Investir dans les devises offre certaines des meilleures opportunités au cours des 12 prochains mois. Pour un investisseur long only, nous pensons que les marchés obligataires offrent des opportunités de hausse limitées alors que les valorisations des actions ne sont plus aussi attrayantes qu'elles l'étaient auparavant.
Nous restons optimistes quant aux perspectives de la couronne norvégienne. Il s'est déprécié ces dernières semaines en raison de la chute des prix du pétrole, mais nous nous attendons à un renversement. Entre-temps, nous avons profité de la faiblesse actuelle pour augmenter notre position. Le peso mexicain s'est affaibli par rapport au dollar, mais nous avons structuré nos investissements pour profiter de la force relative du peso mexicain par rapport aux autres devises. Nous continuerons à parier sur le peso mexicain dans les mois à venir. Cependant, nous sommes actuellement prudents sur la livre, l'euro, le dollar canadien, le won coréen et le zloty polonais.
Cependant, l'un des paris majeurs de cette année, qui a également été l'un des plus rentables pour nous, est le dollar américain. Nous pensons qu'à un horizon de 12 à 18 mois, le dollar va continuer à se renforcer, notamment face à l'euro. Cela dit, on craint que de nombreux investisseurs ne se placent sur le même pari. Nous ne serions pas surpris si le dollar s'affaiblit légèrement à court terme. En conséquence, nous avons réduit notre exposition au dollar américain car nous aimerions l'augmenter après la faiblesse.
Dans une perspective à long terme, le dollar américain n'a commencé que récemment à s'approcher de sa juste valeur et a donc encore beaucoup de marge de croissance. Pour soutenir le concept exprimé ci-dessus, nous pouvons considérer la performance de l'indice du dollar américain pondéré en fonction des échanges qui est ajusté de l'inflation des pays avec lesquels les États-Unis commercent. Sur la base de cet indice, le récent raffermissement du dollar doit être considéré comme globalement modeste. L'évolution des marchés boursiers et obligataires justifie l'affirmation selon laquelle le dollar pourrait encore en être à un stade précoce de croissance.
L'indice Dow Jones a surperformé l'indice EuroStoxx d'environ 60 % au cours des cinq dernières années. Au cours des trois dernières années, les obligations d'État allemandes ont enregistré des rendements inférieurs de 170 points de base à ceux des obligations d'État américaines. Jusqu'à il y a 3-4 mois, l'EUR/USD oscillait autour de sa moyenne sur cinq ans. Nous pensons que les raisons pour lesquelles le dollar américain a été lent à s'apprécier, également en ce qui concerne la performance des actions et des obligations, sont dues à divers événements : l'assouplissement quantitatif aux États-Unis, le discours « quoi qu'il en coûte » de Mario Draghi (qui a réduit la prime de risque sur les actifs en euros), et la situation politique et économique intervenue en début d'année aux Etats-Unis (qui a conduit les investisseurs à s'interroger sur la reprise américaine).
De nombreux pays saluent la poursuite du raffermissement du dollar américain, car la devise américaine semble contribuer au rééquilibrage de l'économie mondiale. Il convient de noter que les gouvernements de la Nouvelle-Zélande, de la Corée, d'Israël et de la République tchèque sont tous intervenus pour déprécier leurs devises respectives alors que le dollar s'affaiblissait.
