Après l'examen par la BCE, Piazza Affari se dégrade et le Ftse Mib perd 2,28%. Le marché a pris le chemin de la vente : l'effondrement en début de séance est vertical pour les deux banques qui se sont retrouvées sur le gril : Banca Carige e députés. Pour les deux, les résultats ont été moins bons que prévu et la Bourse a réagi en conséquence avec beaucoup de suspension à la baisse : -17% pour la banque génoise à 0,0765 euro par action ; -15% à Sienne à 0,84 euro par action avec la Consob qui a instauré une interdiction de vente à découvert sur le titre pour aujourd'hui et demain. Pas de surprise sur les noms des instituts qui se sont retrouvés avec le match en main. Mais probablement une donnée inattendue sur le front des chiffres. A Banca Carige, qui a immédiatement annoncé hier une augmentation de capital à hauteur de 650 millions, la BCE demande de nouvelles ressources de plus de 800 millions, soit presque la capitalisation actuelle de 942 millions. Mps a besoin de 2,1 milliards, soit près de la moitié de ce que le marché valorise actuellement (4,9 milliards) et maintenant nous réfléchissons à toutes les options, même à une éventuelle fusion.
Mais les autres banques qui ont réussi le test n'ont également réussi à célébrer que brièvement (et avec modération). Après un démarrage infructueux, les établissements de crédit sont tous devenus négatifs avec une rafale de suspensions malgré les 25 milliards de surplus des examens de la BCE : Entesa -2,04% (10 milliards de surplus), Unicredit -1,44%% (8,7 milliards de surplus) et Ubi -3,25 %% (1,7 milliard), Banco Popolare -0,57%% tandis que Bpm accélère la chute en venant perdre environ 5%.
DANS QUELLE MESURE EST NÉFASTE LE SCÉNARIO NÉFASTE ? COURSE DE HANDICAP D'ITALIE
L'Italie, malgré elle, a catalysé (négativement) la chronique des stress tests d'hier. "Vingt-cinq banques échouent aux tests de résistance de la BCE, l'Italie affichant le pire résultat", a été l'une des premières réactions de Bloomberg. "L'Italie sous pression avec neuf banques qui échouent aux tests de résistance", titrait le Financial Times ce matin, soulignant que "la banque centrale italienne a été mise sur la défensive alors que le système bancaire est apparu comme le moins performant des tests de santé du système financier. Les responsables ont jugé les paramètres du test de résistance d'une rigueur irréaliste.
La déception de la Banque d'Italie n'était pas explicite mais ressortait clairement dans la note publiée peu après celle de la BCE et dans les commentaires de la conférence de presse. Le directeur général de la Banque d'Italie, Salvatore Rossi, a décrit les tests de résistance de l'ABE comme une course à handicap pour l'Italie. Le premier handicap est le scénario adverse particulièrement négatif sur lequel s'est construit le test : "une baisse de 12 points de PIB en trois ans qui dans l'histoire de l'Italie ne s'est vue qu'après-guerre", a dit Rossi. Un scénario hypothétique qui mettrait donc en place un effondrement de l'économie italienne, avec des conséquences graves bien au-delà de la sphère bancaire.
En Allemagne, cependant, le scénario défavorable intégrait une contraction cumulée du PIB de 7,6 % en trois ans avec une hausse des taux d'intérêt et une baisse des prix des obligations souveraines, contrebalancée cependant par la solidité offerte par les obligations souveraines allemandes aux bilans bancaires. Le second handicap est la situation à partir de laquelle les autres banques internationales sont parties en termes d'aides publiques, à commencer par les allemandes avec 250 milliards d'aides publiques inscrites dans la valorisation des capitaux de meilleure qualité. C'est pourquoi, dans sa note d'hier, la Banque d'Italie a voulu rappeler la solidité du secteur avec un excédent de 25 milliards d'euros et le bon bilan de toutes les banques italiennes dans la première partie de test de la BCE, c'est-à-dire la revue de la qualité des actifs.
