ブログアドバイスのみ - ギリシャ国民投票、貯蓄者に対する「イエス」と「ノー」の結果

ブログアドバイスのみ – チプラス政権が呼びかけた国民投票は、いくつかの可能性への扉を開く：もし賛成派が勝てば、この国には多くの政治的不確実性が存在するだろうが、市場は安堵のため息をつくだろう – もしノーが勝てば、ギリシャはユーロ離脱の可能性は非常に高く、伝染のリスクは高い – しかし、貯蓄への影響は次のとおりです

数カ月間の交渉を経て、債権団からの最新提案を拒否した後、ギリシャは5月XNUMX日日曜日に国民投票を実施した。国民は支援策の阻止を解除する財政改革と構造改革を受け入れるか否かを決定することになる（ここにある）債権者が提案した契約書の本文）。

一方、カウンターは、銀行は閉鎖されており、アテネ証券取引所また。ギリシャは結局、強制的に強制することになった資本規制措置。一方、欧州証券取引所はこれを好んでいないようだ。ユーロStoxx 50指数この記事の執筆時点では -3,80% をマークしています。

ギリシャ情勢

Il 30 6月ローンの期限が切れます国際通貨基金から1,5億ユーロ。奇跡が起こらない限り、ギリシャには債権者に返済する資金はない（債権者は直ちに法的破産を宣言できない可能性がある。本質的にIMFは、XNUMX月末までに支払い期限を迎える「通知し、請求する」ことしかできない）。今、やります デフォルト IMF融資を受けるのは本当に悪い考えだ：これは、ECBが「蛇口を止める」決定を下す可能性があるため、ギリシャがECBから受け取る流動性に直接的な影響を及ぼす可能性がある。

実際には、ギリシャは決して自給自足ではない国家の通常の運営を行うために必要な流動性の観点から。銀行預金は一時的に暴落した 164か月以内に130億ユーロからXNUMX億ユーロへ。この現象はここ数週間で加速し（まさに銀行への取り付け騒ぎ）、これがギリシャ政府の銀行支店閉鎖の決定につながった。

ギリシャの銀行システムはECBに大きく依存しているを通じてお金を提供します。緊急流動性支援 （そしてその）。ＥＣＢはすでにギリシャの銀行が受け取ることができる資金に制限を設けている。そして、中央銀行を統括する理事会メンバー2名のうち3分のXNUMXが賛成票を投じれば、ELAを終了する権限がある。これは、 デフォルト IMFに反対します。その場合、 Grexit それは可能性が高いでしょう。

一方、これが起こらなければ、日曜の住民投票まで行動を止めて結果を待つことになるだろう。銀行と証券取引所の閉鎖は、非常にデリケートな状況において被害を抑えるのに役立ちます。

住民投票には XNUMX つの結果が考えられます。

。はい、勝ちます – 財政援助の放出が行われる可能性があるが、その範囲は限定されている。さらに、チプラス氏（ギリシャ国民への要請は屈辱的だと考えているため、基本的にノーを支持している）が辞任に追い込まれる可能性さえあり、数カ月以内にギリシャの支払い能力について新たな政治的混乱と不確実性が生じるだろう（編集者注：不確実性は存在しない、ギリシャはどの角度から見ても明らかに破綻している）。

。ノーを勝ち取る – 本質的にチプラス首相にユーロ離脱の責務を与えることになることを考えると、ギリシャがどのような技術的・政治的策略で通貨同盟に残ることができるのか想像するのは難しい。ギリシャの債務不履行は20月XNUMX日の期限までにほぼ確実である。その時点でギリシャは実質的に破産しており、ELAを受け取る権利はなくなる。

もしノーが勝利し、Grexitが実現したとしても、ユーロ圏の他の周縁国にとって状況は同じままではないだろう。反ユーロ運動は強力なプラスの後押しを受けるだろう。おそらくユーロ圏の段階移行が起こるだろう。

しかし、ギリシャでは国民の大多数がユーロ圏残留に賛成していると言わざるを得ません（ノーと言う人がいたとしても）。国際レベルではこの方向への強い動きがあり、バラク・オバマ米大統領は土曜日、「欧州は団結し続ける」と宣言した。

貯蓄者にとっての影響

チプラス氏、IMF、欧州の政治指導者らの非常識な行為について説教しても無駄だ。これを悲しい事実として受け止め、金融市場と貯蓄者に起こり得る影響を見てみましょう。

1. はいが勝ちます – 私たちの意見では、すべてにもかかわらず、それが最も可能性の高いシナリオであることに変わりはありません。リスク資産の反発により、市場側は安堵のため息をつくだろうが、ユーロ圏の状況は緩和されるだけで構造的に解決されるわけではないため、不確実性とボラティリティの状況は依然として続くだろう。ギリシャは依然として新たな大規模な金融支援計画を必要としているだろう。

2. ノーの勝利 – 一般的に金や貴金属、ハードカレンシー（米ドルや円など）の債券など、これらの状況では防御的と考えられる投資の好成績により、リスク資産が全般的に下落する可能性が非常に高いでしょう。 ECBは悪影響を食い止めるためにあらゆる手段を講じる用意があると述べているが、パニックの拡大やリーマン危機のような暴落など、急速かつ暴力的な伝染が起こる可能性もある。パドアン大臣もこの件について語り、感染は起こらないと自信を持っているようだが、それが「有名な最後の言葉」でないことを祈りたい。

金融エクスポージャーの観点から見ると、イタリアのギリシャに対するエクスポージャーは65億ユーロ（二国間融資、EFSF、ESM、ELAを含む）と数値化されているが、問題はそれだけではなく、金融市場に恐怖が広がる可能性である。、イタリア国債の売却により。システミックリスクも上昇傾向にあります。欧州リスクバロメーターの下降傾向（嵐の方向）を見てください。

このような場合には注意が必要です。私たちは数週間にわたり、プレミアムポートフォリオとエクスプレスポートフォリオの資産配分の両方において、リスク資産へのエクスポージャーを削減してきました。最も悲観的な人にとってはユーロ津波危機対策ポートフォリオは引き続き有効であり、最も楽観的な人にとってはユーロOKです。