Depuis le mois de mars, après les précédentes hausses de cours, les bourses internationales se caractérisent par une phase de consolidation. En moyenne, les marchés boursiers des marchés émergents ont été légèrement plus faibles que les marchés développés. L'Europe centrale et orientale a enregistré des baisses supérieures à la moyenne ; ce n'est pourtant pas inhabituel après les fortes hausses de prix enregistrées précédemment. Les actions chinoises cotées sur le continent (actions A) ont toutefois fait exception à ce scénario, qui ont gagné plus de 10 % et ont ainsi poursuivi l'impressionnante remontée des prix de ces derniers mois. Parmi les perdants, on trouve en revanche des pays comme la Turquie, la Grèce et plusieurs pays du Golfe. Alors que les données économiques de la zone euro s'améliorent légèrement, les indicateurs économiques américains continuent de suivre la tendance des dernières semaines et dans la plupart des les cas étaient moins nombreux que prévu. Enfin, pour l'économie mondiale, cela signifie une situation qui a peu changé avec une croissance toujours faible, et où, cependant, les risques de nouveaux ralentissements de la croissance continuent d'exister, en particulier dans les pays émergents. Pour les prix mondiaux des matières premières, il n'y a toujours pas de retournement en vue, malgré la tendance à la stabilisation du pétrole brut ; la tendance des prix (en dollars US) reste pour l'instant à la baisse pour la quasi-totalité des matières premières. En conséquence, la tendance économique à deux vitesses des exportateurs et importateurs de matières premières devrait se poursuivre pour l'instant.Toute hausse des taux d'intérêt américains représente toujours un facteur de risque pour les actions, les obligations et les devises de nombreux pays émergents, même si la probabilité d'une prochaine hausse des taux hausse et l'ampleur attendue de ces éventuelles hausses de taux d'intérêt ont légèrement diminué au cours de la période récente.
Focus sur les pays émergents
Chine
Le développement économique en Chine continue de ralentir. Après que le gouvernement et la banque centrale aient apparemment réussi à refroidir considérablement le secteur immobilier, de plus en plus de capitaux d'investissement affluent vers le marché boursier chinois et, bien sûr, en particulier vers les actions A accessibles aux investisseurs chinois vivant dans le pays. Après de fortes hausses de prix ces derniers mois (une hausse d'environ 60% par rapport à l'indice depuis la fin de l'été), une certaine euphorie semble désormais régner chez de nombreux investisseurs. Le nombre de nouveaux comptes de courtage augmente rapidement, tout comme les achats d'actions financés par le crédit. En conséquence, certains secteurs du marché chinois continental ont déjà atteint des niveaux de valorisation exorbitants. Dans ce sens, les actions technologiques chinoises se négocient entre-temps à un ratio cours/bénéfice astronomique de plus de 200 ; c'est même beaucoup plus élevé que les valorisations extrêmement élevées de nombreuses actions technologiques du Nasdaq aux États-Unis au début du nouveau millénaire, au plus fort de la bulle Internet. En revanche, cela ne s'applique pas à l'ensemble du marché. Par exemple, les actions bancaires qui figurent en bonne place dans les indices boursiers sont évaluées de manière disproportionnée avec des ratios cours/bénéfices faibles à un chiffre. Reste que la majorité des investisseurs ne font manifestement pas confiance à ces valorisations apparemment commodes et voient surtout les risques d'éventuelles dépréciations et ajustements des portefeuilles de crédit des banques.Malgré la forte hausse des indices actions de Shanghai et de Shenzen, il serait donc plus que prématuré d'annoncer d'ores et déjà la fin de la reprise des cours. À l'inverse, le marché élargi a encore un autre potentiel important en termes de prix. Cependant, des revers sont toujours possibles, notamment en raison de la fièvre spéculative évidente d'une partie des investisseurs chinois. Les actions H cotées à Hong Kong, en revanche, n'ont affiché qu'un gain modeste en mars (environ +1 %) ; dans les premiers jours d'avril, cependant, ils ont recommencé à augmenter fortement.
Inde
La production industrielle indienne continue d'augmenter modérément, en particulier la production de biens d'équipement, tandis que la production de biens de consommation diminue. Les taux d'inflation ont marqué une courte pause dans leur tendance baissière, mais leur baisse devrait se poursuivre au cours des prochains mois; à moins qu'il n'y ait une hausse inattendue des prix du pétrole. La banque centrale a de nouveau abaissé ses taux directeurs de 0,25 %, ce qui était assez inattendu pour certains acteurs du marché, car il n'y a en fait pas eu de séance régulière de la banque centrale en mars. L'évolution de l'inflation et les mesures budgétaires mises en place ont évidemment convaincu la banque centrale qu'une nouvelle baisse des taux d'intérêt pouvait se justifier. Toute nouvelle baisse des taux devrait dépendre de l'inflation, le modèle de mousson toujours aussi important pour l'Inde et l'environnement mondial.Les marchés boursiers indiens se sont consolidés en ligne avec la tendance mondiale et ont affiché une légère perte. Le marché, sans aucun doute, ne doit plus être considéré comme bon marché ; dans les mois à venir, cependant, il pourrait encore bénéficier du soutien de la politique intérieure et de l'économie.
