その根底にあるのはある種の興奮です。 しばらくの間、奇妙なキャラクターが格納庫やオフィスをうろついているのを見ていました。 間違いなく民間人で、常にサングラスをかけています。 おそらく彼らは、サービスやセキュリティの担当者になりすまそうとしていたのかもしれませんが、そうではないことは明らかでした。 過度にエレガントなピンストライプ、ヘッドセットなし、そして何よりも水の空気からの釣り。
最後に、彼らは私たちをまとめて紹介してくれました。 しかし、最初に彼らは私たちに、絶対的な沈黙を誓う書類の山に署名させました。 これらの紳士は、非常に重要な国際金融機関の役人であると私たちは言われました。 彼らは特別な使命のためにあなたを準備します。 あなたは飛行コースで最高であり、全員が長年の経験を持ち、戦場、救助および治安作戦、民間人の輸送の訓練を受けています。 しかし、ここではまったく新しいものを扱っています。 ただし、注意してください。 使命はまだ定かではなく、いずれにせよ時期や方法はまだ分かっていません。 とりわけ、それが一回限りのものになるのか、それともあなたにとって定期的でほぼ日常的な活動になるのかは明らかではありません. ただし、準備ができている必要があります。そのため、理論的および動機付けのトレーニングが提供されます。 あなたは精鋭部隊に配置され、かなりのお金を稼ぎます。 いつの日か、あなたも非常に人気があり、好かれますが、訓練は激しく厳しいものになることを今知っておいてください.
そして、これまでで最も奇妙で魅力的なコースが始まったのです。 彼らは、1918 年 1989 月にダヌンツィオが飛行機からウィーンに民族統一論者のビラを投げる映像や、XNUMX 年のバットマンのシーンで、ジャック・ニコルソンがゴッサム・シティの通りに沿ってパレードのフロートから紙吹雪のようにドルを投げる場面で、気楽にそして潜在意識的に始まりました。 ヘリコプター タクシーを自力で立ち上げ、お金を稼ぎ、ビジネス プレスを読んだ人々が、すでにすべてを理解している人の顔をしたのはここです。
最初の教訓は歴史家から与えられました。 私はあなたに話します、彼は始めました、について 国とお金の関係 歴史の中で。 XNUMX 世紀の終わりまで、主権者だけが発行する通貨の量を決定していました。 もちろん、コインの本質的な価値、金または銀の含有量の制約がありましたが、主権者はカードをだまして、金の含有量が希釈されたコインを受け入れるように臣民に強制することができました. イングランドのように、この戦略に頼ることを拒否した国は、ある時点で、銀行、この場合はイングランド銀行に頼って戦争債務を定期的に借り換えることが便利であることに気付きました。古い償還可能な債券と引き換えに良いレート。 しばらくの間、中央銀行は一定の自治権を保持していましたが、すでにフランス革命とその後の戦争で、主権者は発行機関を完全に支配していました。
1951 年まで、中央銀行は実際にはそれぞれの財務省の支店でした。 というケースが常に頻繁にありました。 中央銀行 彼らは財務省の赤字を賄い、公的債務の必要性を回避しました。 1951年、戦争によって生じた不均衡を克服し、公的債務を許容可能な割合に戻した後、米国財務省と連邦準備制度理事会は、FRBが二度と財務省に直接融資しないという協定に署名しました. この分離は、主権者に力を与え、中央銀行の快適な保護網なしで市場に直面することを強制するために採用され、後にすべての先進国で採用され、現在では一般的なルールになっています.
いいことだと言うでしょうが、1951 年から今日まで、 債務 それは成長を続け、多くの国で戦時中の典型的な水準に戻った。 2008 年の金融危機の後、株価は GDP の 20 ～ 30% 上昇し (税収の減少とショックアブソーバーへの支出の増加)、支払われる金利がゼロまたはマイナスであるという理由だけで、依然として管理可能です。 しかし、2008 年の危機よりもさらに小さな別の危機が発生した場合はどうなるでしょうか。
1951 年以前の世界に戻ります。 他の先生方が詳しく説明してくれますが、それまでの間、XNUMX つのことがはっきりしています。 XNUMX つ目は、借金の収益化が常にインフレを引き起こすというのは歴史的に真実ではないということです。ちょうど今日、食事と一緒にグラス XNUMX 杯のワインを飲む人すべてがアルコール依存症の日々を終わらせるというのは真実ではありません。
の苦労は誰もが覚えている 1923年のドイツ2300 台のプリンターが昼夜を問わずブランドを印刷するために働いていた時代、誰もが過去 1935 年間のジンバブエを思い浮かべていました。 しかし、1975 年代の日本では、新しい公共支出を切り下げて収益化することでデフレと危機を回避したことを覚えている人はほとんどいません。 そして、XNUMX年からXNUMX年まで、追加のインフレを招くことなく公共投資プログラムを収益化することに繰り返し頼ったカナダについては誰も言及していません.
