Par rapport à il y a un mois, je taux longs ils ont suivi des chemins divergents. Non seulement divergentes mais paradoxales, en ce sens que là où elles avaient raison de s'élever - les Utiliser, où l'économie est dynamique, l'inflation est en hausse (2,7% la dernière tendance des prix à la consommation) et le déficit public est gargantuesque (15% du PIB cette année) – au contraire ils ont baissé ; pendant qu'ils grimpent dansEurozone, où l'économie est en retard sur l'Amérique, l'inflation est plus faible et le déficit public est inférieur à la moitié de celui de l'Amérique.
Aux États-Unis, ce n'est pas seulement le rendement de Liaison en T qui est tombé, mais aussi moi taux du marché: le taux crucial des crédits immobiliers à XNUMX ans a perdu une vingtaine de points de base entre début avril et début mai. Derrière ces tendances se cachent Assurances de la Fed, qui répète tous les deux jours qu'il n'a pas l'intention d'augmenter le coût de l'argent.
Ici, il faut signaler la blessure d'un ancien président de la Fed, Janet Yellen, qui, dans son nouveau rôle de secrétaire au Trésor, a déclaré que les taux pourraient augmenter, pour s'empresser de souligner qu'il ne s'agissait ni d'une prévision ni d'une recommandation.
Bref, les marchés sont convaincus que la la liquidité créée par la Fed continue de débusquer pour l'économie : même le boom du marché immobilier, avec des prix des maisons en hausse de 12 % sur un an et une confiance des constructeurs au plus haut, n'a pas empêché la baisse des taux des crédits immobiliers.
Et ils sont convaincus que, comme l'a réaffirmé le président de la Fed Powel, même si l'inflation augmente, la Fed maintiendra une politique expansionniste étant donné que l'objectif d'inflation de 2 % doit être considéré comme la moyenne du cycle, et si avant c'était, disons, 1 %, même s'il passait à 3 %, il n'y aurait pas de conséquences.
En ce qui concerne le 'Eurozone, où les taux augmentent Frette e btp ils sont en hausse de 20 à 30 points de base depuis le début de l'année, l'explication est bénigne. Nous avions signalé, dans les précédents Mains, les déclarations, d'autant plus significatives qu'elles émanent d'un "faucon" déclaré, du président de la banque centrale néerlandaise Klaas Knot, qui le 8 avril en expliquait la philosophie : « Si la hausse des rendements est due à de meilleures perspectives de croissance et d'inflation, alors elle est bénigne, mais si cela est dû à un remplissage excessif d'autres parties du monde, dans ce cas il est tout à fait légitime pour nous de nous y opposer ».
Etant donné qu'il n'y a pas eu de débordement (comme mentionné, les taux américains ont même baissé), il faut croire que la légère hausse des taux en Europe est due à la de meilleures perspectives de croissance et d'inflation (comme en témoignent les indices PMI et la dynamique des prix à la consommation, où d'ailleurs, dans les données core en avril des ralentissements ont été enregistrés sur 12 mois – bien en dessous de 1% – tant dans la zone euro qu'en Italie).
Il s'agit plutôt d'expliquer pourquoi notre propagation avec le Bund, il gagne une dizaine de points. Le truc c'est qu'il y en a un corrélation entre les hausses de taux et la hausse du spread. Lorsque les taux sont tendus, les marchés se demandent quels pays peuvent être les plus touchés par une hausse des taux (même si, comme nous venons de le mentionner, la cause est bénigne). Et, bien sûr, les pays les plus (potentiellement) touchés sont ceux qui ont un dette publique plus élevée, comme d'ailleurs l'Italie.