Brésil
Les perspectives économiques du Brésil continuent de se détériorer. À la surprise des analystes, des emplois ont été supprimés pour le troisième mois consécutif en février, au lieu de créer de nouveaux emplois comme prévu. En janvier, l'économie semble également avoir encore ralenti. Les estimations de croissance de l'économie brésilienne ont par conséquent été revues à la baisse ; en général, une baisse de l'économie de près de 2015 % est attendue pour 0,8. Cette faible performance économique devrait presque certainement amener la banque centrale à reporter le plus longtemps possible toute nouvelle hausse des taux d'intérêt, malgré une inflation toujours élevée. Au niveau de la politique intérieure, quelques mois seulement après sa réélection, la présidente Rousseff subit une pression croissante. Compte tenu de la détérioration de la situation économique, des cas de corruption et des réformes ratées, les manifestations de l'opposition sont de plus en plus nombreuses. En février, l'indice boursier Bovespa a fortement progressé malgré ce contexte très négatif et en mars, dans l'ensemble, il était quasiment inchangé. Les actions brésiliennes, quant à elles, font partie des marchés émergents relativement moins chers. Une hausse durable des prix ne se produira probablement que lorsque la monnaie et la situation économique se seront visiblement stabilisées.
Russie
Pour l'instant, le deuxième accord de Minsk semble durer beaucoup plus longtemps que le premier accord de la fin de l'été 2014. La trêve tient toujours essentiellement, même si pas entièrement. En ce qui concerne les autres points politiques de l'accord, pour l'instant, le gouvernement ukrainien n'est pas disposé à les mettre en œuvre. La prolongation pour trois mois supplémentaires de la remise sur le prix du gaz pratiquée par la Russie à l'Ukraine a sans aucun doute été un signal politique positif de Moscou. Enfin, il n'y a pas d'alternative raisonnable pour une solution pacifique à la crise. Cependant, le risque d'un « conflit gelé » pendant des années ne doit pas être sous-estimé : les obligations russes se sont bien redressées en mars malgré une légère baisse des prix du pétrole. Les données économiques documentent l'environnement économique difficile, d'autant plus que l'Occident n'est toujours pas disposé à assouplir les sanctions imposées. Les indicateurs avancés ont récemment signalé une légère amélioration, mais la tendance de fond est toujours négative. Les estimations de la croissance économique sont actuellement très divergentes. En 2015, l'économie russe devrait ralentir de 1% à près de 7% Après la forte reprise des semaines précédentes, le marché boursier russe s'est consolidé. En monnaie locale, il a perdu environ 8 %, en dollars américains, en revanche, un peu moins de 2 %. Une nouvelle reprise efficace et durable dans le temps n'est guère envisageable tant que la situation économique, le prix du pétrole et la monnaie ne seront pas stabilisés de manière durable et tant que la dure confrontation entre l'Occident et la Russie se poursuivra.
Turquie
Les élections législatives de juin se rapprochent et, par conséquent, les sujets de politique intérieure dominent de plus en plus l'actualité des marchés financiers turcs. Le président Erdogan aimerait que la constitution soit modifiée après les élections législatives pour étendre massivement ses pouvoirs en tant que président. Cependant, la majorité parlementaire nécessaire des 2/3 pour l'AKP ne semble pas encore acquise. De plus, le processus de paix long et compliqué avec les Kurdes risque un revers. Cela pourrait cependant conduire à son tour à une alliance électorale des partis et des politiciens kurdes, ce qui augmenterait leurs chances de franchir le seuil minimum élevé de 10 % des voix. Dans ce cas, la majorité des 2/3 persécutés par l'AKP pourraient être en danger. De ce point de vue, le marché sera probablement encore fortement influencé par l'actualité politique dans les mois à venir, tandis que la tendance économique semble encore ralentir. Le déficit commercial se réduit, ce qui est en soi une bonne chose. Mais cela tient notamment au fait que les importations (surtout de pétrole et de sources d'énergie) reculent plus que les exportations. Une légère augmentation des exportations vers l'UE ne peut pas compenser une demande inexistante ou en baisse sur les autres grands marchés d'exportation de la Turquie affectés par les prix du pétrole ou la géopolitique, comme la Russie, l'Irak ou les Émirats arabes unis. La livre turque figurait parmi les devises les plus faibles de la région en mars, les rendements obligataires étaient, dans l'ensemble, légèrement supérieurs sur une base mensuelle. Le marché boursier a également poursuivi sa légère baisse; les prix ont baissé d'environ 4 %.
