Grande est la confusion sous le ciel, la situation est excellente. Mao adorait les slogans (lire trop de livres est nocif, la bombe atomique est un tigre de papier, la révolution n'est pas un dîner, il fait toujours noir avant qu'il ne fasse noir, l'histoire est le symptôme de notre maladie) et pour une fois on puise dans son vaste répertoire pour décrire la situation actuelle.
Qu'il y ait une grande confusion dans le monde, dans l'opinion publique, parmi les économistes et sur les marchés, c'est assez évident. Il y a aussi confusion dans les portefeuilles, qui sont souvent des stratifications géologiques de choix faits à des moments différents et dans des humeurs tantôt de peur et tantôt d'espoir. C'est intéressant que la zone qui semble plus calme est la Chine, qui il y a un an à cette époque était sur toutes les lèvres et semblait sur le point de nous plonger dans on ne sait quelle crise mondiale.
Tant de bruit pour rien, tant de nuits à suivre anxieusement les marchés asiatiques, tant de positions frénétiquement liquidées à perte et pour quoi faire ? Pour un renminbi qui s'élevait à 3 le 2016 février 6.61 et qui est maintenant à 6.81 ? Pour une dévaluation de 2.94 % en un an ? Guéris tes nerfs, aurait-on dit autrefois. La Chine restera stable jusqu'à au moins l'automne, nous parions. Le XNUMXe Congrès du Parti sera appelé à choisir la direction pour les années XNUMX et avec Xi Jinping visant à être nommé chef suprême (comme Mao et comme Deng), nous pouvons être assurés que toute sorte de poussière sera soigneusement balayée sous le tapis et que les objectifs de croissance seront parfaitement atteints ou battus. Tout le reste est en l'air. À partir de l'Europe. Aux Pays-Bas, l'effervescence est grande autour du nouveau parti lancé par Thierry Baudet, un jeune intellectuel sophistiqué qui s'adresse à l'électorat du centre sur une plate-forme libertaire et de démocratie directe, en contraste ouvert avec l'eurocratie bruxelloise. Baudet n'obtiendra pas beaucoup de votes, mais il blanchira Geerd Wilders et fera de l'hypothèse Nexit un sujet encore moins tabou.
En France, le gaulliste Fillon, qui était le grand favori il y a un mois, est sur le point de prendre sa retraite, laissant un grand vide au centre qui pourrait finir par s'abstenir ou voter pour Le Pen. Le premier tour verra donc en compétition Marine Le Pen (dissolution ordonnée de l'union monétaire), le socialiste centriste Macron (l'euro tel quel ne dure pas encore dix ans) et l'utopiste socialiste Hamon (plus d'immigrés, salaire de base pour tous , une semaine de travail de 32 heures car les robots feront tout eux-mêmes de toute façon). ET que fera l'Italie, politique mise à part, lorsque la BCE annoncera la fin de l'assouplissement quantitatif à la fin de cette année ? Sans parler de Trump. On l'accuse à la fois de garder un doigt nerveux sur le bouton nucléaire et de vouloir se retirer dans des frontières murées et laisser le monde à lui-même.
Pour taquiner la Chine hypernationaliste géante et courtiser la Russie hypernationaliste. Pour libérer des dizaines de milliers de guérilleros de l'Etat islamique dans le monde une fois qu'ils ont perdu leur base territoriale en Syrie et en Irak. Laisser la Libye et la Méditerranée aux Russes. De vouloir faire exploser l'euro et réévaluer la marge future jusqu'à mettre à zéro la compétitivité allemande. Egalement accusé de vouloir stimuler un cycle économique vieillissant et délabré avec un acharnement thérapeutique, risquant ainsi une crise cardiaque. Pour se préparer à ce que l'inflation et le déficit public explosent, entraînant un marché mondial baissier pour les obligations de tous niveaux et degrés. Pour effacer les 0.8 % de croissance du PIB américain qui proviennent de l'immigration.
