Il y a quelque temps, certains économistes identifiaient le « seuil de douleur » pour la zone euro à 1,37-1,4 dollar : une fois ce niveau dépassé, nous sommes maintenant à un taux de change de 1,3562, la force de l'euro commence à nuire à la compétitivité des exportateurs . Le seuil réel dépend évidemment de la croissance du PIB (bien qu'un passage à 1,37 puisse être douloureux même avec une croissance de 4%) et le super euro n'affecte pas tous les pays de la même manière. Si l'Allemagne peut tenir plus longtemps, pour l'Italie le taux de change ne devrait pas s'éloigner de 1,15-1,20. Quels sont les problèmes d'un euro fort pour notre pays ? Beaucoup, de l'essence la plus chère aux difficultés d'exportation.
1) Les hôtels, les restaurants et les magasins aux États-Unis (ou dans d'autres pays dont la monnaie est plus faible que l'euro) sont plus pratiques et attirent les touristes. Si le voyageur s'en frotte les mains, l'économie nationale l'est un peu moins, qui voit une part de sa consommation intérieure s'envoler pour alimenter l'économie outre-mer. De plus, la dévaluation du billet vert par rapport à l'euro pourrait faire grimper le prix du pétrole qui est coté en dollars, avec des répercussions sur le prix de l'essence, une charge supplémentaire pour la consommation intérieure.
2) les effets les plus évidents se font cependant sentir sur les exportations : avec un euro fort, les biens exportés hors d'Europe sont plus chers. Les pays européens ayant une position concurrentielle différente, les pays les plus pénalisés sont aussi les plus en difficulté, dont l'Italie. En d'autres termes, le taux de change peut créer des difficultés pour les pays qui ont le plus besoin de demande étrangère. Ainsi, si pour certains pays l'appréciation de l'euro est une variable relativement importante, pour d'autres c'est un facteur qui peut avoir un impact en freinant les exportations, à un moment où la consommation intérieure stagne et où la dépendance est de plus en plus tirée par les exportations pour relancer la croissance. En tout état de cause, même s'il peut y avoir une reprise des exportations, il est illusoire de penser qu'elle puisse être assez marquée pour soutenir à elle seule le cycle économique.
3) Il faut aussi noter que l'appréciation de l'euro n'est pas symétrique, c'est-à-dire uniforme par rapport à toutes les devises. Selon le pays qui dévalue (Inde, Japon, etc) une chaîne de production est affectée ou non. Par exemple, la dévaluation du Japon, liée à l'industrie automobile, frappe le plus durement l'économie allemande. Pour l'Italie en particulier, le danger est que certains pays émergents, en dévaluant, frappent certains secteurs plus que d'autres.
4) Enfin, le risque est que les tensions d'une phase d'équilibres précaires se déchargent sur les spreads des obligations d'Etat. La dévaluation des devises émergentes (et l'appréciation de l'euro qui en découle) découle du changement de politique monétaire de la Fed. Avec l'annonce du futur tapering, les investisseurs ont revu leur exposition au risque et sont sortis des pays émergents (qui ont dévalué, les mouvements de capitaux l'essentiel de la responsabilité du taux de change). Pour l'instant, l'Italie n'a pas été touchée par la fuite des capitaux (ce qui aurait augmenté les spreads sur les BTP) car pour le moment elle bénéficie toujours de la protection de la BCE, sinon la tempête aurait touché tous les pays à haut rendement, y compris l'Italie. Qui s'il avait été en dehors de l'euro aurait également dévalué.
