中国人は大きくなるのが好きで、彼らの干支 – ネズミ、牛、トラ、ウサギ、ドラゴン、ヘビ、ウマ、ヤギ、サル、オンドリ、イヌ、ブタの 12 の動物 – は、私たちのように XNUMX か月だけではなく、XNUMX 年続きます。 . しかし、西側諸国でさえ、XNUMX 年間続いた長い星座がありました。危機の兆候です。
2008 年 15 月に起こったことと、その後数か月にわたる深刻な不安定性は、全世界の認識に深い影響を与えました。 2008 年以上にわたって緊張が高まった後、XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日、ウォール街の主要なスターの XNUMX 人が粉々に崩れ落ちました。 リーマン・ブラザーズ、2008 番目に大きい投資銀行。 記事、本、物語、映画の洪水は、不吉な出来事につながった大きな矛盾を探求してきました. 多くの人が、リーマン倒産は回避できたはずであり、回避すべきだったと信じています。 とはいえ、傷は深かった。 そして傷跡は、世界の多くの地域でまだ完全に治癒していません。 実際、一部の観察者によると、XNUMX 年の危機は、社会の安定や民主主義の基盤さえも危険にさらす破壊的なメカニズムを活性化させました。 間違いなく、最初の金融段階からの危機が現実のものとなり、多くの企業が閉鎖し、多くの人々が職を失うと、社会的不調が増大しました。
適切な公的介入の不可能性、またはいずれにしても欠如、質の高い仕事を生み出すには不十分な経済回復、所得と富の分配における不平等の悪化により、社会不安が大きな不満のポケットを生み出すことを可能にしました. グローバリゼーションと技術革新に関する意見、そしてユーロ周辺国では欧州連合に関する意見は、賛成から反対に変わりました。 新しい政治階級は、不利な立場にある人々の擁護者であると宣言し、しばしば国家的側面の解決策を提案します。 米国が戦後一貫して推進してきた自由な国際貿易、中国の静かな拡張主義、ロシアの介入主義に疑問を呈するためにトランプが提起した米国の指導部の不確実性は、暗い国際情勢を完成させている.
しかし、危機が発生したセクターである銀行と金融に何が起こったのでしょうか? 2008 年後、銀行と金融市場は当時よりも安全になったと言えますか? はいと答えたいのですが、強い疑問があります。 まず第一に、危機の原因は銀行のビジネスモデルの変化にあるとほぼ満場一致で認識されたことを覚えておく価値があります。 ほとんどの場合、銀行は伝統的な仲介、つまり融資を行うために預金を集めることを減らし、代わりに金融への関与を強調し、金融市場で発行された資産を生成し、それらに投資していました. しかし、これらの金融資産の一部 (サブプライム住宅ローンの証券化を考えてみてください。それだけではありません) は過小評価されたリスクでいっぱいでした。これは、銀行が従来の仲介業務を放棄したため、原債務者がもはや正確な選択と監視の対象ではなくなったためです。 これによりシステミック リスクが増大し、3 年には爆発的に拡大しました。これに直面して、規制改革により銀行は従来の仲介業務に戻り、金融への関与が減少すると予想されていました。 代わりに、反対のことが起こりました。 バーゼル XNUMX およびその他のさまざまな新しい規則は、銀行の金融投資ではなく、従来の仲介業者に負担をかけています。
このように、今日の銀行は 2008 年よりもさらに融資を減らし、さらに多くの融資を行っています。今日、ヨーロッパを含む多くの法域で、システミック リスクはベイルイン アプローチによって制御下に置かれていると主張することができます。危機は、破綻した銀行の債権者にもはや支払いを行わせないことによって失敗します (ベイルアウトの古い論理によると)。 実際、銀行債や無担保預金を保有する貯蓄者は、投資先の銀行のリスクをコントロールできると考えられています。 ただし、当てはまらないことが XNUMX つあります。 第一に、さまざまな危機が示したように、多くの銀行家が経験豊富で鋭い目を持った監督当局をだますことができた場合、どうすれば無力な貯蓄者がよりうまくやれると考えることができるでしょうか? 第二に、救済は死んでいない。 アメリカでさえ、リーマンの突然の破綻の後、大手銀行、金融、保険機関の救済の波がありました。 また、欧州では一部の銀行大手 (ドイツ銀行など) が破綻した場合、破産したままになると考えるのは希望的観測です。 このように、「大きすぎてつぶせない」として知られる歪みは、ベイルインの声明を無視して現在も続いています。 これは、金融不安の原因が依然として非常に活発であることを意味します。システミック リスクは、ほぼ完全に大規模銀行で発生するため、中小規模の銀行を破綻させても何も解決しません。
上記は、今日の銀行が 2008 年前よりも健全であることに疑問を投げかけていますが、おそらく金融市場はより安定しているのでしょうか? とは考えにくい。 これは本質的に、XNUMX 年のショック後に経済のエンジンがどのように再始動したかにかかっています。すべての先進国の中央銀行は、構造的に債券の金利を引き下げた量的緩和 (QE) という非正統的な金融政策に全面的に取り組んできました。 これに関連して、世界の始まり以来、投資家は、よりリスクの高い国家債務者またはあまり善意のない主権者が発行した証券を購入することによって、より魅力的な利回りを探してきました。 そして、これが再び起こり、長い間格付けの低い企業やソブリンが支払う利回りが大幅に減少しました。 ある意味では、リスクの過小評価によって一種の金融バブルが引き起こされています。 しかし、量的緩和の衰退に伴い、金利は上昇しています。 リスクの高い発行体にとっての低金利の「ボナンザ」は終わりつつあります。 したがって、弱い新興国ではすでに強い危機が感じられています。 アルゼンチンとトルコ – IMF からの支援パッケージを予約しており、ジャンク債と米国国債の間のスプレッドが数か月間拡大しており、これらの債券を発行する企業の緊張が高まっています。 要するに、量的緩和によって導入された歪みは、量的緩和自体の消滅とともに消滅し、国際経済の着陸は嵐になる可能性があります。
結論として、危機の占星術的兆候を XNUMX 年間頭に抱えていたことは、困難で疲れるものでした。 そして、銀行と金融の空を精査しても、これ以上好ましいアストラル構成が到着する様子は見られません。