Grece
Les principales questions controversées entre le gouvernement d'Athènes et ses créanciers (la "troïka" composée de l'UE, de la BCE, du FMI) ne sont toujours pas résolues. Enfin, il est impossible pour le nouveau gouvernement Syriza de tenir ses principales promesses électorales tout en répondant aux exigences de l'UE, de la BCE et du FMI. Ces derniers pointent clairement la force des faits : plus le temps passe sans accord, plus la situation financière de la Grèce devient précaire et insupportable, qui devient de plus en plus fragile, affaiblissant ainsi également sa position de négociation. Le climat de négociation est loin d'être bon ; ce n'est pas surprenant compte tenu d'une confrontation politico-idéologique fondamentale, dans laquelle les arguments personnels convergent également entre-temps. Le risque d'une sortie volontaire ou mieux non volontaire de la Grèce de la zone euro ("Grexit" ou "Greccident") s'est donc considérablement accru. Alors que les impacts économiques immédiats sur la zone euro devraient être calculables, les effets politiques négatifs à long terme sont beaucoup plus difficiles à évaluer. Pour la Grèce elle-même, un tel scénario serait naturellement beaucoup plus grave, du moins à court et moyen terme, et ce n'est nullement l'intention du gouvernement d'Athènes. le marché boursier a chuté de manière significative. Les fluctuations très prononcées devraient se poursuivre pour le moment, et les obligations d'État grecques intègrent plus que jamais les probabilités substantielles d'un échec de l'accord ou d'une nouvelle réduction de la dette et/ou d'une sortie de la zone euro.
Pologne
En Pologne, comme dans toute la région d'Europe centrale, la tendance économique est actuellement positive. En ce sens, les données positives de la dernière période en provenance d'Allemagne devraient apporter un soutien particulier. L'indice manufacturier est toujours nettement supérieur à 50 points et signale donc une expansion de l'industrie. À -1,6 %, le taux d'inflation demeure cependant nettement en territoire déflationniste. La baisse des taux d'intérêt de la banque centrale début mars n'est donc pas une surprise ; cependant, avec 0,50 %, il a dépassé toutes les attentes et se situe désormais à 1,50 %. Dans le même temps, la banque centrale a signalé la fin du cycle de baisse des taux d'intérêt ; en effet, il y a déjà eu des déclarations similaires à d'autres moments dans le passé. Néanmoins, les rendements obligataires ont légèrement augmenté en mars; le zloty, en revanche, s'est fortement redressé et a profité d'un meilleur sentiment que l'Europe centrale. La bourse de Varsovie n'a guère changé ces derniers temps.
République tchèque
La République tchèque continue de bénéficier de commandes à l'exportation stables, la production industrielle est actuellement en plein essor et le commerce de détail dans son ensemble affiche toujours une tendance positive. En 2015, l'économie pourrait croître d'environ 2,4 %, après environ 2 % l'an dernier. Entre-temps, une légère déflation semble également être arrivée en République tchèque. En politique, le désir d'adhésion à l'UE grandit de plus en plus, attirant surtout l'attention sur le lien déjà très étroit sur le plan économique avec la zone euro. Dans le même temps, cependant, la banque centrale cherche des moyens de mettre fin à l'ancrage de facto de la couronne à l'euro (via un "taux de change minimum"), sans toutefois risquer une réaction du marché aussi forte que celle de ses collègues suisses à janvier. La couronne tchèque a réagi avec de légères pertes, tandis que les obligations tchèques ont suivi la tendance positive des obligations d'État de la zone euro. La bourse de Prague a perdu environ 2,5 %.
Hongrie
Des tendances similaires sont observées en Hongrie comme en Pologne : demande étrangère robuste accompagnée d'une inflation négative. La croissance économique au dernier trimestre de 2014 a surpris de manière significative à la hausse et la dynamique actuelle est également positive. La banque centrale de Hongrie a abaissé son taux directeur à un nouveau plus bas record de 1,95 %. Malgré cela, le forint a fortement augmenté, comme le zloty. En revanche, les rendements obligataires hongrois étaient légèrement supérieurs sur une base mensuelle. Le marché boursier a de nouveau rebondi de manière significative et avec une hausse de 8%, il était de loin le meilleur de la région. Comme en février, l'annonce de la baisse de la taxe bancaire a eu un impact positif sur les valeurs financières, entre autres sur le géant de la cotation OTP (+20%).
