XNUMX月とXNUMX月を覚えていますか？ 世界が崩壊したようだった. 人民元が下落し、コーヒー マシンの前で、会話は常に中国の外貨準備に向けられました。 何ヶ月分あれば十分ですか？ 内破寸前の中国で、輸出によって生き残ることに慣れていた残りの世界は、どのような悲しい運命を待っていたのでしょうか? そして石油、ヨーロッパの銀行、ISIS。
そして何よりも、停滞していた米国経済と、この文脈において、2016 年に 2017 回、2018 年に XNUMX 回、XNUMX 年に XNUMX 回、合計 XNUMX 回の利上げを発表した FRB に勝るものはありませんでした。 星は良い前兆ではありませんでした。 XNUMXヶ月経ちました。 いくつかの星は、さらに敵対的に見えます。 ヨーロッパのXNUMX大国、フランスとトルコは正式に非常事態に もうひとつの英国は係留をやめ、未知の世界へと旅立ちました。 ヨーロッパの銀行は同じ緑がかった色合いをしています。
非常に好調な XNUMX か月間 (XNUMX 月に誰もが平凡であると予想していた) だったユーロ圏では、誰もが良いと予想している XNUMX か月間 (Brexit 効果) が平凡になり始めています。 ただし、他の星は好ましい方向に再編成されています。 人民元は再び弱いが、中国の外貨準備はXNUMX月と同じ（非常に高い）レベルにあります。 上海証券取引所は、私たちの証券取引所よりも落ち着きがあり、退屈になっています。 中国の成長は、薬漬けではあるものの、XNUMX カ年計画の野心的な目標を再び上回っています。 石油に関しては、再びバランスが取れています。
そして何よりも、米国経済は XNUMX か月の停滞を経て (XNUMX 月以降) 再び成長を始めました。 消費は順調に進み、製造業は軌道に戻った、より多くの住宅が建設および販売されており、サービスは活況を呈しています。 この文脈において、FRB はその行動方針を見事に逆転させることに勝るものはありません。 予定されていた 2.5 回のハイキングはすべて凍結されており、XNUMX 月に行われるのはせいぜい XNUMX 回です。 繰り返しますが、XNUMX 月には XNUMX 回の利上げが予想されており、経済はゼロ成長で株式市場は急落しています。今日は GDP が XNUMX で、インフレ率は XNUMX ポイント上昇し、ウォール街は毎日史上最高値を更新しています。
変化したこと？ 手短に言えば、中央銀行は非常事態に戻ったということです。 彼らは2008年から2014年までそこにいましたが、ある時点で、十分に注意すれば、事態は正常化し始める可能性があると考えていました. 正常化への道のりはでこぼこですが、戦略は常に明確です。 連邦準備制度理事会はテーパリングを発表しました、彼女は気が変わって、再びそれを発表し、ついにそれをやった. その後、彼女は最初の増額を発表し、考えを変え、再度発表し、何ヶ月もためらった後、増額を決定しました。 非常事態の間、あらゆる方法で価格の上昇が奨励されていた債券と株式は、2015 年 XNUMX 月に停止を命じられ、「かなり割高な」市場に関するイエレンとラガルドの有名な会話が正常化のもう XNUMX つの兆候でした。
ヨーロッパと日本でさえ、ユーロと円の切り下げにより、しばらくの間、彼らはループから外れていると考えていました. それからあった 半年にわたるアメリカの停滞、XNUMX月の中国への恐怖、アベノミクスへの失望. ごく最近では、ブレグジット、ニース、トルコ、ヨーロッパの銀行。 通常の状況下では米国債が上昇し、株式市場が下落するような悪いニュースがあるたびに、中央銀行は非常事態に戻る必要性をより確信するようになります。一緒に登ります。
そして、正直に言うと、XNUMX 月にはクリントンが勝利を収めていたという事実がありますが、今日の状況はより不確実です。 経済の弱さを非難したいトランプが公式の共和党候補に選ばれたまさにその日に、金利を新たな高値に向かって走らせることができるのに、なぜ金利について話すことに戻って市場を控えるのですか? ここではFRBは沈黙している、 イングランド銀行は利下げの準備をしている、信用緩和、さらに多くのQe、中国は拡大措置を継続しており、ECBはXNUMX月に再び削減してQeを拡大する準備をしています。
日本に関して言えば、黒田氏がヘリコプターマネーはないと言っても、アベノミクスが再開された後、財政赤字が7％以上に増加し、中央銀行がXNUMXつの第三者のために資金を提供しますか? と それはまだ完全なヘリコプターのお金ではありません 総債務は毎年増加しているが、個人の債務は減少し続けている国ですか？ しかし、それだけでは十分ではありません。 有利な配置には、さらに 2100 つの星が含まれます。 2130つ目は、かなり軽いバッグの配置です。 XNUMX 年から XNUMX 年までは通過不可能な天井を表していると確信しており、近づくことは販売する必要があるだけでした。 代わりに、それは克服され、多くの人が突然身軽になり、身を隠すことを余儀なくされていることに気付きました。
XNUMX番目の星は収益です。 私たちは彼らが失望することを期待していましたが、ここでは代わりに見積もりよりも優れています 通常の象徴的なセントだけでなく、多くの場合、それ以上のものです。 収益の質も良さそうです。 テクノロジーはクラウドで新しい金鉱を発見します。 銀行は貸出を増やすことで利ざやの浸食を回避します。 医薬品は大丈夫です。 これは、少なくともアメリカで見られるものですが、ヨーロッパでも同じである可能性があります。 この有利な配置はいつまで続くのでしょうか。 少なくともXNUMX月の米国選挙までは。 今から年末までは、Brexit の影響を測定するのに必要な時期でもあります。 ユーロ圏経済がマイナスの影響を吸収できるかどうかが明らかになるまで、ECB は慎重に判断することを好むでしょう。
日本に関しては、 安倍首相は選挙での勝利を利用するためにあらゆる方法を試みるだろう 拡張政策を復活させる。 一方、米国の成長率は、おそらく XNUMX% 以上にとどまるでしょう。 選挙後、米国のインフレ率がその間にさらに XNUMX% 上昇するため、再び金利を引き上げるという話が持ち上がるでしょう。 常に潮流に逆行し、しばしば正しい、長年債券の強気派であるジェフリー・ガンドラックは、債券の強気相場は終わったと主張しています。 様子を見よう。 確かなことは、リスクの高い長期国債で今後数年間に失う可能性のあるもの (多く) と、得られるもの (わずかな) との間にますます明らかな非対称性が生じているということです。
特に 2017 年の収益予測の改善が確認された場合、株式はインフレ率の上昇の可能性のあるシナリオに対処するための準備が整っていると思われます.しかし、当面は、これらの時点で米国株式市場を追跡することを避けることが賢明であるように思われます.レベル。 弱気でヨーロッパを買う方が良い、より多くの価値がある。 次の数か月で、 ドルが強い場合、金と原材料を購入する興味深い機会があります。 債券では、価値を提供する数少ない商品の中に、1.75% を超える 1.61 年物国債 (現在は XNUMX%) といくつかの現地通貨の新興市場があります。
