Les prévisions d'automne de l'OCDE, publiées lundi, rouvrent le jeu de la politique économique européenne, en particulier de l'expansion budgétaire que le pacte budgétaire semblait avoir enterré sous une pierre tombale inamovible. L'OCDE s'appuie sur une étude impressionnante qu'elle a menée ces dernières années sur l'augmentation de l'espace budgétaire induite par une politique monétaire expansionniste. Des taux d'intérêt proches de zéro ont réduit les paiements d'intérêts dans le budget public, créant un tel écart même dans les pays ayant des ratios dette/PIB plus élevés. D'autres économies se matérialiseront au fur et à mesure que l'ancienne dette aux taux d'intérêt plus élevés arrivera à échéance.
Depuis le pic de 2011/12, les économies sur les paiements d'intérêts en Italie ont déjà atteint 15 milliards d'euros, soit 1 % du PIB. L'OCDE prévoit jusqu'à 2 % du PIB d'espace budgétaire si 15 % de la dette est refinancée chaque année, jusqu'à 3,5 % du PIB si 25 % de la dette est refinancée. Il y a donc de la place pour les investissements antisismiques nécessaires, pour l'éducation, l'innovation, les infrastructures, les politiques actives du marché du travail et les initiatives de lutte contre la pauvreté. Autrement dit, relancer la croissance de la productivité sans augmenter le ratio dette/PIB.
Dans tous les pays d'Europe du Sud et en France, le ralentissement économique a également fragilisé le potentiel de production, et donc les opportunités de croissance à long terme, sapant les espoirs des jeunes et la solidité du tissu social. Grâce à la politique monétaire et à la poursuite des réformes, une sélection et un contrôle efficaces des dépenses pourraient permettre une croissance plus élevée du coût de financement, de manière à réduire le ratio dette/PIB. Mais si en Italie les vieilles habitudes politiques - ceux qui ont accumulé 2 XNUMX milliards de dettes avec les dépenses de clientèle - parvenaient à mettre la main sur cette épargne, les vents contraires des banques en difficulté et des prêts à problèmes prévaudraient dans la perception des marchés financiers.
C'est une bonne nouvelle que l'OCDE nous présente une politique réaliste : une expansion budgétaire efficace pourrait financer la reprise de la productivité pendant 3-4 ans dans l'ensemble de l'OCDE sans augmenter le ratio dette/PIB ; il stimulerait la croissance de 0,7 % supplémentaire, et si l'expansion était coordonnée entre les pays, l'augmentation serait de 0,9 % après un an. Pour chaque pays, cette fenêtre d'opportunité va de 5 ans pour l'Italie à 4 ans pour l'Allemagne et un pour la Corée.
Il est intéressant que la Commission européenne déclare également la nécessité d'une politique budgétaire expansionniste - vous avez bien lu - dans la zone euro. En effet, les prévisions d'automne de la Commission montrent une croissance anémique et une sous-utilisation de la main-d'œuvre et du capital. Avec des exportations atones, l'effet sera une chute dans le piège de la faible inflation et de la faible croissance – entraînant une augmentation du ratio dette/PIB – qu'a connu le Japon au cours des 20 dernières années.
Mais la Commission admet que « les exigences budgétaires contenues dans les recommandations par pays du Conseil conduiront à une politique budgétaire modérément restrictive pour 2017 et 2018 ». En effet, les règles budgétaires de la zone euro pour réduire les déficits et la dette publique imposent l'austérité jusqu'à ce que l'objectif à moyen terme soit atteint dans chaque pays. En revanche, il n'y a pas d'outils pour une politique budgétaire européenne complémentaire de la politique monétaire. Un résultat approprié ne pouvait donc être obtenu que par hasard. Certes, dans les années à venir, le résultat sera à l'opposé de ce qui est nécessaire.
Jusqu'à présent, l'analyse de la Commission, tout à fait acceptable. Mais quelle est la conclusion de la Commission? Nous espérons de nouvelles institutions dans un avenir plus ou moins lointain et nous nous résignons au paradoxe selon lequel, avec les règles existantes, "ceux qui veulent une politique budgétaire expansive ne peuvent pas le faire et ceux qui pourraient le faire ne veulent pas le faire !". Pour sortir du piège de la croissance faible, mieux vaut se tourner vers les recherches des économistes de l'OCDE et oublier la schizophrénie des gardiens des règles.
