Les élections et l'ingouvernabilité modifieront probablement le rythme des marchés qui ces derniers mois semblaient avoir retrouvé le chemin de la confiance. Et ceux qui se sont laissés emporter par un optimisme excessif devront désormais sans doute revoir leur stratégie d'investissement sereinement et de sang-froid.
"Il n'y avait aucune raison pour l'euphorie des mois passés sur les listes de prix - commente Pier Alberto Furno, PDG et gestionnaire de portefeuille principal de Nemesis Asset Management, une société de gestion basée à Londres – n'était pas étayée par des données économiques et on l'a ensuite vu avec les downgrades de la France et de l'Angleterre. Et maintenant, nous avons atteint le point crucial avec ces résultats électoraux, l'ingouvernabilité va créer à nouveau des discussions politiques, il y aura à nouveau des sommets européens et les problèmes resteront là ».
Pour ceux qui, comme Furno, ne se sont pas laissé emporter par l'enthousiasme, le scénario n'a pas fondamentalement changé : l'or n'a pas n'a jamais quitté le portefeuille et a une approche sélective des actions dans une logique de valeur. Parce que le scénario de base est qu'éventuellement la solution finale verra l'inflation augmenter. "Je ne pense pas que les gouvernements aient d'autre solution, à part le défaut, si ce n'est l'inflation comme facteur souhaité pour résoudre le problème de la dette - dit Furno - Donc, pour moi, l'histoire de l'or n'est pas terminée, à la fois comme protection et comme un revient. Dans l'un de nos fonds, l'or représente 9 % de l'allocation d'actifs ».
Espace également pour les matières premières, à la fois douces et métalliques. "Les premiers - explique - Furno - continuent d'être nécessaires grâce à des poumons économiques comme la Chine et le Brésil, pour les seconds, en plus de représenter une protection contre l'inflation, la demande pour certaines industries comme la technologie continue d'exister".
Sur le front des actions, les marchés ressentiront le pincement dans le sillage des ventes de ceux qui au cours des derniers mois avaient pris des positions poussés par l'euphorie. Mais le risque pour les portefeuilles, prévient Furno, ne réside pas dans les actions, mais dans les obligations. «Au début, les marchés boursiers réagissent mal – explique Furno – ceux qui s'emballent se brûlent et sortent se réfugier dans des obligations où le risque, cependant, est celui de se brûler définitivement. Rechercher la sécurité dans les obligations d'État est un pur suicide. Si nous investissons dans le bund, nous payons le prix de la sécurité psychologique en perdant du capital, surtout si la thèse finale est celle d'un scénario inflationniste ».
Tout comme ils n'aiment pas les obligations d'entreprises, à tel point que même ceux-ci ne trouvent pas d'espace dans l'actif de localisation Nemesis. Le portefeuille est en effet composé à 60% d'actions et le reste se répartit entre matières premières et cash. La liquidité, actuellement détenue à un pourcentage élevé, joue en effet un rôle important dans la stratégie. En fait, dans le scénario inflationniste, ce n'est pas un parking pour les rendements mais a pour objectif d'avoir des munitions disponibles pour exploiter la volatilité des marchés pour investir ou augmenter l'exposition des entreprises ciblées et dont les prix devraient faire baisser les fonds propres.
En fait, les actions restent l'investissement le plus sain pour Furno dans une perspective à long terme, mais avec une approche prudente. « À long terme, nous restons positifs – explique Furno – les actions resteront un investissement plus sain que d'aller financer des dettes en achetant des obligations. Bien sûr, nous ne nous sommes pas laissés emporter, nous sommes prudents et visons une approche value et bottom up qui cible les sociétés de niche génératrices de cash-flow ».