NEUF CHUTE DANS LE COMPTE DES TESTS DE STRESS MAIS SEPT SE RETROUVENT
Le test de la BCE est en fait composé de deux parties : la première est l'AQR (test de valorisation des actifs au bilan) ; le second concerne les fameux stress tests de l'ABE qui simulaient les fonds propres dont les banques auraient besoin en cas de dégradation de l'économie, selon un double scénario (un de base et un particulièrement difficile et adverse). Selon l'analyse de la BCE qui s'appuie sur des données à fin 2013, il n'y a pas moins de neuf banques italiennes qui échouent à l'examen Eurotower, plus d'un tiers des vingt-cinq globalement rejetées au niveau européen (les 16 autres sont 3 grecques, 3 chypriote, 2 slovènes et belges et un chacun en Allemagne, en France, en Espagne, au Portugal, en Irlande et en Autriche). Cependant, la facture est passablement réduite si l'on calcule les mesures que les établissements ont mises en place au cours de l'année 2014 (les recapitalisations et conversions d'obligations convertibles mises en œuvre jusqu'au 30 septembre 2014) : au niveau européen, de 25 baisses à 13 établissements, en Italie de neuf à quatre. Ainsi Banco Popolare, Bper, Creval, Banca Popolare di Sondrio, Veneto Banca sont sauvées. Il y a ensuite la Bpm et la Banca Popolare di Vicenza qui, sous la loupe de la BCE, ont lancé des mesures in extremis qui, Bankitalia l'a annoncé hier dans sa note, sont propres à mettre à l'abri les deux banques.
Et donc il n'en reste plus que deux sur le gril : Banca Carige et Monte dei Paschi di Siena. Avec des demandes de nouvelles ressources moins bonnes que prévu. Au contraire, l'Espagne a passé les examens sans problème, la France et l'Allemagne recueillent un feu vert sans soulagement (même si à Berlin l'inconnue demeure, des milliers de petits établissements exclus des stress tests sur où se fait sentir la récente dégradation de l'économie). Même la Grèce et Chypre ont obtenu un résultat meilleur que prévu. A Athènes, une seule des quatre grandes banques grecques après les agissements de 2014 ne passe pas les examens de la BCE et en tout cas pour quelques sous : vingt millions d'euros. A Chypre, seule la Hellenic Bank devra lever encore 176 millions, la voie descendante : 71 ont déjà été prévus et 105 le seront avec une émission de titres.
REPRISE A SIENNE? LE MALUMOR D'ALTO ET DE PARFUM
A Sienne ce fut un véritable gel pour la banque déjà aux prises avec un difficile plan de restructuration convenu il y a un an avec la Commission européenne et quelques mois après la turbulente augmentation de capital de 5 milliards. Si un éventuel rejet était attendu, certainement pas de cette ampleur. A tel point que ces derniers jours le marché avait commencé à réfléchir à des chiffres qui pourraient exclure la nécessité d'une nouvelle augmentation de capital. Et en Bourse vendredi, sur la vague de spéculations, la ruée vers l'achat s'est déchaînée, faisant grimper le titre de plus de 10%. Maintenant, le scénario s'est radicalement inversé.
Il faut comprendre comment réunir 2,1 milliards et vite : il y a 2 semaines pour présenter les plans à la BCE et jusqu'à 9 mois pour les mettre en œuvre. Il ne faut pas oublier que pour surmonter la dernière augmentation de capital, MPS a dû recourir au soutien de deux investisseurs étrangers (brésilien et mexicain) qui contrôlent désormais la banque avec la Fondation MPS avec XNUMX% du capital total syndiqué. Les déceptions ne manquent pas à Sienne.
Le top management, dans une longue et détaillée note publiée par l'institut hier après-midi, a contesté les modalités de déroulement des examens et revendiqué l'adéquation de l'augmentation de capital de 5 milliards réalisée (réponse à ceux qui ont remis en cause le choix sur l'ampleur de l'augmentation, à commencer par le financier Davide Serra qui, lors du dernier atelier de Cernobbbio, a parlé de la nécessité d'une augmentation de 6 milliards).
Cependant, le président Alessandro Profumo et le PDG Fabrizio Viola sont conscients qu'il n'y a ni espace ni temps pour les récriminations et ont déjà donné mandat à UBS et Citigroup pour "la définition, la structuration et la mise en œuvre d'actions d'atténuation relatives au plan de capital, comme ainsi que d'évaluer toutes les options stratégiques qui s'offrent à la banque ». En termes plus simples, le sommet du MPS n'exclut aucune hypothèse, y compris la perspective d'un rachat. « Nous sommes prêts à toute opération », a déclaré le président Profumo. Pour sa part, le directeur général adjoint de la Banque d'Italie, Fabio Panetta (membre italien du conseil de surveillance de Francfort), a déclaré que toute opération de fusion impliquant MPS trouverait la Banque d'Italie "extrêmement heureuse, s'il s'agissait d'une opération capable de relancer l'offre de crédit à l'économie réelle et de renforcer la solidité de la banque ». Et si Bankitalia le dit, les chances d'un mariage augmentent de façon exponentielle.
