La Politique de la Fed elle peut être jugée de diverses manières selon les objectifs poursuivis : un grand succès ou une intervention insignifiante. Mais aussi un désastre absolu. Je suis pour cette dernière thèse ». C'était en 1982, lorsqu'Edward Kane, alors économiste de renom à l'Université de l'Ohio, a eu l'audace de critiquer la robuste hausse des taux de la Fed face à Paul Volcker, le numéro un de la banque attendant de s'exprimer devant ses collègues lors du symposium de la Fed cette année-là, pour la première fois, prévu pour Jackson Hole, Wyoming, le paradis de la truite choisi pour plaire à Volcker, grand amateur de pêche. Mais pour le banquier proche des démocrates, déjà dans le collimateur de Ronald Reagan, ce n'étaient pas des jours faciles : au final, la Fed l'a emporté sur ses ennemis, domptant l'inflation à deux chiffres qui rongeait l'économie depuis près de dix ans. .
Les marchés manquent de banquiers forts capables de dicter les règles
L'histoire se répétera-t-elle quarante ans plus tard ? Intervention de Jérôme Powell, diffusion en direct, est attendu dans la même salle où Volcker s'est exprimé, pour réitérer que la banque centrale ne tolérerait plus une inflation à deux chiffres, même au prix de déclencher la ruée vers le dollar. Powell, comme Volcker, peut également déplorer les dernières publications de la Maison Blanche : annuler les dettes étudiantes aux banques (jusqu'à 20 0,3 dollars chacune), à la veille de Jackson Hole est une mesure juste et populaire à quelques mois des élections, mais vaut +2009% en termes d'inflation (et sans doute encore plus, selon Jason Furman, ancien économiste en chef d'Obama). Mais les analogies s'arrêtent là. Grâce à Volcker, rappelé à Washington en XNUMX pour remettre de l'ordre dans la finance américaine, la finance mondiale a pu disposer d'un guide autoritaire et bipartisan, capable de dicter ses règles aux marchés, même les plus turbulents et insoumis.
Procureur Powell, qui n'en a même pas Diplôme en économie, devra plutôt expliquer aux marchés la mauvaise performance d'il y a un an, lorsque le président de la Fed affirmait que l'inflation n'était qu'un faux problème, un épisode transitoire de courte durée à l'horizon de marchés voués à la beauté stable et alimentés par des taux bas zéro ou presque. Les choses, vous savez, se sont déroulées tout à fait différemment. Jerome Powell s'est ainsi retrouvé considéré comme l'un sinon le plus responsable de la peur effondrement du marché, pas tant des Bourses que des 17 XNUMX milliards de dollars qui sont partis en fumée avec la baisse des obligations.
Powell assume le rôle du Falcon pour réparer ses erreurs
Il faut partir de là pour comprendre les difficultés actuelles de la Fed à être prise au sérieux, malgré la vague de hausses du coût de l'argent en 2022 et les promesses d'interventions encore plus drastiques pour écraser l'inflation. Les citoyens, mais aussi les courtiers, peinent à comprendre les raisons du resserrement face à une économie qui flotte au moins pour l'instant. Et, plus encore, d'un marché de l'emploi en plein essor, malgré des millions de personnes qui refusent de retourner dans des entreprises, des bars ou des hôpitaux qui se plaignent d'un manque de personnel. Comment l'avocat Powell fera-t-il passer le message à un public qui le croit à moitié ? Le président ne peut que réitérer la ligne de fermeté, mais sans exagérer : il a toujours assuré aux Américains que les États ne finiraient pas en récession… Son discours ne peut donc être qu'ambigu, peut-être plus que ceux de ses prédécesseurs (« Est-ce que tu me comprends ? Alors j'ai fait quelque chose de mal » disait Alan Greenspan) : dur, mesquin mais avec une pointe d'espoir, quoique retenu et sobre, car il en faut peu pour réveiller le Taureau hors saison.
Tous les regards sont rivés sur Powell, que fera la Fed sur les taux ?
Métaphore mise à part, l'événement de Jackson Hole (159 auteurs, 370 articles, la contribution de banquiers centraux venus de 170 pays) aura du mal à convaincre les Américains de ne pas baisser la garde : le prix de l'essence baisse, l'inflation pourrait offrir un répit dont profitent déjà les valeurs technologiques. Bien sûr, une ou plusieurs augmentations viendront dans les mois à venir, mais l'année prochaine, les grandes banques garantissent, la musique va changer. Et Jérôme, en bon avocat, avalera les signaux les plus inquiétants. A moins que le vent de crise venu d'Europe ne conseille à Wall Street de rester sur ses gardes. Pendant Inflation américaine elle baissera dans les mois à venir, celle de l'Europe, avant de se modérer l'an prochain, continuera de grimper vers 10% malgré les subventions énergétiques qui provoqueront une augmentation de la dette publique. Et Frau Schnabel, la banquière allemande qui représente la BCE dans les hautes terres du Wyoming, ne peut qu'agiter ses plumes d'épervier. Ils sont loin dans les temps, l'année 2014, où Mario Draghi a choisi Jackson Hole pour annoncer l'assouplissement quantitatif européen.
