Enel de Starace met le cap sur l'Amérique latine

Certes, la contrainte de désendettement restera. Tout comme le signal est déjà arrivé d'une priorité accentuée sur les désinvestissements. Mais parmi les innovations que Francesco Starace apportera à Enel, il y en a bien plus. En effet, on parle d'un nouvel organigramme du groupe sur lequel il semble déjà travailler ; d'une cure d'amaigrissement en Europe de l'Est et, très probablement, d'une réorganisation des activités en Amérique latine. Il reste encore quelques jours avant le 31 juillet où le nouveau directeur général arrivé le 22 mai se présentera pour la première fois au marché, sous sa nouvelle apparence, avec les données semestrielles. Beaucoup attendent le signal d'un changement et les marchés jugeront les premiers pas du nouveau PDG précisément à partir des indications sur la nouvelle route à suivre. La conviction que nous sommes au bord d'un dans les stratégies, il est assez répandu parmi les analystes et il y a ceux qui, entre-temps, ont révisé leurs estimations à la baisse et sont maintenant prêts à les réviser à nouveau si des perspectives de croissance s'ouvrent pour Enel. Mais, jusqu'où Starace peut-il aller des orientations de l'ambitieux plan industriel 2014-18 que lui a légué Fulvio Conti juste à la veille du changement à la tête du géant électrique ?

Dettes et cessions. Les dettes financières ont encore augmenté au premier trimestre à 41,5 milliards contre 39,7 fin 2013. Une hausse également liée à l'effet comptable des créances non encaissées des premiers mois de l'année et en tout cas très inférieure aux 50,9 milliards à fin 2009. fin 400 alors que l'acquisition d'Endesa restait à digérer. Mais toujours un poids non négligeable sur les comptes. Une accélération du plan de cession qui n'a jusqu'ici permis de récolter que 4,4 millions sur les 2,3 milliards à atteindre d'ici la fin de l'année, est donc l'un des objectifs du nouveau PDG. A tel point que Starace a déjà indiqué un premier changement de cap en incluant Slovenske Elektrarne (Se), la compagnie d'électricité slovaque que Fulvio Conti avait maintenue hors du périmètre des actifs cessibles, dans la liste des sociétés cessibles. Le groupe a confirmé avoir confié à Bnp Paribas et Deutsche Bank le mandat de cession et les estimations des banques d'affaires oscillent entre 3 et près de 66 milliards pour les 550% du capital détenus par Enel. Il faut cependant soustraire XNUMX millions de dettes à ce chiffre que Se a dans le ventre, mais qui lui permettrait tout de même d'approcher à grands pas l'objectif de vente programmé. Les rumeurs des dernières semaines ont accrédité un intérêt des Chinois pour China National Nuclear Corporation jusqu'aux avances du Tchèque Cez et du Russe Rosatom (qui pourraient apparaître ensemble). Tout comme il semble que des démarches soient également en cours pour la vente d'actifs nucléaires en Espagne et en Roumanie.

La nouvelle stratégie. Avec l'objectif de dette fixé à 37 milliards pour l'instant, l'espace pour confirmer les niveaux de profits attendus se limite aux cessions. Alors que Crédit Suisse voit les objectifs 2014-18 en danger, d'autres banques d'investissement sont moins pessimistes mais toutes dominées par la prudence compte tenu du scénario encore faible tant à l'intérieur qu'à l'extérieur de l'Italie. Le secteur de la production d'électricité reste faible du fait de la baisse de la consommation et le thermoélectrique souffre de plus en plus de la concurrence des énergies renouvelables. Selon les prévisions, les prix du mégawattheure restent bas en Europe centrale (35-38 euros, également sur la base d'estimations 2015) et devraient également baisser en Italie (autour de 60 euros). A tout cela, il faut ajouter la variable représentée par l'incertitude réglementaire, après le décret gouvernemental qui réduit les incitations au photovoltaïque avec effet rétroactif. Il est vrai qu'Enel est désormais un groupe intercontinental, opérant dans 40 pays et 4 continents, somme toute peu exposé au photovoltaïque en Italie où Enel Green Power possède environ 80 Mégawatts (sur 8.900 XNUMX d'énergie verte totale installée dans le monde) . Et pourtant Starace a bien précisé que la rétroactivité , un message sans équivoque au gouvernement. Une fois les désinvestissements réglés, le nouveau chapitre qui s'ouvre est donc celui de l'Amérique latine. C'est là que la plus forte croissance est attendue.

Réorganisation et Latam. L'horizon est celui de 2015, mais certains mouvements pourraient commencer à se faire sentir cette année également. En pole position serait la réorganisation du groupe par pays opérationnels par rapport à la configuration actuelle par divisions. Avec l'allégement de la présence en Europe de l'Est, Enel jouerait ses meilleures cartes sur la réorganisation des activités en Amérique latine qui seraient séparées d'Endesa et transférées à la holding. Enersis, le service public qui, à travers ses principales filiales et sociétés affiliées, est déjà actif au Chili, en Argentine, au Brésil, en Colombie et au Pérou passerait ainsi sous le contrôle direct d'Enel et pourrait encore raccourcir la chaîne de contrôle avec l'achat de minorités à ses filiales consolidant eux. Endesa, à ce stade, se concentrerait en Espagne et pourrait ouvrir son capital à de nouveaux actionnaires privés, permettant à Enel de récupérer des ressources et d'accroître sa capacité d'investissement sur les marchés les plus intéressants. Les analystes d'UBS ont raisonné sur ce scénario, pas si éloigné des programmes en discussion aux plus hauts niveaux d'Enel, qui font l'hypothèse d'une injection de cash d'environ 3,4 milliards à partir de l'augmentation du free float d'Endesa (+17%). Et une augmentation des Capex d'environ 9 milliards d'ici 2019 à allouer aux activités régulées et renouvelables dans les marchés émergents et aux États-Unis.