すべての集会にはふくろうがあり、強い情熱を呼び起こす人物をめぐるトランプの集会には、さらに多くの特徴があります。 いつものパーマベアーとブロフォブに加えて、ヨーロッパの内破と中国の崩壊を自信を持って待ち続けているすべての人々に加えて、今回は、選挙であまりにも軽く来た人々、トランプの勝利を売り込んだ人々がいます。そして、彼らはもはや、政治的情熱が分析スキルや金儲けや正確な予測よりも優先されるすべてのものを購入しなくなりました (マネージャーやエコノミストの間でも多くの人がいます)。
政治的情熱が存在するため、トランピズムの賛美者の間でさえ、距離を置く努力をXNUMX倍にしなければなりません。 市場でイデオロギー的であることは決して報われません。 これまで、トランプの集会に対する最も興味深い反論は、トランプ自身が選挙運動中に、株式市場が到達した高水準と人為的で政治的な性質について（これもカール・アイカーンに触発されて）何度か語ったときになされたものでした。 （政策ではなく、政治的な意味で）低金利の。
非常に注意してください、彼は有権者に繰り返し推奨し、また一貫して行動し、夏から秋にかけて株式ポートフォリオ全体を清算しました。その段階で、後で明らかにしたように、彼は選挙に勝つとは思わなかった. カール・アイカーンが勝利の夜にトランプ・タワーから逃げ出し、世界の他の国々が恐れて捨てていたXNUMX億株を実行して購入したとき、トランプの集会への異議が唱えられた。 反論はカール・アイカーンによって再びなされた。彼は最近、世界の残りの部分が手に負えないほど必死に奪い取っていた株式の大部分を売却し、中立に戻ったことを明らかにした。インデックス .
トランプのラリーの限界を説明するもう XNUMX つの興味深い方法は、デービッド・ローゼンバーグが行っているように、景気循環の中に政治サイクルを組み込むことです。 レーガン、クリントン、オバマは皆、景気後退の後、市場がクリーンアップされ、過小評価されたため、去った。 その後の景気回復と株式市場の大幅な上昇が、XNUMX 期目の達成を後押ししました。 トランプ氏は超成熟したサイクルから始まり、株式市場はすでに XNUMX 倍になっています。 景気回復と不況を生み出すのは大統領ではなく、FRBと、政治的にトランプに有利になることを望んでいないこのFRBは、ついに利上げへの道を歩み始めました。
これらは検討に値する議論ですが、供給を支援する強力な政策（企業の減税、規制緩和、エネルギー政策、国外への本国送還）が伴う場合、需要を支援する強力な政策（家計の減税、軍事およびインフラ支出）が存在することは否定できません。企業の海外資産）は、それによってインフレを引き起こすことなく、成長を長引かせ、強化することができます。特に、労働市場の限界に、そこに参入して賃金インフレを低く抑えることができる何千万人もの人々がいる場合.
したがって、トランプの集会は必ずしも終わったわけではありません。 間違いなく終わったのは、漠然とした期待に基づいた最初のフェーズです。 この最初のフェーズはモジュール式でした。 株式、外国為替、債券、コモディティの XNUMX つのモジュールは、それぞれが他の要素から切り離されてトランプ氏の評価を高めてきました。 そのため、株式は減税とサイクルの延長による収益の伸びを織り込んでいます。 金利と成長率の差が大きくなったため、為替レートはドルに集中しました。 一方、債券は利上げ加速という新たなシナリオを織り込み、コモディティは米国の政策によって生み出された世界的な需要の拡大を称賛しました。 大丈夫ですが、ある程度までは、ドルと金利の上昇は、一定のレベルを超えると、株式市場の上昇と相容れないからです。 ここで、異なるモジュール間の調整フェーズに入ります。
トランピズム（そしてここでは、想像上のものである事前のトランピズムについて話している）には価値がありますが、それは必然的に有限の価値であり、無限の価値ではありません。 100 の価値がある場合、この 100 をさまざまな資産クラスに分配する必要があります。 株式市場がこれらの水準を維持していると仮定すると、ドルは少し戻らなければならず、債券に何かを返さなければならないでしょう。 和解のこの段階では、アイカーンが売り、機関投資家の買いをアンダーウエイトにするという古典的な再配分が行われています。 このタイプのフェーズは通常、支配的な変数 (この場合は証券取引所) では横方向であり、その他 (債券とドル) ではリトレースメント フェーズです。
その間、真のトランピズムはますます近づいていますが、それは無限に明確で複雑になるという理由だけで、必ずしも想像されたものとは限りません. 期待されているのは、税制全体と、第二次世界大戦後に出現した多国間機関のシステム全体の一般的な見直しに他なりません。 すべてが疑問視され、勝者と敗者が生まれます。 国境税を導入するだけで（さらに、輸出に対する付加価値税の還付または免除として偽装することで、他の国がすでに行っていることとアメリカを一致させるだけです）、予測するのが難しい影響があります。さまざまなアメリカのセクターだけでなく、世界中のサプライヤー、バイヤー、または競合他社にも影響を与えます。
新政権と新議会の野望は計り知れませんが、関連する問題と利害の複雑さも計り知れません。 私たちは最大のエネルギーで開始するつもりですが、多くの改革は、2017 年よりも多くの効果が来年以降目に見えるようになる一方で、今日考えられるよりも長く、より疲れるものになる可能性があります。 和解と分配の現在の段階の後、最初の政令（すでに23月XNUMX日から）と改革の最初の具体的な草案を見るとすぐに、市場への道はおそらく再び株式市場に向けられるでしょう。 そこから、市場が回転し、分裂するのを見るでしょう。 ディフェンシブに対して循環的ではなくなりますが、より複雑になります。 実際には、各上場企業は、たとえば、開始時の税率、外国へのエクスポージャー、資本の本国送還および再投資計画に応じて、独自のストーリーを作成します。 私たちは、中央銀行の自動操縦の下で、ここ数年居眠りできた分、昼夜を問わず勉強しなければなりません。
結局、トランピズムがその野心の重さに押しつぶされて崩壊しなければ、アメリカはより強くなり、経済サイクルは残りの XNUMX ～ XNUMX 年をより激しく生きることができるようになるでしょう (選挙前の予測)。おそらく余分な時間をお楽しみください。 事態が現在よりも複雑であることが判明した場合、利上げのサイクルは遅くなり、ドル高はより緩やかになります。
新たな勝利を収めるFRBは、利上げよりもカウンターQe（ポートフォリオ証券の売却とバランスシートのデフレ）を好む可能性がありますが、勝利は遅く、2018年に完了するだけです. ユーロ安の恩恵を大きく受けている欧州株式市場は、さらなるドル高を望むことには慎重でなければならない。 突き刺すような平等とは、アメリカを困難に陥れ、そこからすべてが始まり、すべてが終わることを意味し、再び生命の兆しを見せ始めたときにインフレに乗り出すことを意味します。 これによりドイツはQeの早期終了を要求し、債務を負った周辺国を困難に陥らせる可能性がある。 このような流動的な環境では、誇張ではなく、依然として債券よりも株式の方が好ましいと言えます。
最良の方法は、ボラティリティとターンオーバーを利用するために、かなり高いレベルの流動性を維持することです。 繰り返しますが、破綻や不況は間近に迫っていませんが、その一方で、アメリカでは激しい政治闘争、新たな国際的緊張、そしてアイデンティティを求めるヨーロッパがあり、そのすべてが高く評価される傾向にあります。 一定の注意を払いながらショーを楽しみましょう。
