高頻度取引、または英語で高頻度取引 (HFT) について話す機会がますます増えているのは、おそらく、この活動が、金融市場でますます一般的な暴落のスケープゴートの XNUMX つと見なされているためです。
しかし、高頻度トレーダーとは誰ですか? 私たちは、市場の小さな欠陥を利用して、特に株式や先物について、自動でプッシュ型の方法で売買操作を実行する企業について話しています。 高頻度取引ソフトウェアは、XNUMX つの異なる証券取引所に上場されている同じ株式の微視的な価格差を捉え、一瞬のうちに、より安い場所で株を購入し、すぐにそれをより高い場所で転売します。
したがって、非常に小さな利益が得られ、これに非常に多数の操作を掛けると、すばらしい巣の卵ができあがります。 明らかに、このアクティビティには大量の操作が含まれます。 これはすべて、人間の介入なしで自動的に行われます (HFT の実行時間は人間の手の届かないところにあります!)。 これらの操作は、ボリュームに関してどの程度影響しますか? この XNUMX 年間で、投資家が証券を保有する平均期間は XNUMX か月 (私の基準では、これはすでにばかげた時間です) から数ミリ秒に短縮されました。
これまでのところ悪いことは何もありません。これは裁定取引であり、金融市場で基本的な機能を果たしています。これは、大規模な捕食者が自然界で行うのと同様です。彼らは最も弱い動物を食べ、種の進化に積極的に貢献しています。 さらに、高頻度トレーダーは常に非常に活発で、何かを売買したい人のカウンターパーティーになる準備ができています。したがって、原則として、彼らは市場の流動性を改善します。
「HFT はボラティリティを低下させ、市場の流動性を高める」というこの心地よいテーゼは、金融業界で HFT を実践している人々の好みであることは明らかですが、「規制当局」はそれについてどう考えているのでしょうか。 、市場の正しい機能を監督する人?
共同レポートで、米国 SEC (コンソブに相当) と商品先物取引委員会は、「HFT は、ミューチュアル ファンドなどの他のオペレーターが実行する運用の影響を非常に急速に増幅する」と宣言しました。 このように、従来の事業者の根本的な評価から始まる営業活動の種から、破滅的な営業の連鎖が生じる可能性があります。
22 年 2010 月 80 日、SEC の Mary Schapiro 委員長は次のように述べています。 実際、ピーク時に取引の約 1% を占める HFT を実践している企業は、(文字通り) 「即時実行またはキャンセル」タイプの注文で市場をあふれさせています。 これらの注文は通常は約定されず (平均して 100 件に XNUMX 件の注文が約定されます)、他のトレーダーにとっては単なる「ノイズ」です。 流動性以外…
この偽の注文の「スパム」により、HFT 企業は、ソナーのように市場を調査します。反応を引き起こすアクションを生成します。 したがって、彼らはなんとか状況の全体像を再構築し、実際に彼らを期待して、小さなデイトレーダーを財政的にむさぼり食う立場に身を置く. HFT は Borsa Italiana でも動作することに注意してください。取引すると、これらの捕食者にとって簡単な食事になる可能性があるので注意してください。
苦しむのは小さな子供たちだけではありません。 年金基金やミューチュアル ファンドなどの大規模な機関投資家は、証券を売買する際に取引を小さなトランシェに分割する傾向があります。 これらの場合、高頻度トレーダーは、システムをエバネセントな「プローブ注文」で攻撃し、他の投資家の注文の前に忍び込むことができます（証券取引所と特権的な通信チャネルへの物理的な近接のおかげでもあります）。 「フロントランニング」と呼ばれる俗語。 したがって、あなたが退職のために投資している年金基金が株式を購入している場合、高頻度トレーダーはキューをスキップし、少し前に株式を購入し、すぐにそれをより高い価格で年金基金に売り戻します。 言うまでもなく、これは年金基金にとっても、年金の将来をそれに結びつけている人たちにとっても良いことではありません。
データ、調査、財務分析を扱う会社である Nanex は、近年、HFT が運用コストを増加させ、市場の効率性を大幅に低下させていることを発見しました (詳細を知りたい場合は、非常に技術的ですが非常に詳細な Nanex の調査をご覧ください)。 . 根底にある考えは、何百万もの偽の注文 (「有毒な注文」と呼ぶ人もいます) は単なる金融スパムであり、市場の流動性を実際には改善しないというものです。
次に、使用するソフトウェアの不安定性の問題があります。 ソフトウェアを真剣に扱っている人なら誰でも、バグのないコードなど存在しないことを知っています…今、HFT が完全に自動化された方法で動作し、クレイジーなボリュームで動作していることを考えると、コードの問題がシステムに壊滅的な影響を与える可能性があることは明らかです。相互接続のレベルが高いため、非常に高速でショックを伝播する傾向がある市場。 HFT 企業がさらされる非常に高い競争圧力は、ソフトウェア開発が厳密さよりもスピードに基づいていることを意味します。 そのため、バグや制御不能なソフトウェアの問題は存在し、重要です。これは、たとえば「ナイトメア」などですでに数回発生しています。
私は訓練を受けたクオンツですが、投資に正式なルールを適用する体系的な方法を当然支持していますが、HFT（アルゴリズム方法のサブセットを構成する）に対する私の非常に個人的な意見は非常に否定的です. 要するに、高頻度取引アルゴリズムは取引量の点で市場に多大な影響を与え、不安定になる可能性があり、最終的にはシステミック リスクを増大させるということです。 それは量の問題です。HFT の影響が大きすぎます。 機械は確かにあらゆる分野で人間の能力を高めましたが、ここでは、1987 年の「ブラックマンデー」よりもひどい市場暴落を引き起こす可能性を高めるだけです。
非常に否定的な側面は、略奪的な慣行により、HFT が他の投資家の信頼を損なうことです。 たとえ、長期的な視点を持ち、ポートフォリオの動きが少ないファンダメンタルズに基づいて投資する人 (まさにアドバイスのみのポートフォリオのアプローチ) は、高頻度取引の影響を比較的受けません。ポートフォリオの決定は、はるかに長い別の金融波長で移動します。 市場から高頻度取引を一掃する方法は? 世界中で適用される控えめなトービン税。
