L'inflation a de nouveau baissé en novembre à 0,3% a/a, revenant au niveau observé en septembre. L'inflation sous-jacente s'est arrêtée à 0,7%, un nouveau plus bas depuis 1998. La baisse de l'inflation depuis juin (0,5% a/a) s'explique presque entièrement par la dynamique de l'énergie et seulement pour un dixième par l'inflation sous-jacente.
Il est désormais clair que l'inflation de la zone euro restera à des niveaux nettement inférieurs à ceux estimés jusqu'à il y a deux mois, alors que nous anticipions une fin d'année autour de 0,6 % et nettement inférieure à 0,7 % supposée par la BCE. La tendance la plus récente de l'inflation s'explique par la baisse brutale du prix des matières premières énergétiques, qui a débuté en juillet, et seulement marginalement par la baisse des prix domestiques.
Cependant, le pourcentage de biens dont les variations de prix sont inférieures à zéro en octobre est revenu à son plus haut niveau depuis 2009. Pour les services, le pourcentage dont les variations de prix sont inférieures à 0 est resté stable ces derniers mois, mais le pourcentage dont les variations de prix ont atteint de nouveaux sommets des prix inférieurs à 1. Dans ce qui suit, nous essayons en particulier d'évaluer l'impact de la baisse du prix du pétrole brut sur le scénario de croissance et d'inflation.
Suite à la décision de l'OPEP de ne pas réduire la production pour préserver des parts de marché, nous avons considérablement révisé à la baisse nos estimations du prix du pétrole pour 2015-16, passant respectivement de 100 dollars le baril à 72 dollars en 2015 et de 101 dollars à 78 dollars le baril en 2016. estimations du taux de change de l'euro à 1,20-1,21 au premier semestre 2015 contre 1,25-1,26 auparavant.
Il convient de noter que des chutes brutales du prix du pétrole se sont déjà produites dans le passé, générant une forte volatilité dans la dynamique de l'inflation. Mais contrairement au choc de 2009, il y a des raisons de croire que la baisse des prix du pétrole pourrait être plus persistante. Le marché sera caractérisé par une offre excédentaire importante au premier semestre et il faudra plusieurs mois pour équilibrer l'offre et la demande.
Quel est l'impact du pétrole et des devises ? Une évaluation des impacts directs
L'impact immédiat de la baisse des prix du pétrole génère des économies pour le pays importateur net de pétrole et de carburant à travers la balance commerciale. L'impact est partiellement compensé par une baisse des exportations vers les pays exportateurs de pétrole. Compte tenu du niveau des importations nettes de pétrole brut en 2013, cette évolution des prix se traduit par une réduction des importations égale à 0,4-0,6% du PIB pour les principaux pays de la zone euro.
L'impact sur le PIB est moindre en raison de la contraction probable des exportations vers les pays producteurs, estimées prudemment à 0,1-0,2% du PIB. L'effet net dû à la seule baisse des prix du pétrole (c'est-à-dire sans tenir compte des effets différés qui pourraient se produire sur le gaz naturel), est donc égal à 0,3-0,4 % pour les trois plus grandes économies de la zone euro, y compris l'Italie, et il peut être légèrement plus large pour l'Espagne.
