"Mario Draghi s'est une fois de plus révélé un tacticien extraordinaire : les décisions de la BCE sont certes un pas en avant mais les dangers demeurent, car le risque d'un renflouement de l'Espagne et l'inconnue de l'Italie post-Monti ne sont pas au dossier". Stefano Micossi, directeur général d'Assonime et économiste raffiné à la passion sans bornes pour l'Europe, apprécie les effets du coup d'aile de la BCE mais ne se fait pas d'illusions excessives. Selon lui, l'urgence de la zone euro n'est pas encore terminée. Voici l'interview qu'il a accordée à FIRSTonline.
PREMIER en ligne – Dr. Micossi, à la lumière des réactions euphoriques des marchés, la décision anti-spread de Mario Draghi de la BCE peut-elle être considérée comme le véritable début de la fin de l'urgence financière de la zone euro ?
MICOSSI – (EN) Les décisions de la BCE sont certes une étape importante mais nous ne pouvons pas encore nous considérer complètement hors de danger. Et cela pour au moins deux raisons.
PREMIER en ligne – Quels seraient-ils ?
MICOSSI – Le premier concerne l'Espagne, qui reste un facteur de risque : il est vrai que le jeu destructeur de la spéculation financière s'est arrêté après l'intervention de la BCE mais le danger d'un renflouement de l'Espagne est toujours présent. Il faut reconnaître que le gouvernement espagnol fait des efforts importants pour sortir de la crise mais la chute de l'économie, de l'emploi et des ventes de logements en Espagne est impressionnante et rend probable la demande d'aide de Madrid à l'Europe.
PREMIER en ligne – Pourquoi pensez-vous que la demande d'aide de l'Espagne pourrait perturber les marchés au lieu de représenter un élément de clarté pour l'ensemble de la zone euro ?
MICOSSI – Parce que je pense qu'un renflouement de Madrid raviverait l'instabilité financière des marchés avec le risque d'effets en cascade sur l'Italie également. N'oublions pas que nous ne parlons pas d'une urgence impliquant les banques espagnoles mais l'ensemble de l'économie espagnole, c'est-à-dire l'économie d'un grand et important pays européen. Même après la décision de la BCE, le risque de l'Espagne domine la scène européenne et si Madrid devait malheureusement perdre la possibilité d'accéder aux marchés, le plan de sauvetage serait imminent, sans que les fonds d'épargne d'État aient les ressources suffisantes pour faire face à l'urgence. avant et après l'intervention de la BCE.
PREMIER en ligne – Tout à l'heure, vous évoquiez une deuxième cause de risque : qu'est-ce que c'est ?
MICOSSI – La deuxième inconnue concerne malheureusement l'Italie. Aujourd'hui, la situation est stable chez nous et le gouvernement Monti jouit d'une crédibilité et d'une autorité fortes, mais jusqu'à quand durera-t-il ? Soyons clairs : l'ancre de l'Italie s'appelle Mario Monti mais les politiques des trois partis (PDL, Pd et UDC) qui soutiennent le gouvernement ne sont pas celles du Premier ministre et cela jette une ombre sur l'avenir de l'Italie.
PREMIER en ligne – Les élections politiques étant imminentes et à moins de résultats rendant le pays ingouvernable, il est difficile d'imaginer un gouvernement Monti-bis si le Premier ministre sortant ne décide pas de se présenter comme candidat : vous ne pensez pas ?
MICOSSI – En réalité, ce n'est pas la seule option : un engagement clair des trois grands partis est nécessaire pour poursuivre et renforcer l'agenda Monti, mais ce serment doit être prêté avant le vote et dans des termes clairs. Cela vous semble-t-il réaliste ?
PREMIER en ligne – En vérité, il y en a qui pensent aussi à une autre solution, pas forcément une alternative à celle que vous avez indiquée, à savoir la réplication du modèle Ciampi avec l'offre par le futur premier ministre du siège du Trésor à Mario Monti : pourquoi l'exclure a priori ?
MICOSSI – L'ingénierie politique n'est pas mon travail mais il me semble peu probable que Monti accepte d'être emprisonné dans une coalition gouvernementale qui, selon les plans annoncés, aura peu de chances de gouverner avec succès dans une situation de crise internationale et d'urgence persistante. La vérité est que l'Italie continue d'avoir un gros problème de prospective car aucun des trois partis qui soutiennent le gouvernement actuel ne peut garantir d'assumer et de renforcer les projets de changement, de réforme et de modernisation du pays contenus dans l'agenda Monti. C'est ce qui effraie les marchés qui s'interrogent sur l'après-Monti.
PREMIER en ligne – Parfois, l'après vote est meilleur que la veille.
MICOSSI – Je ne sais pas, mais sous nos yeux se dresse le spectacle inconvenant de l'absence de réforme électorale. Il ne me semble pas qu'émerge une volonté sérieuse de changer réellement la politique mais seulement la volonté indécente de maintenir l'occupation du pouvoir.
PREMIER en ligne – Dr Micossi, revenons à Draghi : à part la Bundesbank, tout le monde applaudit mais quelqu'un rappelle que pour faire passer sa décision anti-spread, le président de la BCE a été contraint de mettre l'accent sur les arrangements institutionnels européens : ce est votre avis ?
MICOSSI – Une fois de plus, Draghi s'est montré extraordinairement apte à avancer vers les objectifs choisis dans les limites des contraintes de la BCE, rendant ainsi possible une intervention anti-spread mais sans risquer de reproduire l'astuce dite de Berlusconi, c'est-à-dire sans obliger la BCE à gérer le risque de soutenir des pays qui se soustraient ensuite aux engagements. Cependant, la décision de Draghi a révélé la réalité d'une banque centrale tronquée qui n'a pas une autonomie totale vis-à-vis des gouvernements car elle n'a pas d'État derrière elle, contrairement aux autres banques centrales. En pratique, Draghi codifie l'existence d'une BCE qui n'est pas complètement autonome des gouvernements et des États et donc de la politique.
PREMIER en ligne – Est-ce suffisant pour justifier l'opposition de la Bundesbank à la stratégie BCE de Draghi ?
MICOSSI – La Bundesbank a tort de s'entêter à ne pas reconnaître qu'une cause importante de l'instabilité des marchés financiers est la capacité d'action limitée de la BCE, en raison des contraintes politiques et institutionnelles qui la freinent, mais le danger que quelqu'un profite de la propagation pour le retour à des politiques divergentes demeure. Les marchés ont la mémoire longue et la volte-face de l'Italie sous le gouvernement précédent lorsque la BCE est intervenue l'été dernier pour soutenir nos titres est bien vivante dans toute l'Europe.
PREMIER en ligne – Draghi a répondu à ce risque par une stratégie de sortie : si un pays trahit ses engagements, la BCE suspend immédiatement les achats d'obligations : qu'en pensez-vous ?
MICOSSI – Ce n'est pas le monde idéal de la banque centrale, mais c'était un compromis nécessaire.
