バブルの作成は、誰もが手の届くところにあります。 小さな男の子を抱くことができるものを作るには、7リットルの温水、薬局で購入できる500ミリリットルのグリセリン、およびXNUMXリットルの食器用洗剤だけが必要です. 少し経験を積めば、バブルは驚くほど安定し、順応性があることがわかります。 金融市場では、バブルは異なる振る舞いをします。 沸騰したお湯の泡のように、ゆっくりと始まり、発作レベルに達するまで徐々に加速します。 金融バブルの崩壊は、必ずしも劇的に起こるとは限りません。 通常、クライマックス フェーズの後には冷却期間 (数週間続くこともあります) が続き、その間にボリュームは急激に減少し、傾向は横ばいになります。
そして、突然、秋が始まります。 証券取引所での無期限の上昇の論文の支持者は、現在8つのグループに分けられます。 最初の主張は、収益が常に増加していれば、市場が史上最高値であっても上昇する権利を与えるというものです。 このグループの支持者はしばしば収益の質を敬遠し、彼らの批評家は、今年の増加は主に金融工学 (自社株購入) と低い税負担 (危機前と比較して実際に支払われた法人税の XNUMX% ポイント) によるものであると指摘します。 ）。 結局のところ、生産性がゼロにまで低下し、収益の伸びが緩やかなため、XNUMX 株あたりの利益を高める方法は他にあまりありません。 いずれにせよ、利益論の支持者は、正統な理論的枠組みの中で活動しています。 利益が上がるために上昇する株式市場は、宇宙の自然秩序の一部です。
品質に関しては、ブルサイクルの後半に劣化があるのは正常です. もちろん、特に高い流動性がまだ利用可能であるため、買い戻しは 2006 年から 2008 年の段階よりもさらに印象的であると予想されます。 気に入らないかもしれませんが、これは現実です。 第二の強気派の考え方は、収益ではなく倍数に焦点を当てています。 株価収益率は、前回の大幅な利上げ（ハイテク株を除外すればインターネットバブルを含む）の頂点に達したときと同じ水準にあるが、今回はFRBの金利がゼロになっている。 、6 年に 2000%、2 年に 2008% に対して。 XNUMX 年率との比較はさらに劇的です。 ここでの理論的領域は、正統性とファンタジーの境界線です。 エクイティ・マルチプルをロング・トレジャリーの金利水準から下げる、いわゆるFRBモデルは、エド・ヤルデニの発明であり、連邦準備制度によって認められたことはありません。 一定の金利水準を下回ると、モデルはさらに弱くなります。 仮想的に利回りゼロの XNUMX 年債を使用すると、収益の倍数は無限になる可能性があり、最も楽観的な人でさえあえて予測できないレベルです。
37 番目の強気派の考え方は、この段階で最も知的刺激を与えるものです。 私たちは、市場のパフォーマンスと投資家のセンチメントの間の相関関係の支持者に言及しています. 自分自身を楽観的であると宣言し、コストにあまり注意を払わずに購入する興奮したバイヤーは、この学校の過熱の明らかな兆候であり、景気後退への道を開きます. それどころか、すべての終わりが近いと信じているため、どんな価格でも急いで株を処分しようとするおびえた売り手は、逆に、通常、近い将来の上昇の貴重な指標です。 アメリカの個人投資家 (個人、したがってプロのマネージャーではない) の気分に関する最新の調査では、62 年 2007 月の 1565% に対して楽観的な意見は 500% しか得られませんでした。 2003年から2008年のブルサイクル。
一般大衆は一般に、制度上の人々よりも感情的であるため、彼らの気分の変化を記録することはさらに興味深い. もちろん、センチメント・スクールの支持者は、楽観的な金利が以前の記録の少なくとも 62% に上昇するまで、株式市場には上昇する権利があると考えています。 様子を見よう。 しかし、個人投資家に関する限り、1929 年に 2000 ～ XNUMX 回のような態度の変化があったという印象を受けます。 XNUMX年までに火傷を負った人は誰でも、大衆所有の本拠地である米国でさえ、彼の残りの人生でそれ以上株を購入しませんでした. XNUMX年代、日本で借金を抱えていた人は、会社でも個人でも、借金を返した後に円を借りてくれと頼んだことはありませんでした。 心に深く刻み込まれたまま、決して解決されることのないトラウマがあります。 多くの企業が XNUMX 年のナスダックの暴落を何とか乗り切ったが、XNUMX 年後にショックが繰り返され、広範な規模で、どの株式部門からも逃れることができなかったため、ある世代は証券取引所から遠ざかるか、せいぜい委任するしかなくなった。マネージャーにとって、ボラティリティとパフォーマンスのストレス。 これは、株式ファンドへのフローに関するデータによって確認されています。
2009 年から 2013 年初めにかけて、株価が XNUMX 倍になった年は、実際には償還のみでした。 株式市場に再び何かを売り込むには、昨年の急激な上昇が必要でした。 新聞には大きな見出しがありましたが、この現象は短命でした。 今年の XNUMX 月に関する入手可能な最新のデータでは、純流出さえ記録されています。 個人が上昇を利用して売り、機関投資家が多かれ少なかれ市場でアルファを生み出すと確信している場合、株式市場を押し上げているのは誰でしょうか? これらは、自社株を購入する企業です。 導き出される結論は、個人投資家が大量に到着するのを待って、売るために隣人、パーソナルトレーナー、年配の叔母が株式の成功を自慢し始め、エレベーターでチップを交換するのを待つことです。無駄な運動。 彼らの財布が XNUMX 倍になっていない場合は、子供たちを待たなければならないかもしれません。 企業は今後 XNUMX ～ XNUMX 年間、引き続き自社株を購入するため (多くの買い戻しプログラムは複数年の期間があり、取締役会によって既に承認されています)、最終的に変更できる唯一の人物は、彼らは組織の管理者です。
これらの時間帯にイエレン大統領から、FRB は市場を停止させるためだけに利上げを行うことはなく、どちらかといえば、彼らの熱意を抑えるためにマクロプルーデンス対策に頼るだろうと言われたマネージャー一定量の流動性を保持するため）。 FRB が金利を引き上げないことをもう一度聞いて (現時点ではまだ存在しないマクロ的な理由を除いて)、実際にはマクロ健全性措置が講じられていないことを確認した場合、Fed がまだ株を買う人に微笑む？ そのため、少数の個人が去ったとしても、もはやネットセラーではない人はいません。 そのため、マネージャーは熱意や感情を表に出さずに投資を続けます。 上場企業の財務担当者による株式購入のゆっくりとした単調なペースで株式市場が上昇し続けているのはそのためです。 そこは新しい世界です。
