園」であると述べた)。 そして、デフレの危機が迫った時、ゼロ％ではダメだと言われ、目標は2％か（下から）XNUMX％に近いものでなければならない。 今日、言われているのは 2% を目指さなければなりません。それだけです。下でも上でもありません。 しかし、ラガルドは、インフレ率が 2% を下回っており、強力な拡張政策が必要な場合は、その可能性が排除されないことを (静かに) 明らかにしました。 オーバーシューティング...
それから、問題があります デジタル通貨 （ビットコインと混同しないでください）。 多くの中央銀行がデジタル通貨の実験を行っています (中国の銀行が最も進んでいます)。 それは基本的に金融政策の震えの別の矢. 個人は中央銀行に直接銀行口座を持つことができます。 危機の場合、ECB（またはFRB、または…）が市民の口座にお金を入れれば、これは役に立ちます。 金融政策と財政政策の区別をさらにあいまいにする（これは良いことだ）.
Il ドル、2020 年 1,12 月、パンデミックの最も暗い時期に、それは XNUMX に対して ユーロ. その後上昇し、1,17 年間は 1,22 ～ 1,30 の範囲にとどまっています。 下降が始まったとき、年末に XNUMX を予測した人もいましたが、それは実現しません。 の 成長差 ドル高には賛成ですが、 ジュイシオと. 年初に XNUMX ベーシス ポイントを超えた長期実質金利の T-Bond/Bund のもう XNUMX つの差異は、現在では実質的にゼロになり、成長の差異とは反対の方向に進んでいます。 「デルタ要因」はヨーロッパとアメリカの両方に影響を与えますが、 投資機会が拡大している 旧世界、資本流入を促進するはずです。 私たちが持っている取引所のマイナス要素とプラス要素をまとめると 相対的安定の枠組み、特に涙なし。
Lo 元 ドルに対して幾分下落し、ユーロを温存していますが、7 年前に比べてまだ約 XNUMX% 上昇しています。 ここでも、近い視点から大きな偏差を想像することは困難です。
I 株式市場、彼らはさらにいくつかの記録を破り、ベルトルドが言ったように、上昇したものは下降します。 「ダウン」の可能性が高まる、邪悪なデルタのために。 しかし、過去に言われたことを確認すると、訂正は正確には、 ただの修正. ファンダメンタルズは引き続き株式投資を支持しているが、社債には良好な利回りが見られる。 オンに変更中 控える 合格、これは 「お買い物アドバイス」、しかし、読者がそれをそのように考えたいのであれば、それは自由意志の一部になります.
