Par défaut oui, par défaut non. Parmi les nombreux avis divergents sur le cas grec, le plus féroce affrontement de ces derniers jours est celui entre les agences de notation et l'International Swaps and Derivatives Association (ISDA), l'organisme international qui représente les institutions financières émettrices de CDS. Les premiers, comme d'habitude, ne font pas de rabais.
Après la publication du plan mis en place par les pays de la zone euro pour sauver Athènes, qui implique également des particuliers, Fitch avait menacé vendredi dernier de déclasser les obligations d'État grecques, assimilant le renouvellement et l'extension des obligations à une déclaration d'insolvabilité. Aujourd'hui cependant, c'était au tour de Moody's, qui sans trop de mots a fait passer la note grecque de Caa1 à Ca, juste un cran au-dessus du niveau par défaut.
De l'autre côté de la clôture se trouve l'ISDA, qui ne considère pas les mesures établies à Bruxelles comme des causes inévitables de défaut. Et cela ne devrait pas surprendre : si Athènes faisait vraiment faillite, cela déclencherait une pluie de compensations à verser sur les credit default swaps, des titres d'assurance qui couvrent précisément le risque d'insolvabilité. Selon les données de la Depository, Trust and Clearing Corporation (mises à jour au 15 juillet), 3,24 milliards d'euros sont en jeu.
En bref, l'Isda est maintenant dans une situation désespérée. Pour apaiser la pression, un porte-parole de l'institution a déclaré que le plan de sauvetage de la Grèce mis en place par la zone euro "ne semble pas contenir d'éléments susceptibles d'impliquer le CDS". Quant à la participation des particuliers, « dans la mesure où elle est volontaire, elle ne doit pas déclencher le CDS ». En tout état de cause, l'ISDA a noté qu'à l'heure actuelle, le nouveau plan reste au niveau d'une proposition, et qu'il ne commentera officiellement ses implications que lorsqu'il aura été formellement adopté ».
