L'ampleur de la persistance du manichéisme dans notre culture actuelle est claire lorsqu'il s'agit de PIR : les avis sont clairement partagés. Il y a ceux qui considèrent les Plans d'Épargne Individuels comme des enfants maléfiques de la cupidité de l'industrie financière, et ceux qui les louent plutôt en les présentant comme le nouveau produit miracle qui enrichit les investisseurs et aide l'économie italienne.
Le Bien et le Mal. Noir et blanc. Jedi contre Sith. Un monde booléen.
Dommage que dans le cas des PIR, une partition nette n'est pas très appropriée. Il y a beaucoup de gris. Et il est bon d'en tenir compte, si vous avez l'intention de faire une évaluation crédible de ce produit. Alors analysons ensemble les principaux nœuds de discorde – rassurez-vous, de manière synthétique.
Avantage fiscal: c'est un argument incontestable et solide en faveur des PIR. En fait, à condition que certaines conditions soient remplies, les PIR accordent une exonération totale d'impôts sur les revenus générés par l'investissement (et de droits de succession, en cas de décès malheureux du souscripteur). Aussi, dans une famille de N il peut y avoir autant de PIR (si désiré, également enregistrés pour les enfants mineurs), en multipliant N fois l'effet de l'avantage fiscal. Ce n'est pas rien, en supposant toujours qu'il y a des gains en capital à imposer.
Performance : ben rien à dire, la performance des PIR a été excellente jusqu'à présent, du moins brute de frais de gestion et de société. En effet, 2017 a été une excellente année boursière, et celle de l'Italie s'est démarquée positivement (même si les performances à long terme restent décourageantes). C'est probablement aussi grâce au soutien de la demande de titres découlant du lancement des PIR : en 2017, plus de 7,5 milliards d'euros ont été levés en PIR, argent utilisé pour acheter des actions et des obligations italiennes, influençant positivement leur prix. Un simple coup d'œil sur le graphique suivant suffit pour comprendre que, qu'on le veuille ou non, il y a eu un petit "effet PIR" sur les performances, et comment :
L'indice le plus sensible de tous est le FTSE Italia STAR, qui rassemble les entreprises dont la capitalisation est comprise entre 40 millions et 1 milliard d'euros, "petites" et plus sensibles aux flux d'achat associés à la phénoménologie PIR. Vient ensuite le FTSE Italia Mid Cap, avec les 60 premières sociétés par capitalisation n'appartenant pas à l'indice FTSE MIB, qui sont également attractives pour les PIR. Vient ensuite le FTSE AIM Italia, un indice d'actions cotées sur l'AIM, le marché de la Borsa Italiana pour les PME à fort potentiel de croissance. Le FTSE MIB, index suit, détaché grande casquette des 40 premières entreprises italiennes, en ligne avec l'Euro Stoxx 50, l'indice de la zone euro.
Risque Italie : une chose que beaucoup (nous à AdviseOnly principalement) qu'ils n'ont cessé de répéter, c'est que les PIR sont une concentration du risque italien. C'est exact. Ainsi, afin de ne pas compromettre la diversification du portefeuille, il est préférable de ne pas exagérer le poids du portefeuille de ces produits exquis Made in Italy. Il ne pleut pas sur ce point : la diversification des risques est l'ABC du portefeuille. Cependant, on peut discuter de ce que signifie "n'en faites pas trop". Alors moi, pour la (dé)formation quantitative-statistique, j'ai essayé de me faire une idée. J'ai créé un portefeuille d'actions mondiales "optimal" en minimisant le le risque de baisse (profiter de la diversification), dont les principales catégorie d'actifs fonds propres, dont l'Italie. Hypothèse : on ne sait pas quel marché aura la meilleure performance au cours des 5 prochaines années, l'accent est donc mis sur la minimisation des risques. Je vous passe les détails techniques, que vous pouvez lire brièvement dans la note1, et je saute aux conclusions : le poids moyen de l'Italie dans ce portefeuille d'actions mondiales « bien » diversifié est d'environ 3 %. Je ne parle que des actions, car je n'ai pas assez de données pour répéter l'exercice avec les obligations d'entreprises italiennes ; cependant, il est difficile de penser que le quota optimal de obligation d'entreprise Les Italiens sont plus nombreux, compte tenu de leur marginalité sur la scène internationale. Donc, en pensant à un PIR équilibré, je pense qu'une part défendable de l'Italie se situe entre 2% et 5%. Bien sûr, le poids de l'Italie peut augmenter si l'on a l'idée précise que l'actionnariat italien a plus de potentiel que d'autres catégorie d'actifs. Par exemple, si nous poursuivons l'exercice en supposant que l'Italie a le potentiel de produire en moyenne 1 % par an de plus que les autres catégorie d'actifs actions, eh bien, le poids moyen monte à 3,60%. La distribution de probabilité du poids optimal est présentée dans le graphique suivant – il est clair qu'aller au-delà de 10 % de l'Italie risque de devenir un acte de foi plutôt qu'un choix de allocation d'actifs.