En tout cas je taux réels ils restent faibles des deux côtés de l'Atlantique – un peu en dessous de zéro en Allemagne et aux États-Unis, et un peu au-dessus de zéro en Italie – et bien en deçà des taux de croissance des économies. Alors ils ajoutent un autre pièce utile à la mosaïque de la récupération.
pour changement, nous avons dit le mois dernier qu'il ne fallait pas s'attendre à des changements majeurs dans la relation entre les devises. En effet, le changement crucial dollar/euro c'est la moyenne des six derniers mois. Chaque changement est soumis au « bras de fer » de facteurs favorables ou défavorables. Pour le dollar, il y a un grand facteur favorable - le différentiel de croissance – et un facteur défavorable : la différentiel de taux, nominal ou réel. Un autre facteur défavorable s'ajoute, cette fois structurel et de très longue mèche : la la part du dollar dans les réserves de change du reste du monde diminue. Le Fonds monétaire nous informe que cette part est tombée à 2020% au quatrième trimestre 59, le niveau le plus bas depuis 25 ans. Jouer le rôle croissant des monnaies alternatives, de l'euro au yuan. Et aussi un facteur surprenant : le sanctions finances américaines. Celles-ci, selon la "loi des conséquences involontaires", ont poussé le sanctionné (mais aussi le punissable) à créer des canaux de paiement qui ne passent pas par le dollar, du simple troc aux accords bilatéraux par lesquels deux pays s'engagent à payer et à être payés dans leur propre monnaie. En bref, le « bras de fer » semble être militaire en faveur d'un (parent) stabilité.
À propos de yuan, la monnaie chinoise, comme l'euro, s'est quelque peu appréciée par rapport au dollar : elle se situe désormais à 6,45 - le niveau le plus élevé depuis 2018 et environ 9 % de mieux qu'il y a un an. Mais là aussi, pas de flambées récentes : cela aussi reste proche de la moyenne des six derniers mois.
Nous étions optimistes quant à marchés boursiers, et nous continuons à l'être (mis à part d'éventuels correctifs de courte durée). Les bourses grincent record ou presque enregistre, et pas seulement un Wall Street: voir le DAX allemand, le CAC français, le CSI300 chinois, et même les Mib FTSE Italien (à l'exception de Footsie anglais – pour qu'ils apprennent à ne pas quitter l'UE !).
Comme déjà mentionné, les tendances spontanées de l'économie, les possibles et probables bond en avant de la consommation qui n'attendent que de puiser dans leur épargne accumulée, et les attitude bienveillante des politiques économiques ils ne peuvent que réconforter les marchés boursiers. En 2022, c'est vrai, les soutiens des budgets publics vont disparaître - les déficits seront réduits de moitié tant en Amérique qu'en Europe - mais cela se produira en partie à cause de la stabilisateurs automatiques, et en partie pourquoi il n'y aura plus besoin de stimuli discrétionnaires forts, car les économies auront à nouveau appris à marcher par elles-mêmes.
Il n'y a qu'une possibilité spina dans cette roseraie : une puce récession. On ne sait pas encore si la rareté de cette « matière première technologique » aura des conséquences macroéconomiques, mais l'ingéniosité humaine ne doit jamais être sous-estimée… Nous nous adapterons. Les constructeurs automobiles, qui ont surmonté de nombreuses autres crises, pourraient (dans certains cas, ils le font déjà) remédier à la pénurie avec modèles "chip-lite". Et le Nintendo, impressionné par ses play-stations les plus sophistiquées, pourrait rebobiner ses vieux jeux vidéo, au goût rétro : nous, orphelins du gentil et moustachu Super Mario, serions reconnaissants…
Le alternative investir en bourse ? Espèces et obligations, malgré la légère hausse de certains rendements, restent peu attractifs. L'Or il a de nouveau dépassé 1800 XNUMX $/once, mais reste loin des niveaux du début d'année, contrairement aux bourses et aux matières premières. Et le crypto-monnaie sont pour les preneurs de risques : Bitcoin peut valoir un million de dollars, ou il peut valoir un dollar : faites vos jeux, comme ils disent croupier...
Lire les Mains de l'économie du 8 mai 2021 :
- Économie : reprise avec le turbo de la consommation en vue, le virus consentant
- Les dépenses des ménages prêtes à exploser
- Inflation ou pas ? Pour l'instant ce n'est pas effrayant et ça ne deviendra pas "incarné"
