かつて、イタリア国債は貯蓄者にとって安全な逃避先であり、気楽な投資対象でした。 いくつかの BOT、CCT、BTP があれば出来上がりです。 多くのイタリア人の財布は準備ができていました。 ここ数年、BTP は新興株の指数と同じくらい変動が激しいです。 これは冗談ではありません。30 年物 BTP の歴史的な 11 日間のボラティリティはほぼ 9% ですが、MSCI エマージング マーケット (新興国の世界株価指数) のボラティリティは約 XNUMX% です。
そして近年、私たちはこれまでにないほど「デフォルト」という言葉を国債と結びつけるようになりました。 しかし、目に見えるリスクに直面しても、過去 25 か月間、イタリア国債は信頼したい人たちに素晴らしいパフォーマンスをもたらしてきました (イタリア国債のブルームバーグ/EFFAS 指数の XNUMX 年間のパフォーマンスは XNUMX% 以上です)。
現在、スプレッドは2013年前に比べて大幅に低下しており、金融市場では緊張が緩和された雰囲気が広がっています。 したがって、多くのイタリアの貯蓄者が自問するのは、「XNUMX 年においてもイタリア国債は依然として投資の機会となるのか」ということです。 ニールス・ボーアのノーベル物理学賞受賞者の皮肉な言葉「予測を立てることは、特に将来に関しては非常に難しい」を思い出しながら、正確な予測には立ち入らずにその質問に答えようとしますが、その代わりに主な危険因子を分析しようとします。いくつかの確率的シナリオを概説し、それらを投資の兆候と関連付けます。
少し簡略化して、添付のグラフ (画像をクリックすると拡大します) は、イタリアのさまざまなシナリオに直面した場合の 2013 年のイタリア国債の見通しを私たちの見解でまとめたものです。 すべてはヨーロッパの文脈の中で組み立てられており、これも私たちの意見では、非常にゆっくりと改善しており、より大きな政治的および財政的統合に向けて困難を抱えて進んでいます。
グラフを読むときは、イタリアが経済システムの孤立した要素ではなく、むしろ「ネットワーク」システムの重要な接合点であることに留意する必要があります。 私たちの見解では、世界経済システムにおける主なリスク源は依然として残っています。それは、欧州債務危機の進展です。 米国の財政の崖。 経済成長の低さは、前述の XNUMX つのリスク要因に関連しており、悪化した場合には成長にマイナスの影響を与える可能性があります。
ユーロ圏危機の進展に関しては、次期政治選挙のためイタリアが重要な役割を果たしている。 実際、将来の政府が効果的な構造改革と経済改革を安定的に実行できるかどうかは、イタリアにとってもEUにとっても極めて重要となる。 この場合、多かれ少なかれ急速に（…楽観的と言っても過言ではありませんが）景気回復が見られ、インフレに関連する国債を含む国債のパフォーマンスにおそらくプラスの影響を与えるでしょう。 イタリアで成長が遅れて現れたらどうなるでしょうか? しかし、政府が安定し、欧州統合のプロセスが進展すれば、イタリア国債の利回りは低下する可能性が高い。
むしろ、イタリア政府が不安定で決定的でない可能性がある場合、それが欧州統合を遅らせても不思議ではない。 したがって、（イタリアおよび周辺国全般において）スプレッドと債券利回りが大幅に上昇する可能性があります。 このような状況では、ECBがイタリアを守るために介入した場合、投資家にとって最も関心のある最長3年間の問題（OMTプログラム）に集中することになることに留意する必要がある。 この状況では、過去に起こったように、CCTは本質的により大きな信用リスクを認識しているために「苦境に陥る」可能性が高い。 後で面白くなるでしょう。
ユーロ圏崩壊の亡霊は、その可能性を排除することはできませんが、主要なリスクの発生からのシグナルを要約した指標であるアドバイスのみのリスクバロメーターが示すように、今日では過去に比べてその可能性が低くなりました。 リスクバロメーターは0,50月以来着実にXNUMXレベル（比較的穏やかな閾値）を上回っており、改善傾向を示しています。
全体として、シナリオと確率を考慮すると、昨年ほどではないにせよ、イタリア国債には依然として価値がある。 状況が流動的であることを考慮すると、いずれにしても十分な分散を維持し、リスクに焦点を当てることが提案されています。
