Alors que de nombreux représentants de la Banque centrale européenne excluent catégoriquement toute restructuration de la dette publique grecque, le gouvernement de Berlin s'ouvre à cette possibilité. Dans une lettre envoyée lundi à ses homologues européens, le ministre des Finances Wolfgang Schaeuble a proposé de prolonger de sept ans la durée des obligations grecques. L'opération équivaut à ce qu'on appelle dans le jargon un « reprofilage », c'est-à-dire une baisse indirecte des taux d'intérêt par l'allongement des échéances. L'objectif est de donner plus de temps à Athènes pour sortir de la spirale des intérêts sur sa dette, qui atteint désormais 340 milliards d'euros.
Il n'est pas clair si l'opération équivaudrait à un défaut pour les agences de notation. De plus, pour de nombreux observateurs, un « haircut » (la renonciation à une partie de la valeur nominale de l'obligation) se reproduirait plus tard : le « bond swap » proposé par Berlin garantirait en effet la liquidité sans faire face au problème de l'insolvabilité .
Si un accord n'est pas trouvé d'ici la mi-juillet, "nous courons le risque de voir la première faillite de la zone euro", écrit Schaeuble dans la lettre de deux pages. Il a ensuite ajouté que le fardeau du « bond swap » devra être partagé à parts égales entre les gouvernements (par le biais du fonds d'épargne d'État européen) et les investisseurs privés. Les principaux créanciers d'Athènes sont les banques françaises et allemandes. L'exposition de l'Allemagne est d'environ 20 milliards d'euros. Fin 2010, FMS Wertmanagement était exposé à 7,4 milliards, Commerzbank 2,9, Deutsche Bank 1,6, Allianz 1,3, pour ne citer que les principaux établissements.
