Les investissements dans les marchés émergents ont radicalement changé depuis la Grande Crise économique. Pendant une grande partie des années 2000, la performance des marchés émergents dans tous les pays a été tirée par des facteurs communs, notamment des taux de croissance à deux chiffres ou presque, le renforcement des devises locales et la hausse des exportations - qui coïncident souvent avec la demande de matières premières.
Aujourd'hui, cependant, ces facteurs ne dominent plus le paysage des marchés émergents. Les prévisions de croissance du produit intérieur brut (PIB) pour l'ensemble des pays émergents sont proches de 4 à 5 %. La forte demande de matières premières s'est effondrée et la plupart des devises émergentes sont sous pression en raison des attentes d'un resserrement de la politique monétaire américaine. En l'absence de tels thèmes macro, chaque pays est évalué sur ses propres fondamentaux et ne peut être considéré comme faisant partie d'une classe d'actifs homogène.
On peut donc s'attendre à ce que le sort de chaque pays diverge en raison des différences de taux d'intérêt et d'inflation, de taux d'épargne domestique, de positions courantes et de dépendance aux matières premières. Face à des environnements divergents, la capacité de sélection au niveau des titres, des pays et des devises jouera un rôle clé.
Comme chaque pays suit son propre chemin, il sera de plus en plus difficile de faire une vision générale pour tous les « marchés émergents ». La force du dollar américain a fait écho aux crises monétaires des années 80 et 90, car la dette libellée en dollars est plus difficile à rembourser. Une monnaie locale faible crée de l'inflation (c'est-à-dire que les importations deviennent plus chères), et la contenir par des taux plus élevés entrave la croissance. En fin de compte, l'effondrement des prix des matières premières, en particulier du pétrole, pourrait gravement affaiblir la croissance intérieure en raison de la réduction des exportations dans les principaux marchés émergents, notamment la Russie, le Brésil, le Venezuela, le Moyen-Orient et certaines parties de l'Afrique.
CROISSANCE À LONG TERME, DIFFICULTÉS À COURT TERME
Néanmoins, tant du côté des actions que des obligations, nous continuons à considérer les pays émergents comme une classe d'actifs essentielle à long terme. Les taux de croissance cycliques se sont quelque peu atténués, mais en raison de facteurs démographiques et d'une population plus jeune, une grande partie de la croissance séculaire mondiale se trouve encore dans les pays émergents. Dans le secteur des actions, les valorisations peuvent être trompeuses.
Les actions émergentes affichent un ratio cours/bénéfices inférieur à celui des autres marchés, mais ces données peuvent être modifiées par des facteurs de risque particuliers et par la présence de gouvernements au sein du capital des entreprises. Les obligations émergentes continuent d'offrir des rendements attractifs et la qualité du crédit s'améliore régulièrement. Alors que le niveau de la dette souveraine a augmenté, le PIB a également augmenté, de sorte que la dette reste gérable. De plus, la force du dollar américain pourrait ne pas être aussi formidable, pour plusieurs raisons :
1) La dette de nombreux pays émergents est désormais également exprimée en monnaie locale, et pas seulement en dollars américains.
2) Une monnaie locale plus faible stimule la croissance des exportations.
3) la croissance de la consommation des pays émergents est destinée à contribuer à l'économie domestique en la rendant moins dépendante du commerce et des financements extérieurs.
LE MEXIQUE ET L'INDE PARMI LES FAVORIS
En termes de marchés spécifiques, nous regardons favorablement le Mexique et l'Inde. Le Mexique devient de plus en plus compétitif grâce aux réformes structurelles dans les secteurs de l'énergie et de l'éducation, et le coût de production devient de plus en plus favorable par rapport à la hausse des coûts de main-d'œuvre en Asie. Le Mexique bénéficie également de sa proximité avec l'économie américaine qui s'améliore progressivement.
Bien que l'Inde ait progressé lentement dans les réformes, le nouveau gouvernement dirigé par le Premier ministre Modi s'est engagé à éradiquer la corruption, à réduire les subventions agricoles et à ouvrir les industries à la concurrence. À l'inverse, la Russie apparaît beaucoup plus risquée alors que l'économie s'effondre sous le poids des sanctions mondiales et que les prix du pétrole chutent. D'autant plus dans un environnement aussi volatil en termes de devises et de matières premières, il est particulièrement important pour les investisseurs de s'appuyer sur des gérants expérimentés sur ces marchés.
