今日、私たちは（そして歴史書から学んでいますが）、 中国 戦後の最も暗い時期から抜け出した 1978. それは180度の急激な転換であり、それが生み出した巨大な効果を私たちは知っています. しかし、XNUMX 年代と XNUMX 年代前半に世界が中国に対して持っていた認識を思い出すと、実際に何が起こっているかについてほとんど誰も気付いていなかったことがわかります。
中国は非常に長い間、経済的に無視できる量であり続けました。 連邦準備制度理事会を含む中央銀行の計量モデルには、新興国さえ含まれていませんでした。 もちろん、これは、とりわけ、何年にもわたって世界経済の成長とコモディティ価格の上昇の可能性を過小評価することにつながりました。
これは、私たちがどのように理解できないかの多くの例の XNUMX つにすぎません。 より大きなトレンド それらが私たちの計画から出てくるという理由だけで、私たちの鼻の下を通過します。 当社のセンサーは、それらを検出するように調整されていません。
この無能さを考えると、私たちは、現時点で、世界と市場について強力で決定的なアイデアを表明しているすべての人々にある種の羨望を感じています. すべてを把握したと主張するエコノミストやアナリストの生産は、決して危機に陥ることはありません。 彼らの中には、世界が不況に突入していることを確信している人もいれば、少なくとも先進国ではすべてがうまくいくと確信している人もいます. 多くの人は、インフレがすぐに再び上昇することを確信していると言いますが、他の多くの人は、私たちがすでに恒久的なデフレの死のグリップに入っていると断言しています. 私たち全員が受けている爆撃の例を挙げると、数分以内に英国の大手銀行からの新興証券取引所の購入勧告（このような機会はXNUMX年にXNUMX回あります）と売却のXNUMXつをたまたま読みました。このセクターの弱気市場にはまだ長い道のりがあると確信しています。
誰が最も大きな声で叫ぶかというゲームは市場の生活の不可欠な部分であり、多くの場合、声を上げる人々の議論には貴重な刺激があります。 しかし、率直に言って、私たちが今目にしている世界は、強い色というよりも、一連の灰色の色合いに近いものです。
2008 年よりも、いまだに私たちを怖がらせる記憶である 2015 年のこの終わりは、 XNUMX 年代の XNUMX つの危機、1994-95年および1997-98年。 今日、XNUMX 年代は、比較的地政学的に安定し、経済と証券取引所が力強く成長した時代として懐かしさを感じながら生きています。 アメリカの有権者がニューフェイスに対する強い欲求を示している時代に、ニューフェイスではないヒラリー・クリントンは、クリントン主義が中道主義、静けさ、繁栄を意味していた時代の記憶に頼っています。
しかし、その時期の XNUMX つの危機は、決して痛みのないものではありませんでした。 の 1994、利上げが深刻になり始めていることが明らかになったとき、彼は債券の下落によりXNUMX兆ドルが無駄になるのを見ました。 利回りの上昇は、弱い債務者に圧力をかけ、イタリアとカナダの債務不履行の可能性についての議論を引き起こしました。
Il 1997-98、その一部として、再び債券の急激な下落、今日に匹敵する割合のコモディティ弱気市場、アジア通貨の崩壊、新興国とロシアの多くの企業の連鎖デフォルトが見られました. 一部の新興証券取引所は、その価値の 70 ～ 80% を失いました。 デビッド・ローゼンバーグは、アメリカのISM製造業指数は、50年後半を通じて1998を下回った.
すべてが崩壊した 2008 年とは異なり (中国を唯一の例外として)、XNUMX 年代の XNUMX つの危機は深刻な事態となりました。 システムの周辺に （私たちが見てきたように、アメリカの製造業の関与を伴う）が、中央のホールド。 そして、システムの中心が米国と (程度は低いが) ヨーロッパである場合、その中心は米国の消費者であり、単独で GDP の 70% を占めています。 1997 年から 98 年にかけて、株式市場が動揺する中、米国の消費は年率 5% で静かに成長し続けました。
今日でも、私たちは原材料、新興市場、製造の難しさに焦点を当てていますが、アメリカの消費者は、毎月 200 万件の雇用が創出されているおかげで、堅実で臆することなく進んでいます。 確かに、消費の伸び率は幸福だった 25 年代の半分ですが、信用に依存していないため、より健全です。 今日、家を買うには 2008% を現金で支払う必要がありますが、当時は署名と住宅ローンで十分でした。 このような状況では、2009 年から XNUMX 年のような急激な消費の崩壊は考えにくいです。
に関しては 金融政策、また、2009年から今日まで、インフレとデフレの必死の叫びにもかかわらず、私たちはどちらも持っていなかったことを意味します. 躊躇と矛盾にもかかわらず、中央銀行は私たちを灰色の中間地点に誘導してきました。 彼らは一方の目をモデル（長い間金利の引き上げを要求してきた）に向け、もう一方の目を現実に向け（長い間金利の引き下げを要求してきた）、これまでのところ許容できる妥協点を見つけてきた. 運が良かったのかもしれませんし、見た目よりもリスクが高い状況かもしれませんが、現時点では、すべてが手に負えなくなっていることを示唆する要素は見つかりません。
それぞれの危機は、それを越えた瞬間に以前のものよりも重く、克服できないように見えます。 しかし、アジアの新興国の GDP は 1997 ～ 98 年に 3 桁減少したのに対し、中国の GDP は今年と来年に少なくとも 4 ～ XNUMX% 増加することを思い出してください。 . 中国は不動産市場の深刻な危機を乗り切りました。この危機は XNUMX 年前に始まり、今日終焉を迎えましたが、これまで話題に上ってきた銀行や組織的な大惨事を引き起こすことはありませんでした。 可能性は低いとしても、今後数年間で同じことが製造業で起こる可能性は非常に高いです。
投資家にとって、世界が XNUMX 年前より魅力的ではなくなったという事実は、当然ながらより一層の警戒を促します。 今日、債券と株式の期待リターンはより現実的になっています。 私たちが置き去りにする年よりもはるかに輝かしい年が私たちを待っているわけではありませんが、これは、現金またはその他の安全な避難所の資産に避難する時がすでに来ていることを意味するものではありません. 今から年末までには回復の余地があると引き続き考えています。 もちろん、灰色の回復です。