さらに、中央銀行によって作成されたインフレと、信用乗数を通じて通常の銀行によって作成されたインフレは、適切に区別されていないことがよくあります。 銀行の信用が不動産や証券取引所のインフレを引き起こすことが多いと正しく指摘する人には、こう答えることができます。 アデア・ターナー、公的債務の将来の収益化は、今回は完全に正当化された、通常の銀行の自己資本比率の引き締めによってバランスがとれる可能性がある.
理解することが重要な XNUMX 番目のことは、歴史的に通貨化は主権者によって中央銀行に課されてきましたが、この時期に議論されているのは、一般的な金融政策の考慮事項に基づいて中央銀行が自律的に決定する通貨化であるということです。 かなりの違いです。
ぐっすりと眠った翌日、私たちは不特定の中央銀行職員からの教訓に圧倒されました。 彼は私たちに次のことを話してくれました 量的緩和 とその限界。 中央銀行は公的債務を購入しますが、返済はしません。 Qe は一時的な操作として表示されます。 購入した証券は、ある日売却されます。 それが真実であろうとフィクションであろうと (もはや誰が出口戦略について語っているでしょうか?)、公的債務のストックに関する憂慮すべきデータは、大衆に強い印象を与え続けています。 GDP債務の270は日本人を怖がらせ、133は確かにイタリア人を安心させません.
次に、日本人、イタリア人、その他多くの人で、いわゆるリカード的同等性が引き起こされます。つまり、この借金はいつか（おそらく新しい税金で）支払わなければならないという認識が生じ、喜んで今日の税金を使う代わりにそれは明日私たちから奪われるので、今日私たちに与えられたものを保存する場合です. はっきりさせておきますが、リカードは冷静な時代に冷静な男性の間で生きた、冷静で合理的な男でした。
今日、政府からの 10 ドルの小切手が自宅に届いた場合、多くの人は、それに応じて公的債務が増加することを考えずに、急いでそれを使ったりサイコロを振ったりします (部屋の総意)。 しかし、冷静な日本や世界中の裕福な人々の間では、リカードの等価性は今日でも非常にうまく機能しており、Qeが消費性向を高めるのに苦労しているのはこのためです.
代わりに、中央銀行やその他の公的機関が半分を手にしている 270 の日本の GDP 債務が、政府からの信用の取り消しのおかげで、明日 135 に引き下げられたらどうなるかを考えてみてください。 日本銀行. 誰もが体重が減ったように感じ、よりお金を使う準備が整うでしょう。 特に問題を起こさずに、公共支出を 5 ～ 10% ポイント増やす余地もあります。
確かに、中央銀行が大きな穴、つまり負の資産を抱えていることに気づき、これは多かれ少なかれ世界の終わりにつながると指摘する人もいます。 しかし、XNUMX 日が経ち、XNUMX 日が経ち、中央銀行が技術的にデフォルトしたとしても、生活は以前と同じように (以前よりも良く) 続くことがわかります。 誰もが日本銀行が発行した銀行券を喜んで受け入れ続け、いずれにせよ新しい円を作成し、それを資産に預金することでその勘定を決済できます。
しかし、あなたが言うように、どこかにトリックがあるに違いありません. 無料のランチはありません. しかし、いいえ。 適切な用量で 100 ドル 収益化 100ドルのQeよりもはるかにうまく機能します。 小さな問題ではない唯一の問題は、債務の一部を免除された政府が、政府自身と政府が統治する国をより効率的にするインセンティブを持たなくなることです。 しかし、事実上政治階級を責任から取り除いたQeで、今日すでにこの怠惰を見ることができます。
