最近、金融新聞は、ノバルティスとグラクソ・スミスクラインの間の資産交換から、ファイザーのアストラゼネカへのオファーやゼネラル・エレクトリックのアルストムへのオファーまで、大規模な産業グループ間の重要な合併と買収（金融用語でM&A、Mergers & Acquisitionsの略）を扱っています。 (後者の提案は、5 月 XNUMX 日にフランスのモンテブール財務大臣によって拒否されました)。
しかし、これらの操作は何ですか？ これは金融市場にとって朗報でしょうか? そして、節約家のために？ 基本から始めましょう。
M&Aとは
M&A 取引は、会社 A (買収者とも呼ばれる) が会社 B (対象と呼ばれる) と合併し、新しい事業体 (合併の場合) に命を吹き込むことを可能にする異常な金融取引です。 または、会社 A に対して、会社全体または対象会社の資産の「一部」を購入します (これは買収の場合です)。
これには何も奇妙なことはありません。 実際、これらは一定の規則性を持って実行される操作であり、通常の成長戦略の一部です。たとえば、次のことが可能になります。
1 他の市場に進出する。
2 技術や製品を獲得する。
3 クリティカルマス (売上高、マージン、利益) を増やします。
4 潜在的な競争相手を排除する (彼を組み込むことによって);
5 高い金銭的利益を得る。
貯蓄者への影響
しかし、投資家はこれらの操作から何を得るのでしょうか? 私たちは大口の投資家だけでなく、少額の貯蓄者についても話しています。
どうやら、買収者に投資した場合、ほとんど、またはまったく得られません。 学術研究の結果は、分析された歴史的期間と価値の定義によって異なりますが、長い歴史的シリーズ (通常は 1985 年以降) にわたって現象を分析するほとんどの研究は、XNUMX つの結論に収束しているようです。買い手（買収者）の株主のために価値を創造します（実際、彼らはしばしばそれを減らします）。 逆に、買収した企業（ターゲット）の株式の価値を高めます。
これは、この種の事業に着手することを決定したときに、株主のために価値を生み出した企業が存在しないという意味ではありません。 ただ、すべての企業がこのプロセスをうまく処理できるわけではありません。 実際、最も一般的なエラーは基本的に次の XNUMX つです。
1 将来の相乗効果を過大評価する。
2 購入/合併の価格が高すぎる。
考えてみれば、これは何も新しいことではなく、株式やセクターを評価するときにも起こります。 ここでも、価値に対して適切な価格を支払うことが重要な役割を果たしているようです。
金融市場で何が起きているのか?
今年の初め以来、総額 200 億ドルのグローバルな取引が締結されており、さらに 780 億ドルの取引が検討されています。 過信は、投資家や企業が投資の期待リターンを過大評価する可能性があることを経験から教えてくれます。
M&A 取引は強気で成長している株式市場の典型であるため、この取引の波が過剰ではないか疑問に思う人もいます。 私はそれについて奇妙なことは何も見つけません: 資金調達は安いです (金利と債券利回りは低いです), 株式市場のバリュエーションは過度ではありません, 四半期ごとの結果は全体的に正しい方向に進んでいます, 企業は流動性に満ちており、たくさんあります成長したいという欲求。
さらに、2005 年から 2007 年とはかけ離れた M&A フェーズの始まりに過ぎません。グラフの取引量を見てください。
さらに、ブルームバーグによると、買収企業が支払った平均価格は、ターゲットの市場評価よりも17％低くなっています。
要するに、現時点では購入価格は妥当なようであり、投資家にとっては良い兆候となる可能性があります。
投資する方法は？
こことここに書いたように、Advise Only の場合、株式市場に投機的なバブルはありません。 逆に、資産クラスとして引き続き株式を選好します。 しかし、私たちは世界的なシナリオがもたらすリスクを認識しており、このため、慎重で十分に多様化された姿勢を支持します。