Costi: si on parle de coûts, on parle de commissions. Commissions de gestion, de souscription, de performance. Or, les commissions des PIR sont hétérogènes, même si en moyenne élevées. Habitué à observer les requins sous l'eau dans leur environnement, j'ai reconnu dans le secteur de l'épargne l'efficacité typique du prédateur aquatique apical : grâce à des commissions hypertrophiques, de nombreux opérateurs ont astucieusement pris possession de l'avantage fiscal que le législateur a attribué à l'épargnant. Ils ont englouti une friandise d'allégements fiscaux. Les intermédiaires ont profité de l'asymétrie d'information et de tous les biaiscapacités cognitives des épargnants italiens à effectuer la prédation. Mais il y a un gros mais : ce n'est pas vrai pour tous les opérateurs et tous les produits. En effet, certains PIR ont des commissions "humaines" et conservent une bonne marge de convenance pour ceux qui investissent, cherchent et vous trouverez. Et, dans tous les cas, c'est simple : lisez simplement la documentation d'information, évaluez rationnellement le produit devant vous et ne vous laissez pas berner.
évaluations: "L'Italie est chère, c'est sur la bulle". "Il y a de la valeur en Italie, les marges d'ascension sont élevées". Bah. Regardez le graphique suivant. Ramenez le rapport Prix / Réserver, mesure de valorisation fondamentale traditionnelle et extrêmement solide, pour l'indice le plus représentatif du monde PIR, le FTSE Italia STAR, en le comparant à un indice européen large, le Stoxx 600, et à un indice mondial très large, incluant les pays émergents, c'est-à-dire l'indice MSCI World AC. Plus le rapport est élevé Prix / Réserver, plus le marché est cher. Le graphique parle de lui-même : les valorisations sont en ligne avec celles des bourses mondiales. Alors investir en Italie n'est certes pas pratique (les bourses sont un peu au-dessus de leur "valeur d'équilibre"), mais ce n'est pas fou non plus.
Effets sur l'économie réelle: Le torrent de rhétorique dépensé pour souligner l'effet PIR sur l'économie fait ressembler les chutes du Niagara à une crique de campagne. Tout aussi fort était le courant acide contre lui. En réalité, un an après leur lancement, il est trop tôt pour dire si les PIR affectent ou non la structure de production italienne, caractérisée par un nombre excessif de PME qui peinent à se développer. Seuls les premiers effets sont perceptibles : par exemple, l'évolution du nombre d'introductions en bourse. On parle donc d'entreprises cotées en Bourse portées par le bon accueil jusqu'alors réservé aux titres éligibles aux PIR. J'ai repris cette analyse en incluant quelques nouvelles introductions en bourse et en comparant les données italiennes avec celles de la zone euro, avant et après 2017. Quelque chose se voit…
Essentiellement, il y a eu une augmentation significative du nombre d'introductions en bourse en Italie : en 2017, il est passé d'une moyenne mensuelle de 1 introduction en bourse à une moyenne mensuelle de 2,5. Des données encore faibles par rapport au reste de la zone euro, si on les regarde en termes absolus, mais très élevées si l'on regarde le pourcentage de variation : en Italie, les introductions en bourse ont augmenté de 150 %, tandis que dans la zone euro, elles ont augmenté de 8 %. Analysé avec n'importe quel test et instrument statistique (test de Wilcoxon, estimations avec bootstrapfaites en absolu, ou sur les différences de valeurs, comme vous voulez), c'est une amélioration super significative. C'est-à-dire que depuis le début de 2017, le nombre d'introductions en bourse à la Bourse italienne a fortement et significativement augmenté par rapport au passé, et cette augmentation est bien supérieure à celle qui s'est produite dans la zone euro. Il ne s'agit donc pas d'un simple effet dérivant de l'amélioration de l'économie sur le continent européen. Difficile de dire s'il s'agit d'un "effet PIR". Le soupçon est là, honnêtement.
Éducation financière: le PIR impose (pour bénéficier des avantages fiscaux) d'investir pendant au moins cinq ans dans atout risque moyen (obligations d'entreprises italiennes) ou risque élevé (actions italiennes), ou risque moyen-élevé (produits équilibrés/flexibles). C'est-à-dire : les PIR encouragent les investisseurs à prendre des risques sur un horizon de temps raisonnable - une nouveauté pour l'épargnant italien moyen (j'insiste sur "moyen"), créature d'une ignorance financière bestiale documentée, peu utile pour relier correctement le risque, le rendement et l'horizon temporel. Ce « petit coup de pouce » ne peut que faire du bien à l'épargnant moyen. Désolé pour le paternalisme brutal, mais tant pis.
faisabilité réelle: en théorie, quiconque détient des investissements dans des instruments financiers (actions, obligations, ETF) qu'ils sont Conforme PIR et les fonds ou contrats PIR, auraient le droit de composer librement un portefeuille et bénéficieraient des avantages fiscaux prévus par la législation sur les PIR. Cependant, la théorie et la pratique sont loin l'une de l'autre, et la question n'est pas si simple. Certains intermédiaires ont en effet lancé des comptes dédiés aux PIR « do-it-yourself », grâce auxquels les clients peuvent constituer leur portefeuille en toute autonomie, en achetant des actions, des obligations et des ETF, bénéficiant d'une fiscalité préférentielle, dans le respect des exigences réglementaires. Mais ils coûtent. Donc, pragmatiquement, si vous n'avez pas l'âme et les instincts du bricoleurs Financièrement, le moyen le plus simple de profiter des avantages des PIR est d'investir dans un produit PIR. Par exemple un fonds commun de placement. Avec tout le respect que je dois aux principes abstraits inspirants de la législation.
Un an de PIR
Le bilan de cette première année de PIR ? Chacun tire ses propres conclusions, mais pour moi, ça ne semble pas noir ou blanc : je dirais que c'est plutôt un imprimé léopard gris.
SOURCE: CONSEIL SEULEMENT
