La semaine qui vient de s'achever est la première depuis le début de l'année au cours de laquelle les marchés boursiers ont donné le signe d'une pause dans la tendance négative embauché depuis début 2016. C'est ce qu'indique le dernier rapport de Lupotto & Partners, le cabinet de conseil financier indépendant.
Cependant, la situation technique s'est détériorée sur tous les indices, il en faut donc beaucoup plus pour restaurer la confiance dans les achats. Regardons le principal indice mondial, le S&P 500 américain. L'indice a clôturé vendredi dernier à 1917,78 points.
La configuration technique est sans équivoque toujours baissière : des hauts et des bas relatifs décroissants se sont formés, les moyennes mobiles sont toutes orientées à la baisse. Cependant, l'oscillateur MACD suggère maintenant une possibilité de reprise vers la zone 2000, où l'indice entrera en collision avec les moyennes mobiles de 100 et 200 jours et pourrait être rejeté à nouveau à la baisse. Il faudra des faits nouveaux et exogènes pour changer la situation, par exemple un vrai accord mondial pour réduire la production de pétrole : jusqu'à présent, nous avons assisté à des tentatives plus superficielles que substantielles, visant d'ailleurs à geler les quotas d'aujourd'hui plutôt qu'à les réduire. Ou la FED pourrait mettre le programme de hausse des taux en veilleuse pendant un certain temps.
L'année électorale aux USA n'aide pas les investisseurs à prendre des positions décisives, on sait que statistiquement c'est une année faible pour les marchés, l'incertitude sur l'issue des primaires s'est accrue et le niveau des débats est à des niveaux très bas. Je vous invite à lire un commentaire d'Alan Friedman qui est téléchargeable cliquant ici.
Dans la newsletter 146 sur les scénarios 2016, en nous basant sur le calcul du P/E des sociétés composant l'indice, nous avons émis l'hypothèse d'un niveau de 1700 points vers lequel les acheteurs pourraient définitivement revenir. Cette hypothèse à la lumière de la tendance des deux premiers mois suppose une plus grande probabilité. Un changement de scénario comme déjà évoqué suppose qu'en raison d'éléments qui ne se sont pas encore manifestés, l'indice perce fortement les moyennes mobiles et la résistance dans la zone des 2100.
Que, par ailleurs, le principal problème de l'indice américain est donné par les creux prix de l'énergie elle est confirmée par la comparaison des indices de volatilité implicite du marché (le fameux VIX) et de l'indice de volatilité implicite se référant au seul secteur de l'énergie.
En août 2015, lorsque l'indice américain a plongé suite à des nouvelles en provenance de Chine faisant état d'une croissance inférieure aux attentes et de la dévaluation du renminbi, les deux indices de volatilité ont fortement augmenté. Début février, l'indice de volatilité du secteur de l'énergie est revenu sur les niveaux d'août, mais cette fois il n'a pas été suivi par l'indice VIX qui a connu une croissance beaucoup moins prononcée. Désormais, l'écart entre les deux indices est d'environ 16 points, symptôme d'un fort malaise dans le secteur énergétique américain.
Rappelons que plus l'indice de volatilité est élevé, plus le marché est nerveux vis-à-vis de ce marché.
