Avec le décollage de la manœuvre, les « effets P » comme les privatisations reviennent dans l'actualité. Même si ce n'est pas à court terme. Quel impact une annonce comme celle de Tremonti peut-elle avoir sur le marché financier ? Est-ce la bonne voie pour une augmentation ? « Plus que juste, cela me semble inévitable. Même si je crains qu'en termes financiers l'impact ne soit que relatif ». Ainsi parle Gianni Tamburi, directeur de Tamburi Investment Partners, la banque d'affaires des moyennes entreprises, celles qui continuent à s'approvisionner et à se développer, comme en témoigne le rachat hier par Interpump (l'un des « joyaux » découverts par Tamburi) de l'Emilien Galtech .
Mais la mesure devrait concerner à la fois les grandes entreprises et les services publics locaux. C'est insuffisant?
« L'impact des mini-privatisations, aux yeux du marché, sera de toute façon négligeable. Une autre affaire concerne Eni, Enel ou Finmeccanica. Dans ce cas, l'impact « politique » d'une sortie de l'Etat serait important ».
Pourquoi?
« Je me mets à la place d'un investisseur international. Ces derniers jours, grâce à des informations en provenance d'Italie, il a noté qu'un certain Milanais gérait les nominations de deuxième, troisième et quatrième niveaux d'entreprises du calibre de Finmeccanica ou peut-être même d'Eni. Je ne suis pas surpris si, une fois cette tendance confirmée, un responsable de Black Rock ou de Fidelity vend tout et s'en va. La sortie ou, du moins, une forte réduction du poids de l'Etat serait jugée de manière positive, après ces événements ».
En attendant, faisons face à une baisse plus forte que prévu de l'indice. Ou non?
« J'avais pris en compte un mois de juillet difficile, entre problèmes de la zone euro et incertitudes sur le budget américain. Mais honnêtement, je ne m'attendais pas à un coup aussi dur. La responsabilité réside dans les incertitudes qui ont accompagné le lancement de la manœuvre jusqu'au coup d'accélérateur d'hier. Une mesure qui semblait trop timide et lente, un peu comme si le gouvernement ne croyait pas en lui-même."
Et maintenant?
"Rien d'irréparable ne s'est produit. En effet, on pourrait parler d'une saine leçon si la classe politique, à la tête du gouvernement, en tirait les justes conséquences. Bien sûr, c'est une leçon qui s'est payée salée : l'augmentation des rendements des Bots, à ces niveaux, a déjà brûlé une bonne moitié de la manœuvre d'ici 2014. Inutile donc de se laisser aller à l'euphorie. Mais ceux qui suivent une stratégie précise, sans poursuivre la spéculation à court terme, sont confrontés à une période de grandes opportunités ».
Bref, août pourrait-il être un mois de hausses ?
« Je pense que oui, à condition que les négociations sur le plafond du déficit fédéral aux États-Unis se concluent de manière positive. Dans ce cas, ce sont les conditions d'une phase de croissance des fonds propres. Pour au moins trois bonnes raisons ».
Lequel?
"Tout d'abord parce que tous les gros joueurs sont en sous-poids. Au contraire, les plus malins soutiennent que certaines pressions internationales, à commencer par le pressing des agences de notation, naissent justement de la volonté de favoriser la couverture et le retour sur le marché des grands opérateurs, après les profits réalisés grâce au découvert ".
Les prix sont-ils abordables ?
« Voici la deuxième raison d'une randonnée. Dans cette phase, également par rapport aux taux qui restent bas alors que l'inflation est maîtrisée, la valeur des entreprises est sans doute sacrifiée, comme le confirment les indicateurs de marché. Bien sûr, il faut savoir choisir les bonnes entreprises selon les critères habituels : leadership du marché, présence sur les marchés les plus dynamiques et, surtout, crédibilité des managers et des entrepreneurs ».
Le ratio cours/bénéfice est, en effet, bien inférieur à la moyenne. Pendant ce temps, les rendements concurrencent les titres à revenu fixe.
« Troisième raison de miser sur l'équité. À l'heure actuelle, les obligations d'État ne sont compétitives ni en termes de rendement ni de protection contre les risques. C'est pourquoi les capitaux propres peuvent se diriger vers une saison positive ».
Même pour les privatisations. Si la ligue le permet.
