La "désintermédiation intelligente" est un concept très cher à Fabrizio Viola, PDG de Monte dei Paschi di Siena, et représente l'idée de s'attaquer à l'essentiel de la réduction du déficit de financement, c'est-à-dire l'écart entre la taille des prêts et le montant du financement dans les bilans bancaires, sécurisant l'afflux de capitaux vers le système de production.
Dans cette optique, le "Fondo Minibond Pmi Italia" a été lancé, le premier fonds qui investit dans des minibonds sur le marché italien, au profit des petites et moyennes entreprises qui représentent 68% de la valeur ajoutée et 80% de l'occupation nationale. Celles-ci se voient donc offrir un canal de financement alternatif au bancaire en pleine conscience que les aléas d'aujourd'hui persisteront probablement demain, du fait de la mise en place de Bâle 3.
Viola lui-même a participé personnellement au roadshow de présentation et de promotion des produits, qui s'est arrêté hier à Rome au siège de Montepaschi via Minghetti, assisté d'Andrea de Vido, directeur général de Finanziaria Internazionale sgr et Vincenzo Boccia, vice-président de Confindustria, représentant les principaux institutions responsables de l'initiative.
Le Fonds prend la forme d'un instrument destiné à lever des capitaux auprès d'investisseurs qualifiés uniquement (y compris donc des investisseurs professionnels privés autocertifiés, en plus des investisseurs institutionnels) avec des objectifs d'investissement principalement dans des mini-obligations cotées émises par des PME italiennes, y compris non cotées, ou non -minibonds cotés cotés à condition qu'ils soient émis par des PME italiennes dont les actions sont négociées sur des marchés réglementés.
La somme allouée à chaque projet entrepreneurial devrait être en moyenne comprise entre 3 et 5 millions d'euros, avec un maximum de 10. Le Fonds est doté d'une dotation maximale de 150 millions d'euros, suffisante en moyenne pour répondre aux besoins de 30 à 50 entreprises.
Cette solution est rendue possible et tire son impulsion du nouveau cadre réglementaire conçu par la loi 134 de 2012. Premièrement, les sociétés non cotées peuvent désormais procéder à des émissions obligataires en dérogation aux limites imposées par l'art. 2412 du Code civil italien (deux fois le capital social + la réserve légale + les réserves disponibles) à condition que les émissions susmentionnées soient répertoriées. Cela permet de contourner la faible capitalisation bien connue des PME. Deuxièmement, les obstacles fiscaux à l'utilisation des obligations d'entreprises ont été supprimés, introduisant en outre la déductibilité des charges d'intérêts (dans la limite de 30% de l'EBITDA) pour les sociétés émettrices.
La combinaison des mini-obligations cotées et de la destination réservée aux investisseurs qualifiés permet aux entreprises de bénéficier de procédures particulièrement simplifiées, également en ce qui concerne l'accès à la Bourse italienne.
Le Fonds sera promu et géré par Finanziaria Internazionale Investments Sgr et placé auprès de Banca Monte dei Paschi di Siena, qui jouera le rôle de conseiller auprès des sociétés émettrices, les accompagnant dans l'activité nécessaire à l'accès au Fonds.
Dans le cas des sociétés non cotées, la cotation aura lieu sur le segment Extramot Pro de la Borsa Italiana, une plateforme mise en place ad hoc pour la négociation d'obligations d'entreprises, d'effets de commerce ou de "project bonds" pour soutenir les besoins de financement des entreprises.
Montepaschi effectuera également une analyse de présélection des entreprises candidates, en soumettant les candidats approuvés à Finanziaria Internazionale. A l'issue de cette première phase de screening, le service d'analyse des investissements de la société de gestion réalisera sa propre analyse des sociétés méritantes identifiées au préalable, qui sera accompagnée d'une analyse par la société de notation indépendante Crif (rating non sollicité, c'est-à-dire mesuré sur la base d'informations publiques qui n'absorbent pas les ressources managériales de l'entreprise examinée) et d'une enquête sectorielle réalisée par Prometeia.
La participation de différents sujets au processus d'évaluation assure cette multiplicité de points de vue qui constitue une garantie importante pour les souscripteurs du Fonds.
Le Fonds se réserve le droit de ne soutenir que des plans d'investissement ou le financement de fonds de roulement ; par conséquent, l'apport de fonds pour consolider les dettes existantes ne sera pas admis, encore moins, tient à préciser Monte dei Paschi, si elles existent à son égard.
En ce qui concerne les contraintes sectorielles, les politiques du Fonds excluent les investissements dans le secteur immobilier/immobilier et dans les services financiers.
Du point de vue de l'investisseur, il s'agit de profiter d'un fonds d'investissement à capital fixe, spécialisé dans l'évaluation et la construction de portefeuilles de mini-obligations, qui met à disposition une autre classe d'actifs dans laquelle se diversifier sans avoir à effectuer ses propres analyses de risque qui, dans le cas des mini-obligations, auraient des coûts non proportionnels à la taille moyenne des émissions.
La durée du Fonds est de sept ans et le montant minimum de souscription est de 50 milliers d'euros (minimum compatible avec la nature juridique du fonds).
Les mini-obligations seront structurées comme des titres senior non garantis (ce qui, du point de vue de la société, signifie qu'aucune garantie ne sera demandée), avec une échéance maximale de 5 ans, mais qui prévoient le remboursement progressif du principal après une période de pré-amortissement appropriée . Cette dernière caractéristique réduit la durée financière moyenne de l'investissement, et atténue l'illiquidité des minibonds due à la taille encore limitée du marché.
Les coupons sont à taux fixe et le rendement est supposé être de 6-7% net, après déduction des frais de gestion qui fluctuent entre 0,9% et 1,20% de la valeur liquidative.
le taux payé qualifie les minibonds comme appartenant au segment du haut rendement, cependant Mps précise que le degré de risque inhérent aux minibonds sélectionnés par le Fonds est beaucoup plus faible, tant pour la diversification du portefeuille d'investissement que pour la qualité des projets et entreprises financés. Cependant, la question demeure de savoir jusqu'où le marché peut être élargi sans assouplir les exigences de sélection.