Sur le devant de la Bourse italienne, la pire depuis début 2016, l'asymétrie qui s'est créée dans le secteur bancaire après l'entrée en vigueur le 1/1 des règles de bail-in pèse lourd, dénoncée par l'Italie en Europe et faisant l'objet d'une enquête approfondie article sur Sun Heures 24 du dimanche 21/2 dont nous rapportons ci-dessous un passage :
"Alors qu'en Italie la législation sur la faillite est toujours restée la même, d'autres nations ont arbitrairement modifié les règles de base avant la bail-in est entré en vigueur. Le modèle de référence pour la plupart des pays européens (hors Italie) est devenu celui déjà adopté en Angleterre, en Suisse et aux États-Unis : placer une société holding au sommet de la société d'exploitation bancaire (celle qui gère le réseau d'agences). . En Angleterre, les holdings peuvent ainsi jouer un rôle clé dans le processus de résolution complexe : l'idée est que lorsqu'une grande banque fait faillite et que son capital est amorti, ses obligataires supportent les pertes pour recapitaliser la banque et lui permettre de continuer à utiliser. En pratique, non seulement les craintes légitimes des déposants sont jugulées, mais une voie alternative à celle envisagée pour tous dans la directive renflouement interne se crée. Voici donc comment les pays forts ont neutralisé le risque d'insolvabilité qui use au contraire nos banques en bourse. Dans ce stratagème sournois, les banques émettent une dette senior non garantie à la société holding, qui transfère ensuite les fonds levés à la société d'exploitation bancaire. Ainsi, la Holding est propriétaire de la dette de la banque, qui peut être annulée en cas de pertes importantes et soudaines mettant en péril ses actifs. Dans le même temps, la dette senior émise par la banque reste intacte. En somme, la séparation entre la holding et la société d'exploitation bancaire, la première se portant garante des teneurs de compte et des investisseurs de la banque, a créé un bouclier protecteur non seulement pour les actionnaires et les clients, mais aussi pour les cours de bourse.
L'espoir du Sole 24 Ore est qu'il y aura une période de suspension des règles sur le bail-in pour donner le temps à tous les pays de s'organiser.En attendant, la volatilité devrait se poursuivre.
Le débat sur le Brexit affaiblit les obligations en livres et en livres sterling
La semaine dernière, il a partiellement clarifié les positions sur la question de la sortie ou non du Royaume-Uni de l'Union européenne. A Bruxelles, après 24 heures de négociations houleuses, les vingt-huit pays composants ont trouvé un accord difficile sur les relations futures de la Grande-Bretagne avec l'Union européenne. Immédiatement après, le Premier ministre britannique David Cameron a annoncé la date du référendum au cours duquel les citoyens britanniques devront décider de rester dans l'Union ou de la quitter ; ce sera le 23 juin. Dans le même temps, renforcé par l'accord, Cameron s'est prononcé en faveur du maintien, laissant toutefois la liberté aux représentants de son parti et de son gouvernement d'exprimer également des positions différentes, ce qui s'est déjà produit avec le ministre de la Justice Michael Gove et avec le célèbre maire de Londres Boris Johnson.
Une période d'incertitude et d'indécision est donc probable pour les marchés qui devront évaluer l'impact et la probabilité d'une sortie. Pour le moment les sondages donnent le OUI et le NON très proches l'un de l'autre, mais on sait que jusqu'au dernier moment ces compétitions sont très incertaines et au final la résistance au changement l'emporte souvent, comme lorsque les sondages donnaient un certain OUI à la sortie de l'Ecosse du Royaume-Uni et puis à la fin les raisons de la permanence ont prévalu.
Dans cette phase, les deux derniers mois ont vu un affaiblissement assez prononcé de la livre sterling face à l'euro : une première résistance à un nouvel affaiblissement se situe dans la zone de 0,80 et une seconde autour de 0,84 où une ligne de tendance de long terme qui a déjà endigué la mouvements d'appréciation de l'EURO à diverses reprises.
Sur le front obligataire, les rendements des obligations d'entreprise en GBP ont grimpé en flèche ces dernières semaines, et l'écart de crédit sur les obligations d'entreprise de qualité Investment Grade en livre sterling a bondi rapidement de 4 points de base à 150 points de base au cours des 200 derniers mois.
Le taux de change EURO/GBP devrait rester volatil dans une large fourchette au cours des prochains mois en fonction du sentiment sur le résultat du référendum. Le taux de change s'est éloigné très rapidement des plus bas de 0,70 et le croisement est maintenant à 0,7725, ce qui, combiné à des rendements d'entreprise plus attractifs que par le passé, pourrait encourager certains achats par les investisseurs avec un avantage conséquent pour la livre à court terme. .