そして、私たちが何かをしなければならない場合、要するに、それは少なくとも楽しいことであり、マイナス金利の無限の悲しみではありません. 2008 日目には、法律の専門家が話しました。 彼は私たちに、政治家はお互いの関係を断ち切ることは決してなく、政府と中央銀行の間の離婚は、見かけほど不可逆的かつ完全なものになったことはないと語った. 私たち弁護士にとって、既存の法律の抜け穴の可能性を見つけるのは子供の遊びです。 さらに、英国は 2009 年に、中央銀行が正確な期限なしに財務省に資金を前払いすることを許可する条項を使用しました。 貨幣を鋳造する（しかし紙幣を印刷しない）米国財務省は、その一部として、XNUMX、XNUMX、または XNUMX 兆の硬貨を発行し、FRB に預金するか、または自由に使用することができます（これは XNUMX 年に議論されました）。
反インフレの熱狂的なドイツは、政府、地方自治体、企業への融資を ECB に禁止しましたが、個人については忘れていました。 そして、それがあなたとあなたのヘリコプターの出番です。 ECB が、ユーロ圏全体で紙幣をマシンから投げ出すことを決定したとしても、ルールに違反することはありません。 確かに、欧州司法裁判所には何百万もの申請があるでしょうが、あなたはすでにミッションを達成して基地に戻っているでしょう. そして、ECB 以来数年間に購入した公的債務証券を流出させるという、おそらくあなたがまだ考えていないかもしれない XNUMX つ目の計画を実行する時が来ました。
壮観すぎる？ 確かにそうですが、これらのことには機会費用がかかります。 経常収支への貸方記入や税金のボーナスは、ヘリコプターから投下されるお金よりも深刻で立派ですが、想像力を働かせることは少ないため、目的を達成するにはより多くの収益化が必要になります。 ヨーロッパ各国の財務省が永続的なゼロ クーポンを発行し (ちょっと考えればまったく価値がない)、中央銀行が保有する BTP と Bunds と引き換えにそれを中央銀行に与えた場合、その効果は次のようになります。会計用語では、火山の噴火口でのタイトルの発売と同じです。 しかし、心理的には違うでしょう。
コースの次の日は、技術的な問題 (噴火するクレーターにどれだけ近づくことができるか、特に風の強い状況でお金を投げる方法) に専念しましたが、ピンストライプの紳士は食堂やコーヒーマシンで私たちと交流し続けました. そのより非公式な雰囲気の中で、彼らはもう少し自由になりました。 あなたは比喩であり、彼らは私たちに打ち明けました、そしてあなたは決して任務に就くことはありません. しかし、比喩として、あなたは非常に貴重です。なぜなら、あなたは明らかに無菌的な手段の効果を高めるからです.
時代に関しては、彼らは低い声で私たちに言った、彼らは思っているよりも近い. XNUMX 月と XNUMX 月の恐怖が (景気後退、債務不履行、実際の株式市場の暴落がなければ) 収益化の議論をこれほど強力に加速させるのに十分だった場合、ましてや実際の景気後退が発生した場合に何が起こるかは言うまでもありません。表面的なもの。
日本は、景気後退がなくても、この道を模索する最初の国となるでしょう。 いずれにせよアメリカは選挙を待たなければならないだろうが、トランプであろうとクリントンであろうと、FRBが機が熟したと判断すれば誰も障害物を置かないだろう. いずれにせよ、アメリカは、当面の間、ヘリコプターマネーを最も必要としない国です。 実際、収益化の前に、完全雇用やその他の利上げを確認する時間があります。
いつものように、ヨーロッパは最後になります。 まず、2008 年以降のアメリカの通貨切り下げ (2014 年のユーロの切り下げを除く)、他の国の Qe (その後もユーロを採用することを除く)、および他の国のゼロ金利で行ったように、不誠実であると判断されたように、それはファウルを叫ぶでしょう。そして熱意を持って採用。
債務曲線の長期側への悪影響を最小限に抑えるために、控えめな金額から始めます。 株式市場への影響はプラスになります。 実際、停滞または不況への傾向を逆転させることは、金利の上昇に由来する倍数の圧縮に報います。
こんなに美しくて楽しいものへの中毒を避けることは可能でしょうか? 時が教えてくれる。
