の必要性 コロナウイルスの緊急事態によって引き起こされた巨額の赤字を賄うためのリソースを見つける、広大な金融状況が終わると、数週間燃料を供給しています 金融幻想. この痙攣的な研究とその結果としての錯覚の息子は、いわゆる 永久債; 対応する満期のない債券 理論的に無限に固定されたクーポン. ボッコーニのエコノミストはXNUMX月にそれについて話しました サイト lavoce.info の Francesco Giavazzi と Guido Tabelliniその後、スペインのペドロ・サンチェス首相が 1,5 月に、XNUMX 兆 XNUMX 億ユーロの復興基金の資金を調達するために永久債を発行することを提案する番でした。 コンソブの社長、パオロ・サヴォーナ 先週の火曜日の金融市場との会合の機会に、Covid-19がしばしば同化される状況である「戦争対策」としての永久債を再開する。
しかし、夢は明け方に終わり、奇跡はすぐそこにあるわけではありません。 今日、世界中に永久的な絆がないのには理由があるでしょう近親者である100年の絆があっても。 しかし、ECB の元理事で現在はソシエテ ジェネラルの社長である Lorenzo Bini Smaghi が先週の土曜日に Foglio に書いたように、"誰が支払う？」 永久債と、国家（したがって納税者）と貯蓄者にとってウィンウィンの操作を作成するという考えは、キメラのままです. またはなぜ 税率が上昇し、納税者の利便性が低下する またはなぜ 貯蓄者は本物のブーメランの深刻なリスクを冒す. 「誰が支払うのかという正当な疑問に対する説得力のある答えがなければ、将来の世代だけでなく、コストが高くなるという恐れがあります. そして、これは実際には過去 XNUMX 年間の話であり、繰り返される危険性があります。」
永久債の数少ないメリットと多くの欠点、リスクとチャンスを正確に調査 数週間前、イタリアの公的アカウントに関する天文台Giampaolo Galli と Federica Paudice による Cottarelli 天文台として知られています。 「明らかに、償還のない、比較的低利率での証券の発行 - XNUMX 人のエコノミストによるレポートを読む - は魅力的に見え、その効果を持っている。 将来の世代にも危機のコストを分散させる. 非常に長期的または永久的な証券の古代と最近の両方の理論と歴史 - GalliとPaudiceを書いてください - しかし、私たちに警告します これらの証券のリスク基本的には次の XNUMX つです。 市場リスク金利変動に連動。 デフォルトのリスク, 購買力低下のリスク インフレと 非流動性リスク. そして、それらのリスクを相殺する可能性が高い 償還不能証券の金利は、満期日がある証券の一般的な金利よりも高い」。 最初のリスクは国に投資し、したがって納税者に投資し、他のリスクは投資家に関係します。
しかし、Galli と Paudice のレポートのメリットは、永久債または 100 年債の基礎となるさまざまな理論的仮説の検証にとどまらず、とりわけ、 XNUMXつの具体的な経験 – XNUMX つ XNUMX つの今日と XNUMX つの過去 – 非常に長期の債券の。 すべての失敗.
私たちの時代にとどまるために、言及された最初のケースはオーストリア そのXNUMX月に 2017 市場に投入 100年保証 当初は 2,1% でしたが、2019 年 1,171 月には 2017% になりました。 当初、100 年 210 月に 0,61 ユーロで債券を購入した人は、価格が 168 ユーロ (利回り XNUMX%) に上昇したため、巨額のキャピタルゲインを得ましたが、すぐに XNUMX ユーロに下落しました。 わずか 20 か月で XNUMX% の損失.
永久債の最近の XNUMX 番目の例は、いわゆる アルゼンチンのメトサレムこれは、ブエノスアイレスが 100% のクーポン レートで 2,75 億 7,125 万ドルの 100 年物ドル建て債券を発行することができたとき、大きな成功を収めたように見えました。 しかし昨年 29 月、デフォルトのリスクが迫っていたとき、27 で発行されたその債券の価格は 2019 セントに下落し、XNUMX% の利回りに相当しました。 XNUMX 年 XNUMX 月、アルゼンチンのマトゥルサレム債はすでに 55％を失った.
過去については、Galli と Paudice による報告が考慮されています。 700世紀半ばにイギリスが発行した最初の永久債 そして打ち上げられたもの ファシズムによって1926年にイタリアで債務整理を通じて。 1751 年、英国政府は、3 ポンドの価値に対して無期限に 100% の利回りを保証し、広く使用された最初の相互 (またはコンソル) 債券を作成しました。 しかし、その結末は不名誉なものでした。2015 年に執政官の幕が下りたとき、100 年に 1751 ポンドで購入したその称号を受け継いだ人は誰でも自分のポケットにいることに気づいたでしょう。 インフレによる – の値のみ 最初に購入した 0,5 ごとに £100.
ムッソリーニが 1926 年に立ち上げたリットリオ永久債の結果もまた不幸なものでした。これは、最長 7 年間の長期国債を、返済なしで 5% の利回りで 90 か月ごとのクーポン付きの証券に強制的に統合したためです。 目標はリラ (有名な XNUMX クォータ) を再評価することでしたが、 数か月後、永久債の減価償却費はすでに 30% に達していました 銀行と貯蓄者に深刻な損失をもたらします。 1934 年、25 年債の新規強制転換。 ファシスト政権の運営の最終的な結果は悲惨なものでした.100年に公的債務に投資された1926リラは、3年後にはわずかXNUMXリラの価値しかありませんでした.
時には数字は言葉よりも雄弁です。
