Selon les analystes de Russell, cinq thèmes principaux façonnent et façonneront le marché dans la période à venir.
1. EFFET ATOUT
Les attentes concernant les politiques de Trump ont déplacé le sentiment des investisseurs vers une approche axée sur le risque. Les marchés boursiers ont augmenté et les rendements obligataires ont augmenté. Les valorisations des actions américaines sont tendues, le marché est suracheté et la vente massive d'obligations a été excessive. Pour cette raison, un ralentissement du marché devrait présenter une possibilité d'augmenter l'exposition au risque des portefeuilles.
Les données économiques, tant aux États-Unis qu'à l'échelle mondiale, se sont récemment améliorées, incitant à un certain optimisme sur le marché des actions. Les États-Unis, cependant, sont confrontés à certains défis, notamment des marges bénéficiaires élevées, des coûts de main-d'œuvre en hausse et la possibilité que la Fed relève ses taux au moins deux fois en 2017. À mesure que l'économie s'améliore, les prévisions de croissance des bénéfices des entreprises américaines deviennent plus optimistes, mais risquent de créer déception si les pressions sur les coûts érodent les marges. Les investisseurs pourraient être stimulés par les propositions de Trump sur les réductions d'impôt sur les sociétés et la relance budgétaire.
Cependant, Trump pourrait avoir du mal à poursuivre sa rhétorique, étant donné que les réductions d'impôts doivent être financées d'une manière ou d'une autre. De plus, il y a la menace d'un différend commercial avec la Chine, ce qui alarmerait les marchés.
2. MARCHÉS OBLIGATAIRES DIVERGENTS
Les tendances divergentes sont toujours un thème fort sur les marchés obligataires. La Banque du Japon s'est engagée à maintenir les rendements des obligations d'État proches de zéro, l'incertitude liée au Brexit bloque la Banque d'Angleterre, tandis que la BCE poursuit son programme d'assouplissement quantitatif.
Une majorité de nos indicateurs de sentiment suggèrent que le marché du Trésor américain est survendu suite à la forte hausse des rendements. Cela signifie qu'il est possible que les rendements reculent si des nouvelles décevantes sur la croissance émergent ou si les actions protectionnistes de Trump conduisent à une phase d'aversion pour les marchés.
Cependant, l'économie américaine s'épuise et les pressions inflationnistes se renforcent lentement. Notre juste valeur estimée pour le rendement américain à 2,5 ans se situe entre 3 et XNUMX %. La tendance à moyen terme des rendements des obligations souveraines à long terme est à la hausse.
3. MARCHÉS ÉMERGENTS : UNE VISION ÉQUILIBRÉE MALGRÉ DES ÉVALUATIONS ATTRACTIVES
Les marchés émergents ont bien démarré l'année 2017 grâce aux déclarations de l'administration Trump sur la force excessive du dollar et grâce à la bonne surprise des données économiques des principales économies émergentes. Nous maintenons une vision équilibrée malgré des valorisations attrayantes.
Il existe des indicateurs ascendants positifs d'amélioration des bénéfices et du commerce. La Chine a fait des progrès notables vers la stabilisation de son économie (malgré la pression continue des sorties de capitaux). Cependant, d'un point de vue descendant, il existe également des inconvénients qui constituent une menace potentielle pour le désendettement avec le resserrement de la Fed.
Une nouvelle reprise du dollar pourrait conduire à une crise de liquidité potentielle pour les marchés émergents. Il existe également un risque que l'administration Trump mette en œuvre un programme protectionniste agressif. Ici, notre approche – comme pour d'autres classes d'actifs – nous encourage à être patients jusqu'à ce qu'une baisse par rapport aux niveaux actuels crée une opportunité d'augmenter l'exposition du portefeuille.
4. STRATÉGIES DÉFENSIVES
En 2016, nous avons légèrement renforcé l'orientation défensive de nos portefeuilles. Le segment défensif est principalement composé de crédit, la classe d'actifs à laquelle nous sommes le plus exposés. Cette préférence reflète notre désir de participer aux reprises de risque par une exposition au crédit et par une couche supplémentaire d'options intégrées aux obligations convertibles, tout en conservant la protection relative d'une allocation obligataire.
De plus, la protection contre les baisses potentielles des marchés boursiers a été maintenue grâce à l'utilisation de stratégies dérivées qui nous offrent une protection en cas de baisse.
5. LA RUN IN BOND AU COURS DES 30 DERNIÈRES ANNÉES NE SE RÉPÉTERA PAS
Les rendements offerts au cours de la course obligataire de 30 ans devraient être moins perceptibles dans un avenir proche. Les rendements sont passés en territoire négatif et même si les taux devaient augmenter à partir de maintenant, il est peu probable que des rendements positifs soient générés par la seule exposition à la duration. Ce n'est pas un renversement par rapport aux XNUMX dernières années, il est juste peu probable que la même situation se reproduise.
La gestion dynamique de l'allocation des revenus jouera un rôle de plus en plus important. Nous prévoyons une baisse des avantages de la diversification, historiquement basée sur l'exposition aux obligations d'État uniquement. Par conséquent, la façon dont nous définissons la diversification s'élargira pour inclure une gamme de stratégies, un positionnement sectoriel large et des techniques d'investissement innovantes.