Pour priver la Silicon Valley des ingénieurs yéménites et soudanais, elle a tellement besoin de continuer. Manipuler le dollar à la baisse en accusant tout le monde de le manipuler à la hausse. Voulons-nous plus de signes de désordre ? Il n'y a pas d'accord sur les données macro. L'IPC américain sera de 2.5 % dans deux mois. Ici, l'inflation décolle, diront certains. Calmez-vous, diront d'autres, il n'y a que le pétrole, l'Obamacare et les prix de l'immobilier qui entrent indirectement dans l'IPC américain. Tout le reste est calme, à commencer par l'inflation salariale. Sommes-nous sûrs ? L'indice de la masse salariale de la Fed d'Atlanta, nouveau et mieux construit que les indices auxquels elle a l'habitude de surveiller le marché, est en hausse de 4 % (avec une productivité nulle). Dans les enquêtes auprès des chefs d'entreprise, les principales plaintes ne portent pas sur les taxes ou la réglementation, mais sur la difficulté de trouver du personnel générique et l'impossibilité de trouver du personnel qualifié.
Et pourtant, compte tenu de tout ce qui précède, la situation pourrait également s'avérer excellente. La Chine et l'Allemagne, les principaux exportateurs mondiaux que Trump veut attaquer, ils pourraient même décider une fois pour toutes de relancer leur marché intérieur (le Japon est à l'abri des attentats car politiquement ami de Trump, tant par affinité idéologique que par intérêt commun à contenir la Chine). L'Amérique pourrait en effet retrouver une croissance de 3 % (peut-être plus en 2018 que cette année).
Le Congrès pourrait vraiment adopter une réforme fiscale rationnelle sans faire exploser le déficit (personne, absolument personne, ne veut vraiment le faire exploser, à commencer par Trump). La hausse de l'inflation pourrait se situer dans les limites que nous espérions tous atteindre il y a un an, alors que nous ne parlions que de déflation. Le marché baissier des obligations pourrait s'avérer doux et supportable. Le dollar pourrait éventuellement ne pas trop bouger, au grand bénéfice de tous. Le tirer sur Trump les tarifs de 45 % sur les Chinois (une copie des tarifs de Reagan sur les Japonais, bien accueillis par les marchés à l'époque) ne pouvaient être que le début d'une négociation globale avec les Chinois, qui se comportent très mal sur le plan commercial.
Bref, la dispersion des hypothèses sur 2017 est énorme et ce qui a commencé comme une année de force pourrait mal finir, mais aussi très bien. Dans ces conditions, avec un cycle vieillissant et des valorisations élevées des actions et des obligations, les portefeuilles doivent être construits non seulement pour la performance mais aussi pour leur solidité structurelle. Les années à gagner de l'argent et à parier gros sont derrière nous.
La première chose à faire est renforcer au maximum la partie défensive obligataire monétaire, privilégiant les débiteurs solides, les maturités courtes et les devises diversifiées (à partir d'un dollar au-dessus de 1.10). Les devises fluctuent-elles ? Patience. Dans le fort, vous pouvez créer une petite réserve d'or (uniquement en cas de faiblesse) et de matières premières.
La deuxième chose est délimiter le parti destiné à attaquer et gagner de l'argent. Était-ce 50 l'an dernier? Ramenons-le à 30. Était-ce 30 ? Prenons-le à 15-20. Dans un cycle mature, il vaut mieux gagner peu que perdre beaucoup. Et s'il y a vraiment la grande finale euphorique (qui était pour les maisons en 2007-08, mais pas pour les actions) on gagnera bien de l'argent même avec les 30 ou 15. L'action doit être ciblée et, là où vous gagnez de l'argent, fermée sur temps. En principe, les titres qui ont de la valeur, les cycliques et les banques vont bien. Certaines bourses émergentes sont également bonnes.
