Trois ans après le déclenchement de la crise financière, l'Union européenne semble déterminée à agir sur le front de la régulation des marchés. En novembre 2012, si aucun autre obstacle ne surgit en cours de route, la réforme qui réglemente la vente à découvert et l'achat et la vente de contrats d'échange sur défaut de crédit, c'est-à-dire les titres qui agissent comme une assurance contre la défaillance des obligations, y compris les CDS, entrera en vigueur. sur les obligations d'État.
Vente à découvert – stratégies moins agressives
Pour dissuader les stratégies agressives, il deviendra nécessaire d'informer le marché si les cessions portent sur plus de 0,5% du capital de l'entreprise. Si le seuil de transaction est inférieur (0,2% du principal), la notification doit seulement être faite à l'autorité de contrôle. Une autre distinction concernera les ventes à découvert d'actions et d'obligations souveraines. Pour les actions, la vente à découvert n'est autorisée que si l'investisseur a emprunté le titre, a un accord pour l'emprunter ou a un accord avec un tiers qui a confirmé que l'action a été « localisée ». Les mêmes règles s'appliquent aux obligations sur obligations d'État. Cependant, si les transactions courtes devaient couvrir une position longue en obligations d'un émetteur dont le prix a une forte corrélation avec le prix de la dette souveraine.
Credit default swaps – les swaps « nus » sur la dette souveraine sont interdits
Les investisseurs ne devront notifier à l'autorité de tutelle les opérations de CDS relatives aux obligations souveraines que pour les positions significatives. La même obligation de notification s'applique lorsque des swaps sur défaillance de crédit sont utilisés pour obtenir une position "courte" sur des actions ou des obligations. En revanche, les CDS « non couverts » ou « nus » sur dettes souveraines seront catégoriquement interdits, c'est-à-dire lorsque le vendeur n'a pas emprunté les titres et n'a aucune garantie de pouvoir le faire à l'avenir. Si la liquidité de la dette souveraine tombe en dessous d'un seuil prédéterminé, les autorités peuvent temporairement suspendre la restriction : d'une période initiale de 12 mois, à d'autres périodes renouvelables ne dépassant pas six mois chacune. La suspension pourrait, en théorie, être répétée indéfiniment, mais cinq conditions doivent être remplies : des taux d'intérêt élevés sur la dette souveraine, une augmentation des spreads sur la dette souveraine et sur les CDS souverains, des délais pour que le prix de la dette souveraine revienne à l'équilibre initial après une intense phase de négociation, le montant de la dette souveraine qui peut être négocié.
Stabilité du marché - en cas de risque, les régulateurs peuvent imposer des mesures de transparence temporaires
Une nouvelle clause sera introduite : « en cas de risque de stabilité du marché », les autorités de contrôle pourront imposer des mesures temporaires de transparence et des restrictions à la négociation de titres et de produits dérivés. Tout blocage des transactions ne peut durer plus de trois mois, mais peut être prolongé pour une période plus longue, si cela est dûment justifié. L'ESMA, l'autorité garante du marché en Europe, devra vérifier que le même instrument est suspendu des transactions dans d'autres pays.
Les exceptions qui confirment la règle
Les activités de tenue de marché, les opérations sur les marchés primaires et les actions dont les principaux marchés sont situés en dehors de l'Union européenne seront exemptées des nouvelles règles.
