マクロ経済的側面
幸いなことに、馬は水がないので水を飲みません。
馬はお酒を飲まないため、経済の資金調達に必要な財源の問題から注意がそらされてきました。 銀行は、現在の資産規模に合わせて資本を調整する (さらには資産自体を削減する) 多大な努力から戻ってきて、要求があれば企業に融資する準備ができていると宣言しています。
昨年の冬のように馬が再び飲酒を開始した場合、必要な財源は莫大なものになります。
資金調達額を危機前のレベルに戻すだけでも、約 2 兆ユーロが必要になると推定されています。 その後、経済が成長し続けると考えると、5 年間でさらに 1.500 が必要になり、それに約 600 億を追加する必要があり、銀行は新しい流動性比率に準拠するために無菌状態を維持する必要があります。
これは合計で 4000 兆を超えるものであり、ヨーロッパの銀行システムは現在、資本不足によってブロックされているため提供できません (実行されたばかりの増資は、ヨーロッパとの正しい関係を再構築するのに十分なだけです)。既存のローンと利益の生成は、必要な範囲で内部的に資本を増やすようなものではありません。
したがって、ヨーロッパ経済、通貨当局、および学界のトップが、銀行システムの外、したがって資本市場で必要なリソースを見つけなければならないと考えているのは当然です (近い将来になることを願っています)。企業によるあらゆる方法の直接アクセス。
したがって、奨励するプロジェクトや施設の繁栄: ミニボンドの発行、株式、債券またはハイブリッド証券の上場、さらに最近では、新しい証券を生み出すためのローン/ローンの証券化プロセスのための施設。米国は、銀行が供給するよりも高い金額で経済に資金を供給することを可能にしました。
財務技術的側面
いつ回復するのか、その資金を調達できるのか?
証券化システムの大規模な使用 (したがって、大量の ABS の発行) は、最近の金融危機の恥 (スティグマ) をもたらすため、これまでのところ、オペレーターと規制当局の間で深刻な困惑に直面しています。 オペレーターは、危機の際にリスク分析を実際に委任した格付け機関が信頼できないことが判明したため、ABS への投資を信頼しなくなりました。安定性の面で。
つまり、4～5 年間、赤ちゃんをお湯と一緒に捨てる危険性がありました。 しかし、その一方で、好奇心が再び目覚めている (2009 年に FSB はシャドー バンキングに関する一連の研究を指示し、2010 年にニューヨーク連銀はシャドー バンキングの技術的、制度的、および定量的な説明を含む最初の文書を発行し、IOSCO は2012 年に ABS の透明性に関するガイドライン、IstEin – Istituto Einaudi はローマで会議を開催し、シャドー バンキングとその崩壊を防ぐための FRB の介入の驚異的な定量的結果に焦点を当てました。最近では (2013 年 2013 月)、より不謹慎な BoE がこの件に関する重要な文書を公開し、昨年 XNUMX 月に BoE と ECB は、優れた詳細で正確な共同文書を公開討議しました。
最後に、4 月 XNUMX 日、ドラギ大統領は正式に、ECB が来年 XNUMX 月から「良質な」ABS を購入するためのプログラムを開始すると発表しました (彼はこれを「シンプルで透明性がある」と定義しています)。
この決定には歴史的な意味があるかもしれません。ECB は金融商品を正当化し、したがって「清算」するだけでなく、金融商品に直接投資し、それが企業への資金提供だけでなく、何よりも銀行のバランスシートへの介入に役立つ手段であると述べることによってそうします。金融政策の伝達チャネル。
これは素晴らしいニュースです。おそらく、30 年代の危機にさかのぼる金融市場の XNUMX つの大きな非通信セグメント (信用と証券) への分離。他の冒険的で信頼性が低く、閉じて障壁が落ちる傾向があります。
しかし、リソース取得の問題は未解決のままです。
– 規制により証券化が罰せられ、実質的に再証券化が妨げられます。
– 多くの銀行にとって、信用を「割り当てる」ことは顧客を「割り当てる」ことと見なされ、証券化取引は組織的にコストがかかり要求が厳しいと見なされます。
– 機関投資家にとって、ABS には理解が困難なリスクが含まれているため、通常のオルタナティブ投資選択プロセスの一部として分析する価値はありません。
– 預金者保護当局にとって、仕組証券は、預金者の略奪のみを目的とした、ひねくれた金融の現れです。
–世論にとって、より教育的な要素でさえ（または何よりも）、ストラクチャードファイナンスは悪そのものの現れです.
したがって、ECB の制度的介入は、今ではカリスマ的な存在となっている ECB 総裁によって示されているが、ターニング ポイントとして、また新たな規制プロセスの始まりの可能性として歓迎されるべきであることは明らかである。金融商品（この道のりは、金融機関が「シンプルで透明性が高い」または「適格性があり」、したがって「優れた」ものの存在を受け入れたことによって証明されたように始まりました）ABSだけでなく、関心のあるオペレーターによって導かれる債券市場の機能的特性についても大量の予測可能な証券の流れ（国債を参照）で、特性の独創性に関して予測不可能で、連続性と繰り返しに関して予測不可能な少量の未知の（またはほとんど知られていない）発行者の問題を扱うことを約束しません。排出量。
この道はまだ何も進んでいませんが、流動性の問題が解決されなければ、証券化や市場を銀行信用の代替手段と考えても意味がありません。 この場合、景気回復の資金調達というマクロ経済問題は、第 9 の方法で取り組まなければなりません (Einaudi Institute の文書 – IstEin が最初の提案を提案しており、「Bankaria」の第 XNUMX 号に掲載されます)。
