Le taux 0,20 ans allemand, aujourd'hui à un niveau de XNUMX%, est une synthèse de bien des aspects de ce marché fou de début d'année : c'est surtout le vrai papier de tournesol d'aversion au risque sur le marché, un thermomètre qui mesure la fièvre de la peur qui s'est emparée des tarifs des 40 premiers jours de l'année ; on est parti début 2016 avec un taux à dix ans dans la zone des 0,60 % pour se retrouver avec une valeur égale à seulement un tiers de la valeur initiale au bout de trois mois ; entre-temps, nous avons même eu le temps de voir un creux dans la zone des 0,10 % le dernier jour du mois de cette année bissextile de février ; 0,10 % est un proche parent du minimum absolu de 0,075 % atteint le 25 avril 2015, un niveau à partir duquel une correction très violente s'est ensuite amorcée l'an dernier qui a ramené en quelques semaines le taux à près de 1 %, avec un retournement qui a laissé des blessures pour le moins psychologiquement indélébiles dans la mémoire des traders obligataires.
La grande différence est qu'en 2015, ces chiffres avaient derrière eux l'annonce du QE, alors que le bund d'aujourd'hui intègre, en plus de l'incertitude mentionnée ci-dessus, également les attentes pour le rendez-vous de ce jeudi avec la BCE. Mario Draghi qui a déjà promis une nouvelle salve de stimuli pour cette rencontre.
Le dilemme habituel sur la BCE, ses coups et ses effets parfois pervers avec un jeu de corrélations parfois vraiment contre-intuitif est donc re-proposé : si Draghi déçoit avec moins de QE que prévu, alors toute la courbe allemande est effectivement chère et vulnérable mais le marché des actifs risqués pourrait reprendre la correction et donc le Bund reviendrait à la monnaie ; si Draghi dépasse les attentes, le bund pourrait même avoir des marges d'appréciation même à partir de ces niveaux mais absurdement si le marché devait alors parier que les mesures sont vraiment efficaces sur l'économie réelle et l'inflation, alors le bund à ces taux serait très cher et dans le rallye de actifs risqués pourrait être une victime sacrificielle facile. Il sera donc important distinguer la tactique de la stratégie et identifier quel aspect des différentes âmes de la digue il est décidé de privilégier sur les différents horizons temporels.
